“IPO打补丁：证监会五举措力推市场化”

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经过记者宋戈

全国“两会”刚刚结束，资本市场新的改革帷幕迅速拉开。

3月21日，证监会相继出台重磅新政。 文案包括长期以来考虑的优先股开通、新股发行制度优化。 另外，还在寻求降低创业板ipo门槛、开放再融资、完善退市制度等政策的意见。 这些政策是市场化改革的重要步骤，也对当前的资本市场结构产生巨大的影响。 《每日经济信息》今天发表了“证监会市场化改革组拳”专题文章，通过采访和综合行业各界对该改革的最新观点，解读了其对市场、相应板块、个股的深远影响。

3月21日，证监会召开新闻发布会，公布《优先股试点管理办法》、新股发行改革相关措施、创业板市场改革推进相关文件的公开意见。 其中，完善的新股发行改革相关措施的相关条款尤为引人注目，该措施首要与年11月30日证监会发表的《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》(以下简称《意见》)进行了比较，被称为“ipo新政修订版”。

相对于以前的《意见》，这次ipo新政修订版增加了许多重磅副本。 《修订版》确定优化古股转让制度，将募集额度与募集项目分开，规范网上询价和定价行为，进一步满足中小投资者的认购诉求，加强销售、事发后的监管。

优化古股转让制度

根据此次修正案，古股转让数自主设定12个月，不得超过设定上限出售期的投资者取得出售股份的数量。 转让发行人、古股的股东和相关网络下的投资者之间不得存在财务援助等不当利益安排。

这无疑是与欧康的古股转让问题相比较的。 1月9日，奥赛门公告商定的企业发行价为72.99元/股。 按照这个价格计算，欧康公司最初的募股金额为8亿6600万元，但控股股东将通过古股转让收回31亿8300万元，市场上的质疑声不断。

对此，英国大学证券首席经济学家李大霄表示:“这显然对古股的转让有限制，可以减轻市场压力。” 另外，深圳投资者对记者表示:“由于古股的转让受到限制，我个人认为这项业务可能会暂时停止。 ”。

募集金额将与募集项目分离

证监会上周五指出，将适当放宽募集资金的录用限制，加强募集资金合理性的新闻披露。 虽然新股发行的募资数量已无法与募资项目的资金诉求量强制挂钩，但必须根据公司所在领域的优势、经营规模、财务状况等因素严格审查募资的合理性和必要性。

李大荔对此表示:“从这一变化可以证明募捐可能更切合实际。”

深圳投票官员表示，这一政策是正确的，对新股发行制度的改革非常正确。 公司拿到钱干什么是公司自己的事，所以募股项目需要证监会的审查，但实际投入应该让公司自己决定。 ”

规范网上询价和定价行为；

证监会规定，网上投资者必须持有1000万元以上市值的非限制性股票。 证券业协会在自律规则中细分网络投资者需要丰富的投资经验和定价能力等条件，没有定价能力，无法仔细报价，在询价中有违规行为的，登录“黑名单”定期公布，由具有较高定价能力的投资者团队的

证监会发言人张晓军表示，股票发行是卖方市场，一、二级市场差价客观存在，新增投资、新增投资现象依然普遍，市场上优质合理的投资理念和定价能力强的投资者很少，部分投资者投机报价、贯通报价， 与这一现象相比，证监会提出了规范网上询价和定价行为的措施。

英国大证券李大荔说:“能以1000万的门槛参加，一定有助于淘汰纯粹的新人。” 杭州私募机构人士对记者表示，这无疑将规范市场交易机构，可能影响一些交易机构，从深层次上看，企业希望卖出好价格，因此也会影响发行方的推荐机构。

提高网络上对互联网的回调水平

根据新措施，增加互联网上的互联网呼叫等级，互联网有效预约倍数超过150倍的，网上保存数不超过本次公开发行量的10%，其余均为互联网呼叫 并且，在线资产负债表更加向具有公共性质的机构倾斜，要求现行公募和社会保险基金优先分配40%的股份，并要求发行人和承兑人优先分配一定比例的股份给保险资金和公司年金。

回顾a股市场，新股认购的本质是资金为王、散户资金少、中签率低、无力与机构竞争，绝大多数筹码都落入了机构手中。 如果上市后散户跟风进来，等待他们的往往是从机构的高位发放芯片。 这种对冲模式已经吸引了市场上的巨额资金参与其中，打新机的不是新股的发行价，而是关注自己手里能有多少筹码。

分解者对此表示，一定程度上提高了该措施或散户参与新股认购的中签率。

加强销售过程的监督管理

证监会表示，加强规范要求，增加禁售人员，禁止主要经销商向与保荐、承销业务有合作关系的单位和个人销售。 公募基金等公共投资机构的配资比例必须低于其他投资者。 网上自主销售的，经销商对同类投资者的销售比例应当相同。

另外，实施承销发行流程后，发现有违法违规或者异常嫌疑的，责令发行人和销售商暂停或者中止发行，调查解决相关的若干事项。 建立常态化提取机制，加大事件中的事后检查力度。 承销办法进一步确定发行人和主要销售商不得泄露询价和定价新闻，加大对串音行为的打击力度。 证券业协会还将采取相关自律措施，加强监督检查。

最后，信息发言人张晓军强调，新股发行将继续坚定不移地推进市场化改革，统一平衡改革的力量和市场受到的程度。 改革的效果在一定期间内必须经过相关人员的市场博弈才能显现出来，需要隔一段时间进行注意和检查。

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行业内:退市制度应该跟上

这次证监会提出的一点改革措施得到了许多业内人士的赞扬，但也有一些人表达了不同的意见。

不愿指名道姓的证券公司收购部经理对《每日经济信息》记者谈了另一个观点，“此次修订改革措施与去年11月30日《意见》中发现的问题对比强烈，从这个角度来说，证券公司的苦心可以理解，但这次是技术上的修补。

“其实在上次( ipo改革)中最大的问题是，欧康为什么会出现那么高的股价收益率？ 这是证券市场不合理，市场定价功能不完善，疯狂的投机者们在炒作。 新股发行改革应该让机构投资者恢复合理性，”上述券商人士表示，应从退市清理干净“垃圾”。 此时，投资者要警惕，不需要证监会管理。

碰巧的是，武汉科技大学金融证券研究所所长董登新对《每日经济信息》记者表达了同样的观点。 “现在的问题不是古股转让的问题，新股的‘三高’才是重要的问题。 现在必须尽快推行注册制，使ipo的“价格”贬值。 所有问题都是因为ipo发行价过高，迄今为止的新股发行体制大幅推高了ipo的价格。 这次的条款只是技术修补，作用不太大。 ”