“本周资金面临大考”

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如果上周五下午股市带量上升，同时未能一举夺回5日均线，相信许多投资者将会忽略本周的股市。 毕竟，在这一周里，股票指的是自本轮调整以来的新低。 但是，市场上没有“如果”这个词。 由于当天下午反转行情的出现，许多投资者开始观望本周的行情。 这里有一个朴素的理念。 在央行宣布提高准备金率之前股市下跌，但在公布后股市触底回升，这显然表明利空得到了充分释放。 既然利率空被释放，目前也不太可能出现新的利率空，那么股市似乎有机会。 这也符合“是否应该下跌，是否应该下跌”的通常的市场规律。

“提准”利空效果

随时间增加

那么，情况真的是这样吗？ 在笔者看来，这需要慎重对待。 诚然，上周五下午股市的上涨，不仅在技术形态上非常有价值，而且在这样敏感的时刻出现，让投资者产生了“利空满是利多”的丰富联想。 所有这些都有利于后市的运行。 不过，具体分析一下这次播出的利空，也许就会明白问题并不那么简单。

这次的利空是指央行在年内宣布了第五次提高准备金率。 迄今为止几次提高准备金率时，市场的反应如何？ 如2月18日，央行宣布今年第二次提高准备金率。 21日开盘后，股市上涨，但没等大家高兴起来，第二天股市暴跌，2.62%的跌幅完全消除了前一天1.14%的涨幅，进一步吞噬了前几天的涨幅。 此外，央行宣布今年第四次提高准备金率，随后的第一个交易日股市也出现上涨，创下本轮反弹的新高3067点。 但是，在投资者期待大盘走上台阶的同时，股指开始下跌，同时下行，直到月末才停止。 同样的情况，在其他几次提高准备金率时，也在某种程度上出现过。 根据历史经验，提高准备金率后的股市走势，往往纷繁复杂，变化多端，绝对不能用一天的行情来概括今后几天的走势。 换言之，提高准备金率这一利空在其效果公布后，将随时间而不是减少，实际释放需要一定的过程。

本周的资金面临着大考试

出现这种情况，原因很简单。 众所周知，目前央行为了抑制通货膨胀，抵消外汇占款增加带来的流动性，有必要经常提高存款准备金率。 因此，大家对传出提高准备率的消息有充分的觉悟。 新闻一公布，无论如何都不会想到另一个利润空已经兑现，反而会觉得市场投资机会在增加。

因此，在几次提高准备金率的消息发布后，股市的最初反应是上涨而不是下跌。 但是，要提高准备金率就需要从市场上提取资金。 像这次央行一样提高准备金率0.5个百分点，相当于不重复冻结一次性超过3700亿元的资金。 商业银行的首付本来就处于紧张的状况，这将对市场的资金供给产生比较大的影响。 今年1月中下旬股市大跌，直接原因是商业银行到了应该支付额外资本金的时候，但当月融资投入太猛，同业拆借利率乃至证券交易所国债回购利率暴涨。 之后几次的情况也一样。 当商业银行面临支付额外准备金时，容易因首付不足而出现市场利率持续不规则波动的情况。 这种情况的出现，必然会进一步加剧股市资金紧张，对股市造成巨大压力，行情必须向下波动。

现在需要讨论的不是这种情况今年5月会重演吗？ 5月18日是商业银行支付追加准备金的最后期限。 在此之前的上个月，央行在公开市场收回了货币，同时重新发行了三年的央票。 几个月前没有这样的方法。 近几个月来，央行不断提高准备金率和利率，但在公开市场操作中一直实行逆回购，即货币净投入。 5月份，至少到目前为止，这种情况再也没有出现过。 这是否意味着市场资金面更加紧张，股市也面临更大的压力？

当然，几个月前为了应对追加准备金的被动局面，商业银行目前也在提前筹集资金。 最近发现，许多商业银行发行的货币型理财产品利率明显上升。 以前，这种情况直到月末才出现。 这似乎可以解释为商业银行现在正在补充首付。 如果补充成功的话，在需要支付追加准备金之前，不会太被动。 5月的市场资金环境和商业银行的资金准备工作好像和最初几个月不一样。 但是，如果这里有利因素和不利因素合并，恐怕还是不利因素占优势。 因此，5月18日的本周，市场资金方面将面临巨大的考试。 无法预测那个结果会怎么样。 但是，至少投资者应该明白，提高准备金率带来的利润空需要在本周内进一步消化。 因此，上周五股市的上涨作为本周行情进一步上涨的理由，是不够的。 事实上，上周五股市的上涨应该解释为连续下跌后的反弹。 当然，这里也有空释放的因素，但这不是非主流。 毕竟，经验表明，提高准备金率的利空并不能在交易日的一两天内得到充分释放。

“5.19”行情也可以没有

有人会看本周的行情，除了上周五股市反弹外，还有这周四正好是“5.19”的理由。 1999年的这一天，股市在低迷中突然爆发，出现了以科技股为龙头的“5.19”行情。 不到两个月，股价将从1047点上涨到1756点，行情将十分壮观。 12年过去了，手指弹跳了。 但是，投资者并未忘记“5.19”，期待着现有的科学技术再次得到鼓舞，继续闪耀。 这个愿望很棒，也很有想象力。 但是，坦率地说，缺乏现实的实现条件。

尽管国家大力推进产业结构升级，但仍鼓励用新兴技术改造前所未有的产业。 而且，与12年前相比，现在中国的科技实力也有了很大的进步，中国的网络公司已经进军世界，被国际资本认可。 特别是“十年磨一剑”之后，创业板正式亮相，至今发展迅速，直到200多家公司交易。 但是，在中国股市，所谓的新兴产业股、科技创业类股一般价格比较高。 无论从什么立场来说，都没有什么评价的特征。 就像创业板一样，其“三高”现象至今仍未得到真正处理。 市场资金紧张，快速扩张导致的股票数量急剧增加也使得投资者短期内很难集中在任何科技股上。 因此，目前还没有形成科技股行情的现实条件。

因此，“5.19”的行情出现在特定的环境下，这一天成为投资者的纪念日有其合理性。 但是，这样的行情今后恐怕不会再有了。 所以，在“5.19”行情12周年之际，我们期待科技股出现大行情，但充其量只是美好的幻想。 顺便说一下，上周五，创业板指数一时跌破900点。 因此，至今投资者仍需正视现实，看到利空还未消化。 股市的运营环境并不宽松，对于行情的严峻性，必须要做好比较充分的准备。