“货币政策短期将维持收紧态势”

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1月底货币供应量m1、m2双双下跌，人民币贷款增加1.04万亿元，低于市场预期。 分析师表示，尽管前期实施的一系列货币贷款调控措施效果明显，但由于该货币政策在短期内仍将维持高压状态，未来通胀压力仍将很大。

贷款比去年同期大幅增加

1月增加人民币贷款1.04万亿元，比年12月增加5593亿元，比去年同期减少3500亿元。 交行金融研究中心报告认为，新增融资大幅回升，根本原因是去年年底融资诉求今年初集中释放，公司年初资金诉求多，以及银行“提前放贷、提前盈利”行为的综合影响，是季节性回升，实体经济融资诉求强 但是，由于新增贷款没有比去年同期大幅增加，监管部门加强贷款管理，特别是实施差别准备金率动态调整措施，对银行放贷行为的制约十分明显。

从结构上看，1月份票据融资减少810亿元，表明在信贷监管严格的情况下，银行通过减少票据持续在融资空之间流动的居民贷款增加3306亿元，比去年12月增加1802亿元，但比去年同期增加1200亿元 这表明在楼市调控更加严格的情况下，房贷难以快速增长。

而且，受贷款余额增长率下跌、财政存款增加(当月增长2385亿元)及去年同期基数高的影响，货币供给增长也相应下跌。 年1月底，m2比上年末增长17.2%，增长率比上年末下降2.5个百分点。 m1比去年同期增长13.6%，增长率比上年末大幅下降7.6个百分点。

双汇率可能会持续上升

1月份的cpi低于市场预期，但业内人士表示，通胀低于预期并不意味着紧缩政策告一段落，“双休率”有可能继续上升。

央行货币政策委员会委员李稻葵认为，通胀压力较大，应对通胀压力需要多方监管，利率应该调整，但不应该急剧调整，还应该调整存款准备金率以抑制银行风险。

中信证券首席经济学家诸建芳表示，虽然1月份的cpi低于预期，但无论是比去年同期还是上个月都位居前列。 另外，ppi正在迅速上升。 其次，国内经济有过热的风险。 “十二五”开局之年，地方政府投资热情高涨，目前支出依然强劲。 特别是1月份进出口的高速增长，表明内需和外需都很强，如果政策紧缩力度不够，就有可能出现经济过热的风险。 第三，目前的利率水平低于正常水平，有正常化的要求。

诸芳认为，未来政策将进一步缩小。 预计每年将提高利率两次左右，一年期存款利率将达到3.50%左右，下次加息窗口可能会在4月初。 有可能继续提高存款准备金率，差别存款准备金率进入实质性操作阶段的市场操作将继续回收流动性。

银行研究中心认为，考虑到未来3个月到期的资金量较大，公开市场的回收力可能会加大。 未来，在整体流动性依然较多、物价上涨压力依然较大的情况下，准备金率将继续上升。 全年准备金率统一上调和差别上调，其合并影响度至少相当于准备金率统一上调4次，每次0.5个百分点左右的考核。 考虑到一季度公开市场到期资金量达到1.60万亿元以上，外汇占有率呈增长趋势，如果中央票一、二级市场利率依然下跌，仅靠公开市场操作难以收回资金，一季度准备金率可能再次上涨1-2个百分点，

从整体来看，在物价上涨压力较大的情况下，未来基准利率将继续上升。 预计全年存款基准利率再上调1-2次，每次上调0.25个百分点，预计下次加息窗口有可能出现在3月-4月。