“A股磨底：无“量”心“惊””

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经过记者赵笛

据《每日经济信息》记者统计，8月上海综合指数日实际换手率为0.597%，连续3个月下跌，创下2005年5月以来的新低。 从通常的意义上来说，这被称为“无量”。 然后，“量先于价格”，成交量不涨，指数也难以脱离底层泥潭。 因为这样的无量令人震惊。

现在的无量纲可能是最后的打底阶段。 为什么这么说呢，因为你要知道受“磨砺”的不仅仅是你。 在打磨到一定时间后，被拿来对比的既不是大胆也不是技术，而是心性，是看到谁在下跌时能克服人性的最大弱点之一——恐惧。 如果土地的数量得到确认，等到上市，现在的一切都不是难事。 那么，放下切肉刀，等待磨完底的反弹吧。   

虽然这三个交易日股市略有开放，但从整体来看，成交依然低迷。 昨天( 9月23日)换手率低于1 )的股票为1221股，占2180股可交易股票的56 )。

根据《每日经济信息》记者的统计，目前的能源水平创下了2005年以来的历史新低。 这里所说的成交量，并不是以前流传下来的意义上的成交量和成交额。 因为随着经济的迅速发展和物价的上升，现在的成交额比以前多是理所当然的。 然而，由于a股市场不断扩大，该交易额的增长又发生了扭曲。 所以，重要的是评估交易额的增长是否战胜了a股市值的增长。

于是，记者引入了新的指标——“真正的换手率”。

实际交换率是指用于测量在容量扩大、市场价格上涨的情况下能量的真实水平。 其公式为:实际换手率=日平均交易额÷流通市场价格×100%。 原理是，通过使用流通市场价格而不是市场价格的总和，可以更好地判断当前市场的可交易状况。 由于官方数据只公布了每月的流通市场价格，因此这里的日均交易额是月总交易额除以当月天数。

据记者统计，2005年以来，上海市实际换手率最低值出现在2005年5月。 当时上海市流通市值6285亿元，日交易额53.42亿元，实际换手率为0.85%。

此后，股市看到历史最低点998点，换手率没有低于上述数据。 年6月~8月，实际换手率分别为0.603%、0.76%、0.597%，8月的0.597%为2005年5月以来历史新低。

实际换手率创历史最低纪录证明了什么？ 那个历史数据可以用来测量底部和上部吗？ 《每日经济信息》记者发现，除了阶段性小底部、小顶部难以推算外，历史的顶底和中级顶底都有其规律。

记者自2005年以来，将上证综合指顶部分分为大顶、中顶和小顶三大类。 6124点的高点可以视为大顶，3478点，3186点可以视为中顶，3067点可以视为小顶。

从实际更换率分解底部，有三个特征。

第一，顶级时的实际换手率处于高位。 据统计，2005年以来头条的实际换手率通常可以达到1.5%以上，如2007年10月6124时的实际换手率达到2.21%，年11月头条3186时见面，实际换手率为1.506%。

第二，与上月比较，当月实际换手率明显下降。 例如，年11月3186.72点见面，当月实际换手率为1.506%，上月为1.842%； 另外，2007年10月上海综合指数迎来6124.04点时，当月实际换手率为2.21%，比上个月的2.689%大幅下降。

第三，“小高层”出现时，实际换手率往往不规律。

如去年4月出现阶段性顶部3067.46点，其真实换手率比上个月下降； 但是，去年4月出现阶段性顶部3181.66点时的实际更换率为1.257%，比上个月的0.943%大幅增加。

究其原因，《每日经济信息》记者认为，迷你顶级只是中级行情的一部分，其走向已经由中级行情决定，因此准确性较低。

同样，《每日经济信息》记者将历史底部也分为三类。 例如998时、1664时； 中底，例如2319点； 底，比如2661点。

从实际交换率考察底部，同样有三个特点:

第一，触底月份的实际换手率比上个月急剧下降。 例如，2009年9月的2712.3点底部，实际更换率为1.788%，比上个月的2.373%的更换率大幅下降。 2008年10月历史谷底1664时当月换手率为1.374%，上月为2.237%。

第二，触底后一个月的实际换手率较触底当月大幅上升。 年7月到2319.74点为止，更换率为0.769%，但一个月后更换率上升到1.069%； 2008年10月看到历史谷底1664.93点，之后一个月的实际换手率为2.373%。 记者认为，要确认地面量，不仅要看目前的能量数据是否降到了低值，今后的能量数据能否扩大也很重要。

第三，“小底”和“小顶”一样，实际交换率规律不明显。

从以上数据可以看出，a股的能量与指数相同，呈现波动的态势。 上部的特征是量减少，下部的特征是量后期变大。 那么，股市为什么会出现这样明显的量化变化呢？

《每日经济信息》记者发现，在重要的上部和下部区域，遇到宏观政策的变化、支撑和压力点的作用、关键时刻等，有很多影响量能的因素。

越是重要的底部和顶部，越与政策有关。

例如，2007年“530”的暴跌是印花税政策引起的，年初期的下跌是因为楼市调控政策降低了股市整体重心，但政策的“见底”通常比“造天花板”更容易受到关注。

1664点底得益于4万亿元经济刺激计划的出台，但1664点以前，2008年9月也出现了不少房屋股集体涨停的盛况，其背景还有政策因素——增汇、下调印花税等。

值得注意的是，一遇到重要的政策性事情，量的能量就会急剧扩大。

例如1664点出现在2008年10月末，当时的实际更换率为1.374%。 11月急剧增加到1.959%。 2008年11月3日成交额为237.3亿元，仅一个月后的12月4日成交额激增至1257.5亿元，增长430%。

在关键点、支持、压力点，股市能量也出现明显变化，促使底部或顶部出现。

例如，上海综合指数每年多次跌到60日均线后收缩量反弹。 不仅是平均线，成交密集区也经常形成量能的变化。 例如，年以来，上海综合指数多次冲击3000点，但量一次比一次低。 例如，年11月、年3月、4月时，实际更换率分别为1.842%、1.058%、0.94%。 这表明，面对心理关口和成交密集区，多头收缩量不进，底子不足。 因此，要真正向上突破，就必须挖洞。 关键点上能否迎来反弹，取决于挖洞后能否扩大。

《每日经济信息》记者还观察到，即使在关键时刻，对大盘量的影响也很大。

例如，一般来说春节前的股市成交不活跃，1月~2月大多是量贩最少的时候。 由于投资者无心进行恋爱战争，春节后，市场人气逐渐高涨。 据统计，除2008年外，2005年以来，春节后股市上涨。 近年来，a股市场呈现“十一”现象。 也就是说，在“十一”国庆节前后，股市都容易出现放量上升的现象。 如去年9月~10月，上海综合指数的量突然从日本的成交额不足700亿元上升到2000亿元。 一个半月内指数超过了20%。

虽然很多数据可以解释为什么大跌，但是底部很难确认。 8月以来，股市已经“磨”了近两个月，“磨”的到底是什么？ 《每日经济信息》记者认为，以下四个因素对a股退出谷底产生了较大的反弹。

虽然a股受外围影响的现象有所减弱，但并未完全摆脱外围的掣肘。

周四欧美股市全面下跌，10年期美国国债收益率也跌至20世纪40年代以来的最低水平。 由于联邦储备系统理事会公布的暗淡预期，再次引发市场对全球经济增长放缓的担忧，全球投资者避险情绪高涨，此外，欧洲债务危机处理方案未取得重大进展也加剧了市场沉闷的气氛。

国内的情况也未必不放心。

8月数据显示，投资环比增速略有下降，出口环比增速出现负增长。 另一方面，9月汇丰PMI的初始值为49.4，低于上个月的49.8最终值，略高于49.3的7月最终值，连续3月低于50条荣枯线。

浙商证券分析师郭磊表示，该数据包含诉求端弱可能导致库存周期重心进一步下降的风险，9月以来的货币供应量、耗电量、pmi初始值等数据表明，中国经济可能加速下滑。

很明显，经济是否会“磨砺”，短期内还不清楚。

经济好转需要政策，但市场能“阻止”政策的转变和缓和吗？

8月份主要经济数据显示，6.2%的cpi略高于市场预期平均值，但比上个月有小幅下跌，但食品价格仍持续上涨，特别是鸡蛋和食用油价格仍是拉动cpi的主要因素，但猪肉价格下跌尚不明显。 本周，猪肉价格回升势头，“11”假期即将来临，因此期待肉价下跌是不现实的。

值得注意的是，还没等货币政策放松，本周地产股暴跌，危机再次袭来。

据最近媒体报道，银监会正在调查绿城集团百亿信托融资。 房地产业利用股市再融资被暂停后，信托成为房地产领域资金的第一来源，上述情况是否意味着楼市调控政策趋正？

而且，在a股扩大的问题上也没有出现政策缓和。

中国水电、陕西煤炭等大型股ipo如此低位重启，将吞噬大量市场存量资金。

希望市场是盈利的而不是盈利的空政策。

诚然，沪深300指数的市盈率非常低，但深市和中小盘股的市盈率仍然非常高。

截至9月22日，深证a股市盈率为28.99倍，高于去年7月2日的28.1倍水平，为2008年11月7日的14.55倍，为历史最低值。 中小板指9月15日的市盈率为33.75倍，远远高于2008年10月31日的16.2倍的历史最低值。

历史数据显示，2005年6月、2008年10月历史大底阶段，上证a股、沪深300指数、深证a股、中小板指数的市盈率都是齐创新低以来股市见底的。

显然，如果不打磨深证a股、中小板这些估值突出物，就很难出现大的反弹。

当然，这并不是说深刻证明a股，中小企业市盈率新低之后会出现反弹。 但是，在历史上中级反弹的情况下，a股、中小板的市盈率不会创新性降低，但往往会突然下降，见底。

9月还没有结束，所以还没有确切的换手率数据，《每日经济信息》记者对此进行了估算。

假设9月份的流通市值与8月份的139451.69亿元一致，考虑到这几天的交易日股市释放量，如果在未来5天内维持680亿元的每日成交水平，9月份的每日成交额将接近608.37亿元。

据此计算，9月日实际换手率为0.436%，这个数字比8月的0.597%再次下降。

当然，历史经验也表明，这一数据蕴含着机遇。

另一方面，实际更换率有逐月大幅下降的情况，另外，假设9月份的实际更换率与上述推测值非常接近，则正如上述历史底部的特征，10月份投药的可能性也变得非常高。

例如，与6月相比，去年7月实际换手率增加了约0.16个百分点，出现了反弹。 年8月与7月相比，实际换手率增加了0.3个百分点，出现了中级反弹。

值得注意的是，从9月21日起，沪市成交量实际开始扩大，当天881.9亿元的交易额比前一天的479.6亿元增长了84%。

在这里，我们估算一下，由于新股上市等因素，10月份的流通市值将增加，因此，即使达到14000亿元的水平，实际换手率要上升到0.6%，每天平均也将达到875亿元。

那么，如果下周计量继续扩大，能够维持9日21日这样的水平，我相信“米尔”会来是好事，多头也有开始反击的理由。