“银行再融资已成强弩之末 估值“洼地”入场时机渐近”

本篇文章2691字，读完约7分钟

上市银行的再融资再次牵动市场神经。 民生银行( 600016 )、农业银行( 601288 )、兴业银行) 601166 )几乎公布了再融资方案。 有一次，市场在银行新一轮再融资浪潮的裹挟下，风起云涌。
许多中小股东在一年前发誓，银行高管们三年不融资，但显然他们食言了。 一些银行进行的再融资是新一轮融资热潮拉开帷幕，还是融资洪峰平稳通过后的余波袭来？ 面对市场对银行股再次扩张的担忧，持股的中小股东有福气吗？ 他们应该选择坚守还是用脚投票？

市场拆台者给出的答案非常乐观。 “目前，银行再融资只是应对监管机构提高资本标准的措施。 目前，银行密集再融资已接近尾声。 如果未来的资本监管标准不变，在获得本轮资本补充后，可以支撑商业银行在未来2-3年的业务扩张。 ”

银行的评价额现在比较低。 考虑到银行每年的大比例分红和高净利润复合增长率，随着利空的消息被兑现，目前出现了银行股投资窗口。

资本压力变大

此次国际金融危机爆发后，监管机构得到的一个重要教训是资本是银行缓解风险的必要因素。 因此，大幅提高银行资本标准已成为此次国际金融危机后国际银行领域监管的共识。

分析师认为，无论是正在研究的巴塞尔三新资本协议，还是国内公布的银行领域监管框架改革，资本标准的大幅提高都成为应对风险的监管政策取向。 在这个政策的引导下，银行于年初启动了大规模的再融资计划。 5大银行约6000亿元的融资方案是引起a股市场震荡的重要原因之一。

之后，银行资本补充规定的执行、地方融资平台的整理、央行信贷目标管理的出台、一系列政策措施对银行资本金管理不再提出更高的要求。 银监会前副主席蒋定之曾经表示，未来银行资本金将成为稀缺资源。

业内人士表示，中国银行在完成股份制改造后，从未经历过完美的经济周期，2009年大规模信贷热潮后，未来银行资产质量将下降到何种程度仍需谨慎。 为了防范可能的信用风险，银监会如果没有做好准备，只能大幅提高银行的资本水平。

对此，市场人士表示，此次民生银行“闪电”开始定向增发，是在政策的压迫下不得已而为之的。 消息人士称，目前监管机构对银行资本金监管非常严格，中小银行资本充足率达到10.5%是有指导意义的，但资本充足率为10%则是个硬性指标。

民生银行内部人士表示，由于该银行上次在香港市场进行ipo是在2009年底，260亿元资金量在当时8%的资本充足率监管标准下，能够满足2-3年业务的快速发展，但年监管机构大幅提高了资本充足率水平，资本金不足，民生银行领域发展迅速。 为了不影响民生银行的业务扩大，现在只能尽快启动资本补充计划。

国泰安拆师伍永刚表示，民生银行再融资215亿元，可提高核心资本充足率约1.75个百分点。 年3季度末，该银行核心资本充足率为8.34%，此次再融资能够充分保证未来3年资产规模的扩大。

“其实，在目前的情况下，民生银行补充资本是非常合理的选择。 ”一位不愿指名道姓的拆迁师表示，目前民生银行正在进入领域业务结构和客户结构的调整。 民生银行目前正在全力扩大中小企业的顾客。 在中小规模企业这个市场上从事大规模工作的人，在将来的竞争中会发挥领先的作用。

融资浪潮结束

“像洪峰一样，最后一波过去才是平静期。 ”市场的解体者说。 目前，经过约6000亿元的融资和银行每年在资本内的积累，可以保证银行未来2-3年业务的快速发展。

中金企业中银领域拆师毛军华在报告中指出，目前银行股潜在风险全部兑现，股权供给明显下降。 考虑到融资平台贷款风险权重的提高，按照年末1级资本充足率为大型银行9.5%、中小银行8.5%的标准，未来两年上市银行合计再融资规模约1600亿元，a股股东和H股流通股东分别只能承担约100亿元和200亿元，全年

其实，现在中小股东不必过分在意再融资，无论是现在的民生银行，将来有可能再融资的招商银行，还是深度快速发展( 000001 )银行，都不会对市场产生很大的影响。

分析师认为，按未来资本充足率提高1-2个百分点计算，招商银行预计很快将通过资本市场获得300亿元左右的融资，民生银行向7家机构发放的215亿元再融资方案已经为招商银行提供了示范，招商银行有可能这样运营

我相信，对于资本充足率较低的另一家深度快速发展银行来说，市场无需担心再融资，平安表里如一后，平安将为深度快速发展的融资寻求嵌入。

消息人士称，监管机构目前已就银行再融资方案达成协议，由大股东承担责任。 这样，通过定向增发，避免二级市场成为当前银行再融资的合理选择。

民生银行相关人士在给拆船师的证明会上表示，之所以选择非公开发行的方法，是因为非公开发行的价格低、审批时间短、对市场的冲击大幅减少，有助于银行进一步提高资本实力，为投资者提供更高的收益。

农业银行、兴业银行此次公布的次级债补充附属资本计划的发行，也是在提高资本充足率压力下的应对措施。 经过ipo，农业银行的核心资本大幅上升，但附属资本略有不足。 三季度报告显示，农业银行资本充足率为11.38%，低于监管机构系统重要性银行资本充足率的11.5%。 分析师表示，目前市场利率高达4%至5%，不是好的发债时机，银行债务发行价将会上涨。

银行股的投资价值显现出来

海外股东现在很容易接受银行股再融资方案。 这从海外市场对银行股的估值可以明显看出。 例如，民生银行公布再融资方案后，本周以来a股市场连续第二天下跌。 但民生银行a股行情上涨1.79%，h股涨幅更大，为3.49%。

一位英国基金经理表示我国银行股目前的估值已经显示出良好的投资价值

相比之下，目前内地银行股pe约为8倍左右。 印度银行股估值在10倍以上，印度银行领域也经历了快速的信贷增长期，潜在放贷率比内地高得多，但估值高于内地市场。

未来，银行股的不明确因素显然是资产质量下降，但考虑到我国经济增长仍保持高增长率，银行保持高准备金和良好的资本补充，未来银行估值应该有望得到一定程度的修复。

中金企业的研究报告表明，经营环境的不明确性和吸引力的评价水平会给年银行股带来区间波动。

报告显示，在考虑政府融资平台融资、资本要求提高、利率市场化等风险的情况下，上市银行的roaa和roae分别达到0.97%和16.3%，a股和H股银行的市值分别达到1.48倍和1.61倍。 由于不利因素已经反映在评价中，负面消息一经确定，反而可能成为股价上涨的催化剂，从而导致评价修复。

报告指出，从长期来看，银领域依赖规模扩大和利差保护在超额收益空之间减少，而我国银领域通过提高管理水平和调整业务结构提高盈利能力空之间巨大，将积极进入领域的业务调整