“2010年中国股市十大重组”

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如果说中国资本市场与海外资本市场有什么不同，那么眼花缭乱的重组大戏肯定就位于其中。 毫无疑问，在中国资本市场，重组是永恒的主题。 因为在这个充满变量的市场中，重组也是变量的变量。 而且，这个不均匀的变量满足了各投资者的胃口，极大地膨胀了市场的想象力空之间。

重组是天使和恶魔的乐园，有在涅槃重生的可能性，也有在劫难逃的可能性。 对年以国资背景为主角的重组大戏来说，我们希望越来越多的是前者。

平安收购深度快速发展( 000001 )“跨境”金融大佬登场

影响很大★★★★★

事件再现:“平深恋”对策案出炉的今年9月2日，顺利在新桥增发海外上市外资股2亿9900万股，新桥将持有的5亿2000万股深度快速发展股作为对价进行支付。 交易完成后，平安将成为深度快速发展的第一大股东，其银行短板将得到补充，新桥对深度快速发展的财务投资利润丰厚、圆满退出，深度快速发展的资本充足率将提高。 这样的结果无疑是三方共赢的。

目前，深度快速发展和平安银行整合方案已被双方股东大会通过，两行整合方案随后上报监管部门，进入监管审批流程。 理查德·杰克逊此前希望在年底结束监管程序后正式启动两行合并业务。

快速发展和平安银行这一史无前例的整合将载入中国金融史上。 这不仅是目前中国最大的银行整合方案，也是中国第一个与控股公司相当规模的银行建立保险业务的金融控股集团。

平安董事长马明哲此前有组建金融控股集团的梦想，马明哲用10年时间完成了生产保险、寿险、证券、信托多元金融业务的布局。 但是，在他的大金融帝国的版图上，缺少一家银行。

马明哲控股了深圳市的商业银行，在与福建亚洲银行和平安银行合并后，凭借优厚的条件，终于在2009年6月从新桥投资者手中拿到了让人梦想深刻快速发展的全国银行牌照。 交易完成后，平安希望成为快速发展的第一大股东。

东航与上航合并中国民航加强竞争

影响很大★★★★

事件再现:年中国航空业界首要大事不就是东航和上航的重组吗？ 2月8日，中国东方航空股份有限公司和*st上航股份有限公司共同宣布，经过几个月的节拍和布局，东航上航的联合重组圆满完成。

“东上”重组可以说是中国航空空行业重组的样本。 经过数月的承销和布局，完成东上航空联合重组的新东航开始走向“深水区”。 最近，东航和上航合并完成后，空乘务员和地面服务团队出现了工作岗位重叠现象，东航启动了涉及800名员工的瘦身计划。 我知道有一半的员工会调到第一线。

此前，东方航空空董事长刘绍勇表示，东方航空股份员工总数达到4.6万人，几乎是国航2.4万人的两倍。 衡量航空空企业优劣的一个指标是“人机比”，东航的人机比位于三大航空的末尾，人员调整成为必然。

世界民航史上注定是浓墨重彩的一年。 这一年，世界民航行业排名多次更迭，世界民航优势中心在更替的漩涡中动荡。 中国航空空行业也在全球变暖之际频繁重组并购，以换取下一次经济起飞时的“登机牌”。

民航业走向寡头竞争的过程也是“大鱼吃小鱼”合并的过程。 金融危机后，除了东上合并外，还有国航收购东星航空和深圳航空。 2009年，国航零收购破产的湖北东星航空，夺回华中重要航线资源。 年3月，国航又以6.82亿元的价格收购深圳航空进入南方市场。 经过兼并重组，形成了航空空行业的三方垄断格局，但围绕三大航空排行榜的座次和市场份额的重组争夺还在进行中。

鞍钢跨省重组打破地域限制

影响很大★★★★

事件再现:虽然与本钢集团在同一个省份，但与“几年如一日”的重组进展相比，鞍钢集团和大半个中国的钢铁集团的重组进展相当顺利。

2008年5月，鞍钢集团与钢铁集团签署《资产整合整体上市现金选择权合作协议》，在钢铁集团随后的整合中成为钢铁类资产重组现金选择权的第三方。 鞍钢集团和钢铁集团的重组浮出水面。 2009年5月，*st钒钛通过换股吸收，其他两家企业与渝钛业攀登长城股合并，实现钢铁集团整体上市。 另外，鞍钢集团和钢铁集团层面的整合也在迅速进行。 年5月，鞍钢集团和钢铁集团重组合并获得国资委批准。 年7月28日，重组正式完成，新成立的“鞍钢”作为母公司，由国资委代表国务院履行出资人职责。 鞍钢和钢铁都是新鞍钢集团的全资子公司，钢铁央企正式四变三变。

年11月2日，鞍钢集团实际管理的*st钒钛停业。 一个多月后，*st钒钛公布了资产重组方案:企业用自身拥有的钢铁相关业务资产和鞍钢集团拥有的鞍千矿业100%股、鞍钢香港100%股、鞍澳企业100%股进行资产交换。 * * * ST钒钛表示，这将进一步提高企业矿产储量，成为国内铁矿石储量最丰富、铁矿石开采能力最大、具有一定国际竞争力的特大型矿产资源龙头公司。 鞍钢集团承诺，将尽最大努力，使鞍钢现有铁矿石开采业务达到上市条件，在合法合规的前提下，在此次重组完成后5年内注入*st钒钛。

在钢铁业并购重组中，重组各方往往从优势方面出现“整合不匹配”的问题，但鞍钢集团与钢铁集团的联姻采取了新的尝试态度，同时取得了良好的效果。 随着这个“十二五”的开始，鞍钢集团和本钢集团已经落后五年的重组有望很快“加把劲”地开始行动。

第一次旅行是重组西单老字号，玩新花样

影响大★★★

事件再现: 11月6日，西单商场( 600723 ) 600723.sh )对外公布重大重组草案，10天后经北京市国资委批准通过。 由于首旅集团旗下的新燕莎控股集团将100%的股份注入西单商场，尘埃落定。

根据重组草案，西单商场以每股9.92元的价格向“爷企业”第一旅集团增发24868.95万股，占发行后总股本的37.67%，“爷企业”成为绝对控股的“母企业”。 拟注入的新燕莎控股集团截至9月30日，母公司所有者权益为7.80亿元，但判断的股票价值为24.67亿元，增值率为216.36%。

值得投资者观察的是，此次西单商场重大资产草案附有利润承诺。 如果未来三年新燕莎控股公司的实际利润数低于利润预测数，第一旅集团将就差额部分以此次重组取得的股份向股东进行补偿。 根据京都天华发行的利润预测，未来一年重组的企业营业收入增长223.85%，净利润增长506.68%，基本上每股利润增长277.51%

之所以将西单商场( 600723.sh )重大资产重组事件列为年十大重组事件，是因为其领域的意义大于企业自身重组的影响。 作为一家有70多年快速发展历史的老商场，西单商场文化历史感十足，但流行时尚度相对较差。 曾经带动了西单商业区的繁华，现在却在繁华中变得冷清。 期待华丽转身的老西单，终于迎来了自己的春天。 目前，新燕莎控股集团的注入将覆盖更广泛的费用人群，带来更具活力的管理机制。 随着社会支出品零售总额复合增长率水平逐年增加，西单百货这一老企业品牌有望通过“新鲜血液”的注入爆发出新的活力。

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山钢重组日钢的好处也需要大量打磨

影响大★★★

的再现:对于“想变大变强”的山钢集团来说，重组之路可以说是好事多磨。 2009年11月9日，山钢集团上市企业济南钢铁( 600022 )和莱钢股份) 600102 )的停止升值将进行重大资产重组。 3个多月后，按照重组计划，济南钢铁将作为山钢集团钢铁主业的资产整合平台，吸收合并莱钢股份，向集团增发收购现金30亿元和估计值85.85亿元的资产。

但是，由于国家宏观经济环境等发生了巨大变化，该预案最终“流产”。 年12月14日，重组案二度出炉。 与上次备用方案相比，此次方案的变化包括缩小收购资产、济钢集团不再注入30亿元现金、重新锁定以股价换股的价格等。

在重组济南钢铁和莱钢股份的基础上，山钢集团也想将省内重量级民营钢铁企业日照钢铁纳入麾下，进一步壮大自身实力。 但是，双方的重组谈判是长期以来的拔河，重组方案也发生了变化。 年9月初，日钢与山钢集团签署第二次重组协议，协议“重组以不重复收购日照钢铁及相关企业资产的方式完成”、“年11月30日前完成拟议资产的收购交接”。 虽然这些日期早已过去，但山钢集团和日钢的重组还没有完成，前途也很渺茫。 但是，最近，山钢集团的人主张，日钢重组计划丝毫没有变化，将于年2月底之前完成。

这同样也是为了“肥水不落别人田”的合并重组。 莱钢股份和济南钢铁重组完成后，存续上市公司资产规模和盈利规模将实现跨越式增长，成为国内最具产品特色和竞争力的钢铁上市公司之一。 而且，如果能“拿到”日钢，山钢集团的实力一定会更大。 但是，目前，与投身河钢集团的民营企业不同，不依赖山钢集团，日钢也能活得很好。 因此，这次重组要看日钢老总杜双华的“感受”。

新中药聚集了三家上市公司的医药资产

影响很大★★★★

事件再现: 2009年10月，上海医药( 601607 )、上实医药、中西药业3家上市公司在80个交易日停牌后，市场预期的上实集团和上药集团医药业务重要资产重组项目终于揭开面纱。 这场千呼万唤开始的资产重组包括三笔交易。 上海医药通过换股方法吸收合并上实医药和中西药业； 上海医药上药集团发行股份购买资产； 上海医药向海上发行股票募集资金，用该资金向上实控股公司购买医药资产。 重组案中，上海医药将被保存，上实医药、中西药业将退市。 新上药集团囊括了迄今为止上药集团和上实集团的核心医药资产，成为上海国资旗下医药产业唯一的上市平台。

年2月，新上药集团重组方案获得批准，医药全产业链梦想完成，成为国资体系中继国药集团之后，第二家完成全产业链布局的公司。 特别是在医药流通板块，上海医药目前拥有国内第二、华东第一的流通平台。 目前，《新上药》药品生产批文超过3000篇，在已发布的307个基本药物目录品种中有198个，独家品种156个。

为了“整体上市”，上实系主动放弃了上实医药和中西药业这两个壳资源，这是意想不到的。 “如果考虑卖壳的话，肯定会带动重组整体的过程，给重组带来不确定性。 ”重组案的中心设计者之一，上药集团助理总裁葛剑秋这样解释道。 上海国资委对这个方案也得到态度确定的支持，放弃两个壳资源，放弃小利益成为大事。

不言而喻，上药和上实支持这次重组。 上药集团董事长吕明向当地媒体表示，为了顺利进行此次重组，上药集团和上药集团在向“新上药”出售资产时，均按照较低的市盈率定价，与上药和上药集团的“新上药”相对

据测算，重组完成后，“新上药”拥有包括医药研发与制造、医药流通与医药零售在内的完整医药产业链，医药工业与流通业比例约为1∶2。

河北钢铁( 000709 )国有企业重组后，该民营企业

影响很大★★★★

事再生:作为钢铁第一大省，近年来河北省在钢铁业并购重组方面走在前列，但其中河钢集团担任领头羊的角色。 河钢集团本身就是前所未有的钢铁业大重组成果。 2008年6月，河北钢铁集团挂牌当年8月，河钢集团主导的唐钢股、邯郸钢铁和承德钒钛开始了三合重组。

这次重组持续到了2009年。 年1月底，深交所的开市钟声响起，“河北钢铁”正式亮相a股。 河钢集团完成了唐钢股份、邯郸钢铁、承德钒钛的整合，实现了整体上市。 值得一提的是，此前河钢集团承诺将大量钢铁资产注入上市公司，但目前这些业务还在进行中，预计将持续相当长的一段时间。

在持续推进内部整合的情况下，河钢集团也加速了“赛马场”。 年11月11日，河钢集团和省内5家民营钢铁公司签署联合重组协议，河钢集团以商誉、管理、技术咨询服务、购销渠道等资源，分别出资5家，占再注册后各新企业10%的股权。 这五家新企业被河钢集团公司吸收，并将之后的快速发展纳入了集团整体计划。 通过这次重组活动，河钢集团的新生产能力超过了1000万吨，总生产能力超过了5000万吨。 最新消息显示，河钢集团意在发扬这种被称为“渐进股权融合”的重组模式，将越来越多的民营钢企收入麾下。

河钢集团为中国钢铁业的并购重组进行了许多有意义的探索。 作为中国历史上最大规模的钢铁领域上市企业整合项目，河钢集团为今后其他跨市场、跨地区上市企业的重组、整合提供了良好的“样板”。 关于“一分钱不花”将多家民营钢铁企业纳入囊中的重组方法，更是引起了各方的关注。 很多人觉得实际操作很难，但就像古话一样，世界无处不在。 只有去的人增加了，才能有路。

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约翰逊控股集团( 600662岁)已成为中国最大的出租车运营商

影响大★★★

事件再现: 2009年12月，通过控股·约翰逊集团(约翰逊控股的第一大股东)，上海久事成为约翰逊控股的实际控制人。 但是，在以往的资本运用中，上海久事将原本属于公交股份的公交资产和出租车资产纳入麾下，因此这部分资产与上市公司约翰逊控股的出租车业务形成了同行竞争。 那时，一位市场人士指出，上海长中有可能长时间重组约翰逊控股集团。

但是，约翰逊控股集团的重组速度超出了市场的想象。 年8月2日，停牌高32个交易日的约翰逊-约翰逊控股披露了重大重组案。 与之前市场的推测不同，上海将多年持有的出租车运营等相关业务的板块资产全部注入了约翰逊控股集团。 此次重组完成后，约翰逊控股公司拥有12000多辆出租车，占上海市整体出租车保有量的25%以上，成为上海市乃至全国最大的出租车运营企业。

我为金融危机带来的不良影响而烦恼。 今年1-5月，上海规模以上工业总产值8483.29亿元，比去年同期减少7%。 上海市出资监管公司累计营业收入2783亿元，比去年同期减少2.5%。 累计利润总额为90亿元，比去年同期减少33.6%。 堪忧的经济形势使尚在酝酿中的上海国资证券化、市场化的改革进入加速阶段。

但是，作为上海重组主题素材国资股的先锋，强生控股集团重组的股价却违背了强者之意。 其背景是，尽管“全国最大的出租车运营企业”的概念得到广泛普及，但出租车领域的利润值却很稳定，可能难以带来诱人的想象空之间。 但值得注意的是，在上述重组中，上海久事向约翰逊汽车注入了租车、汽车服务等汽车运营相关资产和旅游类资产，约翰逊控股已经成为上海市经营规模最大的租车企业。 在堵车经济话题越来越敏感，北京已经开始“车牌照化”的背景下，租车可能才是强生控股集团今后更有看头的利益贡献者。

吉利收购沃尔沃是一场身体之战

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事件再现:一提到近年来中国车企的海外并购，2008年的金融危机都是必然铺垫的背景。 于斯时陷入巨额亏损的福特汽车也开始零散出售不赚钱的各项业务。 在将捷克和路虎两个企业品牌出售给印度塔塔汽车集团后，福特寻找买家的目光瞄准了沃尔沃。

这是危机四伏的并购混战中的一个案例，但从2009年年底开始，中国民营车企吉利就明确表示要收购沃尔沃车，这场婚姻在人们的质疑之下如履薄冰。 知识产权陷阱、企业品牌贬值、资金链危机等各种质疑声没有消失。

年8月2日，随着最终交付仪式的举行，吉利以25亿美元的代价完成了沃尔沃的股权收购，但掌声依然稀疏。 之后，即使工厂的选址和经营层刮风，也会马上让外部做出稍微悲观的解释。

很多人想把吉利收购沃尔沃比作嫁给富家子弟的婚姻，但其实从这个比喻中可以看出围绕这段婚姻的担忧是从哪里产生的——吉利让“最安全的汽车企业品牌”混入了其他因素，沃尔沃的价格 在重压之下，李书福只不停地表示:“吉利就是吉利，沃尔沃就是沃尔沃。” 不仅如此，对于沃尔沃现有的高管层和经营模式，李书福也保持了最大限度的现状。

从沃尔沃的成长史来看，“安全”几乎是永恒的卖点，也是唯一的竞争特征，但在众多竞争对手不断丰富企业品牌价值的背景下，沃尔沃固守的“安全”一词不太容易花大力气。 事实上，沃尔沃近年来不仅销售额有下跌的趋势，在福特的全球版图上也只是扮演了配角。 福特决定击鼓的2009年第二季度，沃尔沃轿车产量为7.4万辆，比去年同期减少3.8万辆。 销售额为29亿美元，比2008年同期减少48%，本期亏损2亿3100万美元。

沃尔沃与中国的婚姻不能归于金融危机下的时代错误。 沃尔沃自以为是的经营模式建立的病灶，才是沃尔沃真正应该反省的。 吉利真金白银买的是子公司品牌，不是招来雕像，不是为了沃尔沃曾经的辉煌而握着手术刀。

迄今为止，我想对一些意见领袖说一句，吉利不仅支付了25亿美元用于购买资产，还支付了学费。 如果也能照顾到来源于他乡的企业品牌，为什么国内的公司探索学习的道路不会变得那么冷呢？ 现在又是年末了。 新年，我希望李书福能说几句“吉利是吉利，沃尔沃是沃尔沃”。

中国建材比水泥业整合南方水泥厂房夺刀

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事件再现:在国务院提出促进公司并购重组意见、推进包括水泥在内的6个领域公司区际并购重组的政策背景下，中国建材携旗下3家控股公司的中联水泥、南方水泥和北方水泥，打出了水泥领域整合的旗帜。

三家子公司都是独一无二的，但南方水泥尤为优秀。 这家公司是一家主张在3年内通过联合重组的方法实现东南经济区水泥生产能力达到1亿吨的目标的公司，已经将市场扩展到江苏、浙江、广西、湖南、江西、上海的“五省一市”。

另一方面，中国建材近期一起整合的动向是12月20日发布的公告，子公司南方水泥计划以2.26亿元收购福建水泥( 600802 ) ) 600802的股权。 公告称，上述股权转让将进一步开发和扩大东南地区的水泥业务。

水泥领域因产品和销售优势而有地域限制，并且在覆盖、辐射的地区，为了稳定价格，有必要享受一定的市场占有率。 国际水泥领域的数据表明，只有龙头水泥公司的市场占有率达到60%以上时，才能享受谈判的特点。

目前，我国水泥领域可分为华北、华东、中南、东北、西北及其他地区。 其中，华北以冀东水泥( 000401 )最具实力，华东地区有海螺水泥( 600585 )，东北有亚泰集团) 600881 )，剩下的地区集中在华东和西北两大“领土”。 从2007年开始，以中国建材集团和中国材料集团两家中央企业为代表，在各自包围的“领土”上展开了纵横捭阖的整合战争。

以年最引人注目的西北地区为例，受西北地区建设项目快速发展，特别是兰新铁路建设等诸多因素的影响，西北地区比全国其他地区有更好的诉求期望和政策背景。 西北地区整体市场基本上被中材集团牢牢占据——新疆天山股份( 000877 )、宁夏赛马实业) 600449 )、甘肃祁连山) 600720 )均收于麾下。

竞争最为激烈，中小水泥公司星际争霸的华东地区，中国建材旗下的南方水泥承担着整合的重任。 据悉，南方水泥已联合重组近150家公司，在浙江的整合行动基本完成。 “超级规模”的战术重组行为，已经不仅是纯粹的以优势为主导的市场行为，还肩负着央企特有的责任和使命。