““开门红”能否带来“红五月””

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受股价下跌的影响，上海综合指数4月末再次低于3000点。 5月市场迎来了好势头，但在通胀率依然居高不下、结构高估、部分企业一季度业绩低于预期等不利情况下，“好势头”能带来“好势头”吗？

股票下跌什么时候结束

主持人:最近“破百”、“破发”、“沪总指下破3000点”等与“破”相关的话题很多。 上述“破”的话题大多离不开小盘股，所以小盘股下跌的动能是什么？ 已经阶段性结束了吗？

陈少丹:高估值的压力是中小盘股下跌的比较重要的原因，随着业绩浪潮的结束，这种风险也达到了高水平。 目前，估值的一些变化还没有好转的迹象，但从市场走势来看，小盘股短期内已经出现了较大的跌幅。 例如，中小板指数下跌至年末年初位置，创业板指数创下新低，就是因为这种股票技术有阶段性反弹的要求。 当然，这只是停止下跌后的技术反弹。 目前，许多方面不支持小盘股走势性的转变，因此只能通过超跌反弹来应对。

周隆斌:首先，小盘股的内在构成存在差异。 例如，在以中证500为代表的小盘股中，只有不到100股来自中小板。 今年中证500指数只下跌了2%左右，但创业板和中小板指数分别下跌了20%和11.4%左右。 由此可见，小盘股并非都是近期表现不佳。 其次，创业板之所以经常下跌，根本原因是相关股票业绩与市场预期相差甚远。

主持人:今年第一季度的业绩低于预期的中小企业和创业板上市企业也不少。 业绩比去年同期下降的企业也不少。 能分析一下那个理由吗？

陈少丹:业绩预期以上的下降有多方面的因素。 紧缩政策对上市公司的资金方面形成比较大的压力进口通货膨胀也有点制造业上游资源价格比高，人工价格持续上涨，所以公司的利润压迫明显。 一家处于中游的公司缺乏价格压力向下游传导的能力，利润空之间进一步受到挤压。 由于这些因素，中小企业的业绩低于预期。

周隆斌:原因主要可以从以下几个方面分别讨论。 从宏观上看，在宏观调控的背景下，社会经济体的总诉求受到抑制，许多公司的库存在增加。 而且，公司价格在上升，控制着这些公司的利润空之间是最重要的方面。 从调控的角度看，由于目前物价干预措施较多，这些干预措施既抑制了cpi，又在一定程度上波动了价格体系，对许多公司来说，这种因素也给他们的经营带来了压力。 此外，从公司自身来看，创业板、中小板公司业绩下滑，但公司也有较高的增长，反映出市场定价能力的差异。

主持人:那些信号可以看作是本轮小盘股调整结束的标志吗？

陈少丹:从内在因素看，目前的调整压力来自高评价，因此评价值回归到比较合理的水平是调整结束的重要标志。 目前，中小板整体市盈率为40倍左右，有可能进一步下跌，随后显现出估值特点。 市场一般会下跌或上涨过多，所以目前估值方面的企业稳定信号还没有出现。 另外，从市场特征来看，资金由流出变为流入，逐渐扩大也可以认为是中小规模市场系统性机会到来的标志。

周隆斌:评价水平本身有一定的主观因素。 经过这期间的下跌，考虑到整体的周边环境，目前市场的风险偏好度比较低，目前中小板的40倍、创业板的50-60倍的市盈率仍然很高，因此需要一个下跌的过程。 关于中小盘股什么时候会跌到头上，从周期性来看，我认为第二季度是重要的时间窗。 影响中小盘股的主要因素是价格调控和宏观调控，因此放松价格调控有利于这些公司的股票走强。

蓝筹码还在向上空之间

主持人:谈完小盘股的走势后，接下来我们来谈谈蓝筹股能否支撑市场。 经过前期的评估修复，你认为现在的权力股仍然具有很强的投资吸引力吗？

周隆斌:权重股估值经过这段时间的上涨后得到了修复，在综合估值第二季度的市场空之间依然存在。 让我们仔细看看上个月的数据。 金融服务板块的市盈率水平大致在11-12倍左右，另外开采、机器评估水平也对历史平均水平很有吸引力。 而且，在当前的宏观形势下，这些公司的盈利水平得到了改善。 因此，从两个方面来看，蓝芯片未来的上升空之间还是应该寄予一定的希望。 另外，蓝筹股这波上涨主要由自身业绩推动，估值涨幅有限，因此上涨相对健康，未来可以放心持有一段时间。

陈少丹:权重股还是市场的评估地。 从目前的情况看，下跌空期间比较有限，一旦市场稳定，这些权力股将提供比较多的机会。

主持人:从一季度的情况来看，蓝筹股总体呈现业绩好、估值不高的优势，但如果作出悲观预测，有什么因素可能引发蓝筹股下跌？

陈少丹:蓝筹股中影响最大的是银行、房地产。 目前地产股面临的政策风险还很大上周的房贷赤字给市场带来了很大的推测，银行股面临比较大的房贷风险，会成为比较大的牵引力，对整个金融、房地产板块会造成很大的压制。

蓝筹股与宏观经济密切相关，在通货膨胀的背景下，经济方向存在不确定性。 此外，紧缩政策对市场资金也有很大影响，如果资金再次吃紧，蓝筹股的走势也会受到比较抑制。 其中最重要的不明确因素还是宏观方面有很大的不确定性，最重要的是通货膨胀。

周隆斌:这确实是很多投资者特别关心的问题。 事实上，我们如果讨论上海综指在那些情况下走半年线，必然会面临这个问题。 我可以同等看待这两个问题。 为什么这么说呢，因为它们有很多共同点。 导致蓝筹股下跌和股市重心下一阶段的原因之一是经济增长存在问题。 例如，在一系列调控措施的影响下，宏观经济从过热到下调的速度过快，给市场带来了沉重的冲击。 例如，最令人担忧的是进口通胀，如果大宗商品价格持续上涨，将对我国经济产生巨大影响。 当然，上述情况还没有出现，我认为从目前的宏观条件来看也很难发生。

大盘震荡关注个股

主持人:请展望5月的大盘表现。

陈少丹:大盘预计5月也将维持区间震荡走势，上涨的空期间比较有限，但下方空期间也将得到一定抑制。 5月上海综合指数考虑在2800-3000点振动。 目前，蓝筹股估值合理，向下空之间比较有限，特别是金融类股呈现ah倒挂现象。 为什么振荡下限是2800点呢？ 2800点接近年线，所以年线对市场有很强的支撑作用。 但我认为大盘不会突破3000分。

周隆斌:要评估5月的行情，还是需要结合二季度的行情进行综合评估。 5月是第二季度行情的一部分。 我们认为，二季度市场的支撑位置应该在半年线附近。 现在，半年线在2890点附近。 上方拦截位置必须在3100-3300点，该区域自2008年以来一直是市场密集成交区。

主持人:在投资战略方面，5月份应该关注那些领域和板块？

陈少丹: 5月市场可能没有太多趋势性行情，但区间震荡趋势将会维持。 在这种情况下，只能关注结构热点。 我认为防御性的操作战略符合目前的市场动向，主要可以考虑在抗通货膨胀的支出类品种中寻找机会。 例如医药、食品、饮料、家电等品种。 另外，像水泥、银行等板块这样评价稍低、业绩增长前景明朗的品种也有机会。

周隆斌:另一方面，低估值板块的行情还没有结束。 另一方面，在现在的情况下，我们的评价值的上升会加速，这条主线也可以受到关注。 从每季报纸的解读来看，数据表明领域业绩略有增长。 比如纺织品服装的业绩达到了100%，而且其评价水平也在可接受的范围内，但这个板块在一季度只实现了很小的涨幅。