“刘煜辉：不全面收紧货币难处理泡沫问题”

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刘璐辉(社科院金融专家( (/br/) )/br/)从年初的“大蒜”、“豆”、“姜”军队，到最近的“糖”高宗、苹果、棉花)，比年初暴涨了80% )这些农 出乎意料的是，低迷的蓝筹股很快就被游资猛烈地“点燃”。 下一步要炒什么？

用微观手段(定点行政控制、精密引导)管理宏观问题，“不全面收紧货币，处理泡沫问题”不符合经济解体的常识和结论。 经济中的水位不会下降。 即使一个泡沫被按下，另一个泡沫也会再次冒出来。 (债券、黄金、红木家具、蔬菜等……)。 用大的经济阻滞可以管理微观手段吗？

相继公布的经济指标，并未出现预期的所谓经济“二次探底”，反而投资、出口、费用大幅超出预期，10月pmi指数回升呈现投资增长拉动的效应，下半年中央为中西部基础设施，

“维持增长、结构调整、抑制通货膨胀”是相互矛盾的政策目标，最终会向“维持增长”妥协。 政府对短期增长能否顺利进行的关心，似乎大大超过了结构改革和经济变革的推进。 即将出台的“十二五”计划将推进中、西部、地区经济的快速发展。 这也是推动工业部门产业升级和自主创新。 这些政策是处理地区快速发展不平衡和维持经济增长所必需的，但其初步影响可能越来越体现在投资上而不是费用上。

仅从第三季度来看，中国的货币政策实际上回到了极其广阔的轨道上。 今年1~6月，货币当局曾试图加强对市场流动性的回收，通过公开市场操作收回6100亿，三次提高存款准备金率冻结9500亿，对冲外汇占款增加10903亿美元，上半年央行从市场收回流动性4697亿美元。 但是，随着5月欧洲都柏林危机加剧，以及对国内经济所谓“二次探底”的担忧，央行3季度向公开市场投入9470亿美元，加上6月19日重启汇率改革，外汇占款增加1万美元，整个3季度投放市场。

10月份cpi明显减少了4%，另一方面，新的涨价因素约为2.8%，是“剧烈”的缘故。 另一方面，残留因素依然存在，约为1.2%左右。 但是，11月的残留效果明显下降，12月的残留效果下降为0。 这是因为在数据性能方面，cpi到12月将打破3%。 但是，明年的情况并不乐观。 特别是上半年的留存效果较强，新的上涨因素预计将继续增强，cpi将保持高位，上半年多数情况下可能达到4%~5%。 尽管如此，进入利率上调周期的可能性还是很低。 最近，宏观调控部门“容忍通货膨胀率增长”的呼声越来越广泛。 吴晓灵前央行副总裁最近也表示，不应该使用价格工具，而应该使用数量型工具。 而且，这次增资有太多妥协因素，一个是太费时间，总是让人觉得被动，咄咄逼人。 此外，人们越来越关注强势部门的好处，如活期存款的利息率不上升等，这也多少有利于银行利差的增加。

因此，下一阶段，数量工具和行政管理方法是首要的，在外部对负利率呼声较高的情况下，央行将被动加息2~3次，从而影响市场预期，抑制资产泡沫化和投机行为，也排除了这种情况。 这个利率增长越来越多的是应景式，没有主动型连续利率增长的作用。

我认为央行启动价格工具的效果在于被调控者相信监管者坚决抑制通货膨胀和资产泡沫的意图和决心，并相应地进行行动的自觉调整，从而使经济指标实现政策目标。 否则，价格工具的效果就很难体现出来。 因此，意想不到的一两次利息调整可能会让市场难以相信货币当局有勇气连续加息。

这样，资产泡沫失去了软着陆的前景，通货膨胀越来越严重。 在宽货币结束外部条件之前，中国式通货膨胀已经不得不发展成长期的压力。 转载时请联系《每日经济信息》报社。 未经《每日经济信息》报社授权，严禁转载和镜像，违者必须追究。

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