“万亿打新资金去向探秘”

本篇文章5440字，读完约14分钟

编辑者:

年中，沪深两市从4月中旬的高点连续下跌12%，“伤”了在去年全球涨幅“倒数第二”的a股中挣扎的投资者。 而且，市场长期以来“用脚投票”新股高价发行，今年上市的新股已有8成破发，八菱科技( 002592 )成为a股史上第一家停止发行的企业。

变穷就变，变就通。 下跌带来的不全是损失，下跌也是清除浮沙、兴利除弊、巩固市场机制和规律的契机。

受多种因素困扰的a股将何去何从？ 曾经的一万亿打新资金流向何处，楼市持续调控影响股市，多元博弈框架下谁以a股市场话语权为主，机构如何看待市场框架和走势……本报从今天开始连续发布大型调查报道——“a股大波动局” 的观点大调查”的三个部分帮助投资者厘清市场误区，分析市场热点，识别市场走向。

我相信每一次市场下跌的洗礼，中国股市都会向更成熟、更合理的方向转换。 a股必然会逐步跨越“新兴正轨道”的市场阶段，成为真正优化资源配置、推动国家经济结构转型和增长方式转变的主要实践平台和重要支撑。

“新股不败”成为过去1兆美元的新资金“遁词”

从3.3万亿美元到1240亿美元，哪个市场的资金变化落差这么大？

答案是，创造a股一级市场的新资金。 3.3万亿元是2007年中国石油ipo时冻结的订单资金量，1240亿元是今年5月前三周平均周参加一级市场ipo的新增冻结资金。

新股发行离不开资金支持。 过去，天量的新资金形成了巨大而无尽的“资金池”，为中国资本市场的新股ipo提供了无尽的资金。 从工商银行到中国石油，从中国建筑到农业银行( 601288 )，上海证券交易所近年来成功获得多个“世界最大的ipo”，深圳证券交易所顺利支持了许多中小企业上市融资。

但是，无论有多少“资金池”，也有水位下降的时候。 一年来，池塘的水位越来越低了。 新股的签售率也从以前的“千金难求一票”变成了现在的“中签好像被击中了”。 与去年同期相比，a股市场打了新资金暴跌了近九成！ 进入今年以来，近8成的新股在结束“新股不败”神话后，新主力军哪里去了，令人不得不怀疑。

本报调查显示，银行理财产品、货币基金、国债回购、可转换购买等已成为部分新增资金的替代选择，民间借贷、黄金、玉石、艺术品等投资也有新增资金流入的迹象。 但是，越来越多的资金选择暂时蛰居，期望在市场行情好转后继续享受最高的利润。

天打新资金潮的汹涌也证明了市场对一直以来各种持股的新股发行问题的快速投票，新股发行体制需要进一步市场化改革。

“职业”使用新资金

彭先生是上海一家上市公司投资部门的负责人，持有数亿元的特别投资资金。 根据企业对风险控制和流动性的要求，这笔资金的一部分主要用于a股一级市场投资，俗称“新股认购”。

“市场真弱啊。 好不容易签的新股，今天一上市马上就要爆表！ ”在接受记者采访时，彭先生皱起眉头，对今年以来的新收益表示失望。 他告诉记者，自己在证券市场摸了近20年，一级市场投资经验丰富，但即便如此，在最近的新股“破发潮”中也没能活下来。

“不瞒你说，我们现在有几只被逮捕的签名新股。 准备解除后马上扔掉。 现在割肉卖，对我们总市值的影响微乎其微，但是年末账面上出现了很多单打独斗新的亏损记录，很不干净。 ”

但是，彭先生心里也没底，到底什么时候能解决？ “在市场稳定之前，企业可能会暂停购买新股的操作。 ”

彭先生所在企业的董事会以前设定的新增资金额度为1亿2000万，但管理层开始改革新股发行制度后，只能参加网上购买，因此新增资金1亿2000万已经不够。

今年上半年中国股市运营的一个重要特征是，新股破发成为常态。 截至6月1日，今年上市的139只新股中有111只破发，占上市新股总量的79.86%。 其中主板企业13家，中小板企业41家，创业板企业57家，发病率分别为72.2%、82%、80.3%。

新股的大量发行给投资者带来了巨大的损失，阻碍了以彭先生为首的网上“职业”投入新的资金。 不仅如此，新股上市的“破发”愈演愈烈，专业网上的询价机构也打出了“退堂鼓”。

6月7日，八菱科技宣布，在初步询价阶段，询价机构不足20家，因此将停止发行新股。 八菱科技由此成为a股历史上第一家停止发行的企业。 根据《证券发行和承销管理办法》，初步询价结束后，公开发行股份数在4亿股以下，提供比较有效询价对象不足20家的企业应当停止发行。

以前，万安科技( 002590 )也曾因询价机构不足而差点停止发行。 当时，在万安科技ipo网下有初步交易的阶段，只有24家机构，距离停止发行只有5家。

在过去的20年里一直写着《不败的神话》的新股，好像成了棘手的山芋，不需要散户，也不需要机构。

下一页

从万亿骤降到千亿

事实上，2009年以前，在新股上签字的人就像买了中奖的彩票一样幸运，只要在新股上市日卖出股票就能大赚一笔。 在大多数情况下，新股上市当天，股价不会跌破发行价，而是出现100%、200%、甚至300%的涨幅，这是罕见的事件。

“2007年，a股市场债券型基金业绩相当好，年净利润平均增长率达到23.56%，仅靠债券交易无法实现这么高的收益率。 其中，认购新股对债务基础的业绩贡献度非常大。 ’上海某证券公司资产管理部门fof (基金中的基金)产品投资经理告诉记者。

一家保险公司银行间市场交易员表示，在中石油上市的2007年，居然出现了现券国债两周回购利率8%无人问津的奇怪现象。 “你能想象吗？ 谁也不想出钱。 都是为了打新股！ ”

2007年10月，中石油回归a股ipo，冻结了前所未有的3.3万亿元订单资金，创下a股市场创立以来的最高纪录。

由于a股市场“新股不败”神话的存在，一级市场新股认购的“资金池”由来已久。 无风险、收益稳定，打新股已成为“朴素”的理财方法。 不仅是金融机构和公司，个人投资者也在不断更新。 因为，做新事物=赚钱。

但是，时光飞逝。 2009年，随着监管部门开始改革新股发行制度，新股上市第一天就开始出现跌破发行价的个别实例，一级市场无风险“套期保值”交易也宣告结束。

当初，打新股的收益整体收益多而亏损少。 但是，几乎没有人预料到。 两年后，新股上市第一天的“破发”成了家常便饭。

6月2日，“史上最高中签率”的中小板新股双星新材料( 002585 ) 002585上市。 这个新股中的签售率高达65.52%，可以说“有人看”。 正如得到签名的人以前担心的那样，双星的新材料很快破裂，收盘价下跌了11.45%。 这意味着所有打新股的人都会被覆盖，每一个号码都有3000多的损失。

一级市场的“赚钱效应”消失时，建立新的“资金池”的萎缩现象也很明显。

据本报统计，今年以来一级订单资金“阶段性”下跌。

1月份每周订单金额为6372亿元，比上个月减少42%； 2月份每周订单资金为6106亿元，比上个月减少4%。

3月份每周订单资金5010亿元，比上个月减少18%； 4月份每周订单额一下子降至2765亿元，比上个月达到45%。

5月的前三周，平均每周参与一级市场ipo的“新增准入”冻结资金仅为1240亿元，与去年同期相比暴跌近9成。

追寻新资金的痕迹

天量的新资金去哪里了？ 股市、债市、房市被认为是目前可以容纳大资金的三大市场。

“但是，打新资金有其特殊性，一个是风险厌恶性，一个是短暂的周期性。 这样的特点决定了以追求低风险收益为首要目的，要求投资品种流动性高。 因为，从股票一级市场流出的资金不太可能盲目介入高风险二级市场和住房市场。 目前处于加息周期，流入债市的可能性也很低。 ’东方证券段军芳博士解体后思考。

除了上述三大市场外，理论上资金的去向还有银行、基金、国债、期货市场和委托理财等几个方向。 从风险匹配的角度看，银行理财产品、国债回购、货币市场基金、可转债买入都是保守资金的理想投资目标。 事实上，这些品种也构成了创造新资金的四个主要去向。

南京证券深圳南山营业部客户经理告诉记者，目前许多大企业没有参加新产品的开发，部分客户将资金投向银行理财产品，关注固定收益类产品。 这些银行销售的稳健理财产品往往有不同的投资期限，期限越长，年化收益率也越高。 从过去的数据来看，稳健的理财产品实现预期的收益率是大致的。

兴业证券上海梅花路营业部的负责人也表示，最近固定收益类产品越来越受顾客的关注，甚至智能通知储蓄功能也很受闲置资金的欢迎。

银行理财销售产品的额度激增，印证了拿出新资金将银行理财产品作为第一替代投资渠道。 根据央行最近公布的截至5月的统计数据，银行发行的理财产品规模今年以来大幅增加。 以工商银行为例，仅今年一季度，该银行理财产品销售额就达到12000亿。

货币基金组织还具有无需认购和回购费用，随时可以回购t+0等特点，因此成为流动性管理的绝佳工具。 上海一家财务企业代表告诉记者，考虑到目前将加息或收盘，购买货币型基金将获得3%-4%左右的免税年化收益率，对新招聘者来说也是个好选择。

与这两个投资目标相比，国债回购可以省去资金转移的麻烦，没有风险。 因为这将成为证券公司营业部推荐的投资渠道。 银泰证券深圳福华路营业部总经理告诉记者，在大企业没有新的热情的情况下，营业部建议回购国债，其利润为无风险利润，年化将达到3%左右。

对机构投资者来说，不仅是固定收益类产品，参与可转换的网上购买也成为了较大的资金流向之一。

上述财务企业代表表示，可转债具有债务性，相对风险较低。 今年，企业参与了中石化可转换订单的多个可转换订单，收益率达到20%，还参与了川投可转换的在线订单。

在证券公司营业部，购买新股从以前的避险型投资提案，一下子变成了重要的风险提示。

中投证券资产管理部投资副总监督告诉记者，由于新投入的研发程度和收益率严重不符，今年一季度以来，其产品没有参加新投入，目前已经在上市公司调查和相关行业投入了最重要的研发力量。

英国大证券的一位投资总监也表示，进入今年以来，新进入的机会很少，只能在市场比较好的时间段参加，今后一段时间内市场走向不明，通过新进入赚钱的机会很少。

根据记者的调查，民间贷款和黄金白银、玉石、艺术品等的投资也有新的资金流入的迹象。 虽然流出的具体数字无法统计，但流出资金量整体可能也不大。

今年以来，白银涨幅接近50%，黄金涨幅也达到11%。 在基本面没有大的变化的情况下，金银不小的涨幅明显由资金推动。

宝石投资今年异常火热。 特别是翡翠，半年内增加了数倍，罕见品种增加了数十倍。 在中国最大的翡翠成品集散地广州华林玉器街和缅甸翡翠主要集中地云南，去年2000元左右的手镯、翡翠戒指目前的成本为5万美元。

专家认为，贵金属和宝石球所具有的保值属性，对创造明显风险偏好低的新资金形成一定的吸引力。

今年1月，天津文交所推出首批“艺术品股”，以600万的份额计算，“黄河咆哮”市值一度达到1.03亿元。 在今年的拍卖市场上，各类珍贵书画最近也频繁刷新历史新高。 业内人士推测，无法排除艺术品投资对新资金的吸引力。

在调查中，他在一家证券公司的营业部偶然遇到了近1000万元的大户刘先生。 刘先生告诉记者，在他的资金配置中，他的300万元资金固定在打新股上。 但是，在新股频繁发行引起新的不安之后，他最近通过某担保企业的300万元作为周转资金进入了浙江省的中小企业。 三个月的利息为15%，担保企业为5%，他担保收益为10%。

关于参加民间借贷的风险，由于担保企业撮合，现在民间高利贷的年利率一般超过100%，但他贷款的公司贷款价格一年不过60%，他也去过这家公司调查，所以贷款风险堪忧

下一页

抓住机会东山再起

从表明来看，目前新股崩盘已成常态，做新的已经无利可图，暂时分开新股市场无疑是明智的选择。 但实际上，相当数量的一级市场资金保持着近乎保守的稳定，可以说打新资金有其蛰伏之路。

“据我所知，一部分资金想留在账户里，但不想走其他投资渠道。 ”东方证券段军芳博士说。

本报记者在多家证券公司营业部进行的抽样调查结果显示，大客户群体新增进入意愿锐减，部分客户转为固定收益等品种投资，但流动资金所占比例不大，一般在1~2成左右。

“一个原因是，参加国债回购等固定收益产品需要理解和学习过程，这是阻碍顾客参与的障碍。 但更重要的理由是，除了因赚钱效应而暂时借贷的资金外，市场上真正创造新资金并不怎么流动。 对这笔资金的一部分来说，即使加入固定收益类产品，也只能算是兼职。 ”一位业界人士如此评价。

纵观a股历史，新股发行制度发生了数次变更，历经多次牛熊轮回，新股收益率也起伏不定。 在初学者看来，和二级市场具有相同β系数的一级市场，牛熊的切换也是如此。

“根据以往的经验，一旦市场好转，资金将在一夜之间返回营业部。 只要做新的事就能保证一定的利益，资金就会回来。 毕竟，要让这些专业人士拿出新的资金，这里就是他们最熟悉的市场。 ’广发证券( 000776 )深圳民田路营业部负责人说。

事实上，记者发现组织对未来的新机会并不悲观。 市场作为新的主力，机构们也在等待着机会的出现。

“如果市场一直破发，我想发行价格会下降。 现在变成了这样的状况。 这就是我们等待的结果。 只要市场总是破裂，参与者肯定会越来越少。 那我们去打。 ”光大证券( 601788 )资管部总经理吴亮说。

“我认为打新产品确实有机会，但阶段性有点问题。 我们希望能多理发，以后的机会会变大，”他说。