“3大导火索引起全球“强震””

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昨天，全球资本市场惨淡。 a股市场创下近四个月来单日最大跌幅，亚洲各主要股市也大幅下跌。 商品也不是自以为是的，各种品种受挫，工业品下跌最明显。 我们认为，欧洲都柏林危机愈演愈烈，美元指数持续反弹，a股市场破格下跌，是昨日全球资本市场“地震”的三大导火索。

国际货币基金组织( imf )总裁卡恩因丑闻被捕，国际货币结构变得更为微妙，欧洲都柏林危机也愈演愈烈。

首先，欧元区不仅与货币一体相关，还与金融、经济密切相关。 在希腊的债务结构中，法国持有530亿美元，德国持有340亿美元，英国持有131亿美元，葡萄牙也持有102亿美元的债权。 由此可知，希腊债务结构中，半数左右的债权在欧盟内。 所以如果希腊无法偿还债务，最受伤的将是欧盟自身。

第二，欧元区在金融危机和后危机时代的考验中，其缺陷昭然若揭。 在金融危机迹象开始显现的2009年初，联邦储备系统理事会果断开始降息，但欧洲迟迟未能进入降息周期。 由于欧盟各成员国国内情况不同，在欧元区无法脱颖而出。 例如希腊的短期国债利率高达25%，融资已经非常困难。 这个时候欧元区必须应对通货膨胀而加息，对希腊来说确实是雪上加霜，但这个加息幅度对抑制通货膨胀来说是杯水车薪。 至今，欧洲央行仍在为是否继续加息而烦恼。

最后，imf总裁历来由欧洲人担任，而世界银行的领导人则由美国人担任。 这次国际货币基金组织总裁在美国的逮捕无疑给了世界一个信号，那就是欧元已经过河了。 由于欧元一体化体制内部暴露的问题，欧元不再与美元相争。 所以，美元的强劲反弹短期内给整个商品带来了压力。

从某种意义上说，a股市场昨天的破格下跌也是引起全球资本市场整体走弱的重要原因之一。

本周公布的汇丰中国制造业采购经理人指数预览指数降至10个月最低点，其中生产指数也创下10个月新低，重新验证了制造业增长率放缓。 商品下跌的方法也说明了这些事情。 跌幅超过1%的品种分别为铅、橡胶、锌、塑料、铜和pvc (聚氯乙烯)，都是工业品。 农产品没有下跌，一切都变红了。 文华商品指数小幅下跌0.28%，文华谷物上涨1.04%，文华食用油也上涨0.13%。 这证明了市场不是恐慌下跌，而是选择性下跌。

制造业增长放缓本身其实并没有那么大的能源，在应对通货膨胀的大背景下发生是很重要的。 另外，制造业增长率放缓的程度还不足以动摇货币政策的性质，紧缩政策今后还将持续一段时间。 由于制造业利润下降，融资价格上涨，工业增加值有望进一步下降。

另外，加息也是悬挂在a股市场之上的达摩克利斯之剑。 虽然4月份的cpi (顾客物价指数)比去年同月减少了0.1个百分点，但通货膨胀压力依然可以说有无增加。 4月份cpi的8个类别中，只有食品和居住类略有减少，其他4个类别有所上升，2个类别与上个月相同，证明通货膨胀依然紧迫。

让我们来看看食品和居住类的项目。 虽然国家统计局在年初调整了8种权重，使食品类权重下降最多，但食品类仍有31.39%的权重，对cpi涨幅的贡献率超过70%，食品类仍是cpi的决定性因素。 4月份食品类价格的上涨率有所下降，但食品类的周期性通货膨胀已经开始。

食品种类中波动最大，左右食品整体价格的油脂、肉鸟及其产品、猪肉最近开始加速上涨，特别是猪肉价格比去年同期达到35.2%。 这三个品种的价格具有很强的周期性，通常为两年通货膨胀、一年通货紧缩，它们在新的周期开始后将长时间上涨，这一过程不容易逆转。 因此，食品类的价格上涨率今后也会维持较高的地位，给cpi带来持续的压力。 (作者是华泰长城期货研究所的拆船师) )。