“华尔街争论四起 全球央行年会为QE3上膛？”

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经过记者杨可望

怀俄明州位于世界闻名的黄石公园，是个非常安静的环境。 但本周五，小城jacksonhole将打破这漫长的平静。 在即将召开的世界央行年会上，伯南克期待着qe3含蓄上市。

耳语期间，华尔街争论的声音已经很嘈杂了。

让伯南克和qe粉丝失望了

在今年的杰克逊大厅里，伯南克会说什么？ 像推测苹果新一代产品一样流行。 但是，投资者得出的结论只不过是两个。 要么含蓄地发表新的经济刺激( qe3 )，要么什么都不说。

年会的举行时间是美国东部时间周五上午10点，所以在此我们回顾一下伯南克在去年中央银行年会上的讲话。 当时会议的标题是“经济展望和货币政策”。 席间，伯南克说了以下话。 必要时，特别是在经济前景大幅恶化的情况下，委员会准备通过以前流传下来的措施提供进一步的货币宽松。 调查资料显示，去年8月美国失业率达到9.6%。 在经历了qe1和暂时性的财政刺激政策后，复苏已经明显疲软。 因此，伯南克提议在1年1月~6月间向市场投入6000亿美元，进一步放宽货币管制。

今年，伯南克演讲的主题是“中短期美国经济的前景”。 与去年相比，“货币政策”的数字减少了。 但是，这并不妨碍市场推测qe3的可能性。 另一方面，由于标普下调美国经济，美国股市大失血而死。 另一方面，世界经济二次探底的概率会变高。 就连“明哲保身”的欧洲经济机车之一的德国，两季度的gdp也只增长了0.1%，经济基本停滞。 但讽刺的是，各国并不希望qe3，但也不能离开它。 因为联邦储备系统理事会重印货币将推动新兴市场通胀上升到难以持续的高度，收紧各国货币政策，加剧硬着陆的风险。 但是，如果没有qe3，世界经济的恢复就被剥到了最后的希望。

这种“庞氏诀窍”般的希望，在美国股市表现得很好。 截至周四，道琼斯工业指数为11150点，本周累计上涨3%。 投资者为什么要抢购美国股票？ 道理很简单。 如果联邦储备系统并重新启动叫qe3的点钞机，预计超宽松的流动性将成为风险资产的“猛药”。 资料显示，qe1和qe2之间，道指分别上涨12%和4.4%。

但这次，伯南克很可能会让很多qe粉丝失望。 布隆伯格引用国外多位专家的意见称，伯南克发表新q3的可能性不大，相反也会探讨联邦储备系统理事会现有货币政策中的细节问题。 第一个原因是去年的美国经济有通缩风险，但现在这种威胁正在消失。

以下是经济学家对今年央行年会的预测。 其中，据美银美林经济学家迈克·汉森介绍，联邦储备系统理事会届时将不会在该地点发表重大政策变动，预计伯南克将很有可能令市场失望。 他重申最近的fomc会议声明，不提出争议。 如果市场持续动荡，伯南克可能会选择对联邦储备系统理事会的进一步支持给出更准确的指示。 实际上，除非经济增长和通货膨胀大幅下跌，否则今年的缓和政策推进要比去年花更长的时间。

但是，纽约大学教授鲁比尼对杰克逊霍尔会议不感兴趣。 本周，他公开表示，无论周五发生什么，qe3都会在年底之前到来。 理由是美国经济的二次勘探概率达到了50%。 经济衰退后，联邦储备系统理事会没有其他弹药，只剩下qe3。 另外，包括爱尔兰、意大利、西班牙在内都陷入衰退，德国、法国处于收缩的边缘。 这将使联邦储备系统理事会在9月20日的政策会议之前采取行动。 建议投资者持有现金，远离风险资产。

离央行年会召开不远了，但欧洲股市全面退出。 截至昨天17时，德国股市下跌1.7%，法国和英国股市分别下跌0.7%和0.5%。

量化宽松是一个技术问题

很多人推测qe3是以什么形式进行的。 例如，以前有消息称，通过购买国债来长时间降低利率，或者使用所谓的“扭曲操作”来完成。

我们先来看看什么是扭曲操作。 今年5月，gluskinsheff高级经济学家大卫·罗森伯格表示，新一轮量化宽松将是1961年扭曲操作的重演。 这意味着不能储蓄，不以资产负债表和利率为目标，而是以国债的目标价格收购市场上所有十年期国债。 在这种情况下，合并存储无法控制资产负债表的规模。 但是，最新的说法是，在维持联邦储备系统理事会或资产负债表规模的基础上，延长持有资产的平均年数，以鼓励投资高风险资产。

这听起来很扭曲，但想想这个问题。 美国为什么要在8月提高债务上限？ 是因为真的需要财政支出吗？ 数据显示，截至昨日( 8月26日)，美国10年期国债利率为2.22%，5年期国债为0.96%，均接近历史新低。 其中周二发行的350亿元1月期国债，收益率为0。 尽管如此，我们有1517亿美元的预约，超过了4倍。 这听起来可能非常荒谬，虽然美国政府的信用正在丧失，但资金却在声援几乎没有收益的国债。 为什么不带现金呢？

中银国际首席经济学家曹远征在《每日经济信息》中表示，美国提高债务上限时，变态的qe3开始了。 这是因为，当没有人购买美国国债时，只有联邦储备系统理事会自己购买。 这不正是量化宽松吗？ 它包括两种新的还债方式: qe1和qe2，或者延长旧债的期限(扭曲操作)。 重要的是，新的量化宽松的大门被打开了，关于联邦储备系统理事会采取什么样的方法，是技术问题。

根据高盛的最新预测，联邦储备系统理事会今年年底或明年年初发售qe3的概率超过50%，方法包括购买1万亿美元资产或延长与之相当的资产负债期限。 预计qe3发表一年后对gdp有0.5%的牵引力。 但是，由于市场没有像过去那样受到极端的压力，qe3的效果将减弱。

美国经济有可能衰退

实行量化宽松意味着经济衰退或有衰退风险。 与这个问题相比，华盛顿和华尔街发生了激烈的争论。

首先，根据美银美林的估算，最近费城联储制造业的数据在29个月来新低，反映美国经济衰退的概率为86%。 密歇根大学的顾客信心创下了近31年来的新低，反映出经济衰退的概率为80%。 有趣的是，费城联邦储备制造业的数据准确预测了过去7次衰退中的4次。 密歇根调查预测了过去8次衰退中的3次。

但是，堪萨斯州联邦储备系统理事长霍宁没有付款。 他坦率地说，衰退概率被高估了20%，美国经济增长只能说温和，复苏还需要时间，不能一蹴而就。 另外，提高债务上限对经济援助帮助不大，这表明华盛顿没有为经济前景确定方向。 现在最重要的是，市场需要恢复信心。 美国三大报纸之一《华盛顿邮报》写道，美国现在不是典型的衰退，而是家庭债务危机。

国泰反经济学家李迅雷告诉记者，美国短期内推出qe3的可能性不大，但首要原因是核心通胀率上升，资产价格跌幅不够大。 但是，今年四季度，经济很可能进一步放缓或恶化。 首要原因是无法处理税收改革，家庭费用乏力，无法带动房地产和零售等领域的增长。 在这种情况下，美国的经济衰退将是大致的。

曹远征认为:“美国经济现在下行风险第一，但真正的风险不是衰退，而是衰退发生时有什么救助措施。” “现在的情况和2008年不同。 虽然当时经济不景气，但政府可以通过扩大支出来刺激经济。 现在的问题是，政府提高国债上限后，财政支出增长非常有限。 经济真正衰退的时候子弹可能没了。 虽然不知道经济什么时候会进入衰退，但更大的可能性是美国经济长期缓慢增长。 ”

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