“叶檀：中国广义货币与美国的不是一码事”

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评论家叶檀

每当中国11月份重要的宏观经济数据出炉时，数据和结果都出乎许多人的意料。

11月份的cpi超出了市场预期，达到了5.1%。 当然，央行应该加息，但央行将存款准备金率上调0.5个百分点，锁定3500亿元资金而已。 据报道，今年10月央行实施的差别存款准备金率6大银行(工行、建行、中行、农行、申办及民生银行)已经接到通知，到期后将进一步上调存款准备金率3个月，部分大银行的存款准备金率将上调至19%的新高

央行不加息而上调存款准备金，是为了应对热钱的入侵，也是为了贷款大户减负。 存款准备金是行政力量较强的市场经济体中比较有效的方法。 央行被指责不进入加息周期，被认为是通货膨胀的主谋； 广义货币量的大小，可以认为是通货膨胀的渊薮。

不提高利率而提高存款准备金率的首要原因是热钱的威胁和节日窗口。 到了年末，各银行、公司进入结算高峰期，加息对地方政府投融资平台和各大公司来说是无法承受的沉重负担，将上升0.5个百分点，利率将上升千亿元。 另一方面，年末圣诞节、元旦、春节三个节重叠，处于费用最高峰，加息会抑制资本市场的财富效应从而减少费用。

目前，中美之间的利差为2.5个百分点，如果加上人民币年升值率3%~5%的预期，则无需风险对冲，至少可以盈利5%以上。 外管局对热钱十分警惕，但漏洞百出。 不是外管局无能，而是热钱狡猾。 德意志银行报告称，近一半的热钱通过fdi渠道进入中国，20%以上的热钱以虚假贸易的形式，通过短期信贷、海外捐赠等暗中进入。 不说别的，央企能否监管海外资金，是个大课题，随着移民潮的大规模资金流动更是如此。

通货膨胀之所以上升，是因为宽松的货币。 我国货币超发严重，更要命的是超发货币没有比较有效地配置在市场上。

我国广义的货币m2中含有投资性的诉求，与美国不同。 我国m0为流通中的现金狭义货币m1为m0+公司活期存款+机关团体部队存款+农村存款+个人持有的信用卡类存款2001年7月，证券企业客户保证金计入广义货币供应量m2。 修改后的m2统计口径为: m1+居民储蓄存款+单位定期存款+单位其他存款+证券企业客户保证金。 m1增长率快时，费用和终端市场活跃； m2的增长率越快，投资和中间市场越活跃。 中央银行和各商业银行可以据此判定货币政策。 上海财经大学证券期货学院李胜利等的研究表明，中国的m2、m0与股市有正相关。

美国的m2占gdp的比例远远低于中国，表面上货币发行似乎比中国谨慎得多，但看美国货币和金融的疯狂，就看不起m2了。 看看金融衍生品市场的规模，也就是m4、m5，m是无限的。

以美国的cds市场为例，2001年只有1兆美元，但2008年达到了62兆美元。 2009年初，美国总统奥巴马向国会提交计划，试图监管高达592万亿美元的金融衍生品市场，达到2009年gdp的40.82倍。 / br// h///br /可怕的数字！ 美国的纸面货币比中国多得多，如果中国将来快速发展金融衍生品，账面上的货币不知道会是今天的多少倍美国的金融衍生品财富不支出就行了，纸面财富进入实际支出行业，泡沫不破灭就不足为奇了。

从一般的m2中减去gdp和cpi之和，货币幅度很窄，根据吴晓灵的数据，2001年~2003年期间，中国的m2为16.6%，gdp为9.8%。 这部分是货币超发行部分，但没有加上证券市场部分。

中国广义货币发行确实很高，无论央行如何辩解，都说明依赖外汇占款发行基础货币的错误，以及短期内大量放贷、大量发行货币的激励因素 目前央行的赎罪之举是提高存款准备金率，直接锁定货币流动性，直接减少信用，从而减少整个社会的金融杠杆作用。 但央行无法改变的是信用和投资何去何从的问题，这是政府投资项目审查和证券监督管理委员会的责任。 中国证券市场受到中小板、创业板的审查，以“三高”的估值将资金引导至泡沫。

中美广义货币的含义不同，但无论中国还是美国，电子时代虚拟货币的爆炸性增长都是不争的事实。 美国起源于20世纪80年代的国债衍生品试验，中国起源于房地产和证券市场的爆炸性增长。

中国货币发行有问题，美国也一样。 一对难兄难弟。 / br// h// br// h// br// h// br// br// br// br// h /转载时，请联系“每日经济信息”报社。 未经《每日经济信息》报社授权，严禁转载和镜像，违者必须追究。 / br// h// br /联系电话: 021-60900099旋转688/br// h// br// h /联系电话