“焦瑾璞：货币总量被动增长压力将逐步减弱”

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经过记者胡群从北京出发

会后，焦瑾在接受《每日经济信息》记者采访时指出，保持货币总量合理增长是我国金融宏观调控的重要拷贝。

在中国货币总量快速增长的问题上，金融学界一直存在争议，特别是年下半年以来，中国被认为“货币超发行”。 焦瑾指出，改革开放30多年来货币总量的快速增长适应了经济的高速发展和结构调整，基本反映了经济规模扩大、经济市场化和货币化的客观需要。

货币量是国民经济运行和宏观调控的核心变量之一，衡量货币总量的首要指标之一是广义货币供应量m2。 焦瑾用一系列的数据论证了他的观点。 1978~年，我国m2年均增长21.9%，但波动性较大。 1980年至1995年间，m2年均增长25%，1996年以后m2增长率逐渐下降，2009年至2009年基本维持在17%左右，2009年为了应对国际金融危机，m2增长了27.7%，为1996年以来的最高水平。 年m2增长了19.7%。 m2与gdp之比从1980年的36%上升到去年的182%，在世界各国中处于较高水平。

为了满足经济运营的需要，货币总量的增长通常必须与实际经济生产增长和货币膨胀水平基本相当。 对转型经济来说，考虑到经济结构的变化和经济市场化和货币化的需要，货币总量的增长率可以更高。 改革开放以来，m2的年均增长率超过了gdp的年均增长率和cpi的年均增长率的约6%。 货币总量的增长是在经济总量持续扩大和市场经济体制建立持续完整的条件下发生的，与经济快速增长、结构深刻变化和经济市场化、货币化的进程基本一致。

改革开放30多年来，我国gdp年均实际增长率达到9.9%，人均gdp从381元增加到3万元。 随着物价管制的放开，资源价格改革不断推进，部分价格改革的影响反映在cpi的变动和货币总量的增加上。 这些因素构成了货币总量的经济基础。

货币总量的增长适应了经济结构的深刻变化。 gdp中第一产业的比例从1978年的28.2%下降到去年的10.2%，工业的比例从47.9%微减少到46.8%，第三产业的比例从23.9%上升到42.9%，基础设施建设和非农业产业的快速发展带来了大量的投资融资和货币

货币总量的增长反映了我国高储蓄的现状和以间接融资为主的融资结构。 由于直接融资不发达，货币和存款以外的金融工具少，社会公众资产选择渠道单一，银行储蓄成为首要投资渠道，货币总量迅速增加。

总量的增长反映了我国对外经济的高速发展。 进出口总额从1978年的206亿美元上升到每年1.97万亿美元，特别是近年来国际收支盈余规模扩大，外汇占款成为货币投入的主要渠道。

总量增长是经济市场化和货币化进程的客观要求。 农村、公司、价格、投融资体制等改革逐渐展开，更多的商品交换和要素配置通过以货币为媒介的市场交易进行，相应地带来了货币流通总量的扩大。

焦瑾说:“我们应该看到，一国货币总量的增长不可能无限扩大，随着城市化水平的提高，人口年龄结构发生变化等，潜在的经济增长率有下降的趋势。” 但他强调，商品价格关系逐渐理顺，直接融资更大更快发展，国内支出诉求对经济的拉动作用进一步增强，对投资的依赖逐渐降低，国际收支平衡，货币总量被动增长的压力可能逐渐减弱。

关于协调运用多种货币政策工具，加强流动性管理。 焦瑾向记者表示，拆除这几年的金融宏观调控政策:

2003年4月以来，央行开始发行央行票据作为调控基础货币的新工具，连续滚动发行3个月、6个月、1年期、3年期的央行票据。 然后，逐步开展以特别国债为工具的正回购操作。 2003年以来，法定存款准备金率调整了33次，法定存款准备金率从6%上升到21%。

逐一发挥利率杠杆调控作用，稳步推进利率市场化改革。 从2004年10月开始对商业银行的贷款利率实行下限管理，对金融机构的存款利率实行上限管理。 目前，货币市场和债市已经市场化，上海银行间同业拆借利率已成为货币市场、票据市场、债市及衍生品市场的价格标准之一。

完善分级管理的浮动汇率制度，健全动态趋向合理均衡汇率水平的机制。 年6月19日，根据国内外经济金融形势和国际收支状况，进一步推进人民币汇率形成机制改革。 国际清算银行的数据显示，1994年1月至年2月，人民币名义可比有效汇率和实际可比有效汇率累计上涨34.2%和59.2%。

在2008年下半年国际金融危机集中爆发的情况下，我国尽快调整货币政策方向、要点和力量，五次下调存款基准利率，四次下调存款准备金率，支持金融机构信贷总量扩大和信贷结构优化，这些措施将推动经济快速恢复企业稳定 为了加强流动性管理，管理通胀预期，自年1月以来11次提高存款准备金率，4次提高存款基准利率，并按中央要求全年实施稳健的货币政策。

“这些措施都有利于货币信贷的适度增长，提高金融支撑经济快速发展的可持续性。 ”焦瑾说。

焦瑾认为，目前，我国经济社会正在向好的势头进一步巩固，但经济快速发展环境依然多而杂，货币政策仍面临严峻挑战。 首先，粗放式经济的快速发展方法和投资膨胀对货币总量被动增长的压力很大，增加了货币调控的难度。 其次，国际收支持续巨额“双顺差”格局，将加大货币总量扩大的压力，加大套期保值操作的压力。 最后，世界经济中的不确定性时有发生，发达经济板块货币条件持续宽松，全球流动性泛滥，资本流入和通货膨胀压力增大。

“今后一段时期内，我国的快速发展仍处于可以发挥巨大作用的重要战术机遇期。 为了促进经济社会快速发展和综合国力进入新阶段，需要进一步加强和改善金融宏观调控，努力将货币信用增长维持在经济持续健康快速发展所需的合理水平。 》在指出货币政策面临挑战的基础上，焦瑾还提出了应对方案。

一、加快经济结构调整和关键行业改革，更大程度上发挥市场机制比较有效配置资源的作用，加快经济快速发展方式转变，促进国际收支平衡，为货币总量合理增长提供良好的经济基础。

二是合理把握社会融资总量的增长。 搞好债券、股票、产业基金等融资工具的作用，更好地满足多元化投融资的诉求。 更加关注直接融资渠道快速发展的潜力，保持社会融资总量合理适度增长。

三是不断完善金融宏观调控的体制机制。 综合运用多种政策工具，加强流动性管理，加强数量型和价格型工具的协调配合，健全宏观审慎政策框架，诱惑货币信用的合理增长。 稳步推进利率市场化，加快金融市场快速发展，完全货币政策传导机制。 继续完善人民币汇率形成机制，稳步推进人民币资本项目可兑换性，进一步扩大人民币在跨境贸易和投资中的作用。