“12月热钱流出或超400亿美元 倒逼存准率下降”

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经记者从上海出来

外汇占款连续第三个月下跌后，商务部昨日( 1月18日)公布数据。 年12月的fdi比去年同期加速下跌，在全球经济复苏不明朗、中国经济增长下滑的预期下，去年第四季度热钱下跌加速。

在内忧外患的局面下，中金企业认为，中期内欧美经济回归正轨之前，资本净流出的持续时间可能较长，就年货币政策而言，央行有必要降低存款率，通过新增贷款来支撑市场流动性。

加速第四季度热钱从中国流出

年12月全国实际录用外资( fdi )为122亿4200万美元，比去年同期减少12.73%，连续2个月下跌，比11月的上个月上升28.5个百分点。 年11月的fdi为87亿5700万美元，比去年同期减少9.76%，为时隔28个月的负增长。

尽管如此，实际招聘的外资每年为1160亿1100万美元，比去年同期增长9.72%，创历史最高。 近5年的fdi年均增长9.2%，期间2005年和2009年略有减少。

申银万国证券研究表明，fdi中以外汇出资的部分可以在银行开立现金进行保存，也可以通过银行出售。 一些热钱以这个名义流入后，参加资本市场、房地产市场和敏感商品市场的投机，获得高额利润。

根据市场残差法计算，外汇占款是贸易顺差、fdi和热钱三者之和。 年12月我海外汇占款比11月下降约1003.3亿3000万元，约159亿美元，当月贸易顺差130亿8000万美元，12月外汇占款口径流出约412亿美元。

根据这个计算公式，去年11月理论上约有277亿美元的热钱流向中国。 同样，10月份的热钱流出量约为293亿700万美元，年4月期的热钱流出正在加速。

上海证券分析师胡月晓认为，fdi与去年同期相比负增长中的热钱因素并不简单。 残差法统计的热钱没有考虑外汇储备货币结构的变化，这个数据只是参考。

胡月晓认为，12月fdi下降与经济内忧外患引发的国际资本流动有关。 预计国内经济增速放缓，抑制外资流入积极性的欧洲都柏林危机持续升级，海外机构资金诉求上升，也将导致资金回流。

资金流入趋势或停滞

值得一提的是，年12月中国金融机构外汇占有额超过千亿美元，较10月、11月跌幅明显扩大，引发市场担忧资本外流将打击中国经济基本面。

知名对冲基金经理张敏杰表示，美联储与去年同期负增长和近期外汇占比下降一致，反映资本外流风险，全球经济复苏前景不明朗，欧美发达国家陷入债务危机泥潭，资金或将汇回美元或本国。

申银万国证券首席宏观拆船师李慧勇认为，去年实际聘用外资略低于正常水平，这一下跌与预期持平，幅度略大于预期。 全年fdi增长率约为4%，预计增长率将在今年基础上进一步放缓。

据悉，热钱流出后，大多会随着货币政策缓慢回流。 2008年9月热钱开始流出，当年11月信用与去年同期持续增长的年5月热钱持续流出，7月货币宽松出现了信用与去年同期同比增长的同样情况。

东方证券银行领域的拆股师金麟认为，热钱流出可能会被迫调整存款率和存款率。 75%的存款比监管红线难以维持。 即使将来不再有热钱流入，银行的增量存款率也会超过75%，一旦热钱开始流出，增量存款率就会更加恶化。

金麟分析称，11~12月释放巨额财政存款，在一定程度上补充了银行系统的流动性，但这只不过是短期因素。 中期来看，热钱流出会引起流动性流失和货币紧缩的压力，需要降低准备金等货币宽松措施。 无论如何，在存款减少的背景下，都很难维持“金融紧缩、金融宽松”的机制。

中金企业认为，中期来看，过去3个月外汇占款减少量持续增加，资本净流出持续时间较长，全年外汇占款增加量可能低于1.5万亿元。 对全年货币政策来说，央行需要降低存款率，提高货币乘数，通过新增贷款来支持m2的增长。