“下半年行情需要新的指引”

本篇文章2005字，读完约5分钟

7月以来，市场走出强劲反弹行情，沪指整体涨幅达到9.97%，强势周期板块扭转颓势，环比上涨，市场整体估值水平得到修复。 并且，货币市场也出现了积极的变化，7月央行在公开市场实现净投入1100亿元，市场资金方面回归常态的趋势加强，shibor夜间拆借利率仍维持低位水平。 市场的外在表现总是由内在动力引起的，7月以来，宏观经济的一面正在发生变化，投资、出口组合的博弈将主导下半年的市场和经济走势。

7月的篮板球是“最后的机会”？

投资者对本轮反弹期待已久。 回顾今年的市场走势，我们从单边弱势开始探索调整，这种态势在4月房地产调控政策密集出台后进一步加快。 4月15日至5月21日，上证综指下跌至3181点至2481点阶段的低点。 此次下跌主要是由于政策调控，期间拉动大盘下行的首要力量是与投资相关的房地产和房地产弱周期领域，跌幅前五的板块分别为综合( 24.5% (、房地产6524.47 )、交运) 22.98% )的大规模刺激 完善地方政府融资平台、严控房地产投资和销售、这些投资抑制措施使强周期板块大幅超跌，食品饮料、医药生物保持了良好的抗跌性。

进入6月，市场下行越来越多，这是对未来不确定性的担忧。 紧缩的政策会继续吗？ 短期内经济会恶化吗？ 欧洲都柏林危机的影响有多深？ 市场资金面还紧张吗？ 这些不明朗的预期主导了市场下跌，大盘于7月2日创下2319点新低。 在此期间，医药生物、有色、化工行业跌幅居前，房地产、餐饮旅游均出现下跌稳定的迹象，该底部建设和悲观预期的释放导致最终反弹。

7月以来，上证a股涨幅达到10.03%，深证a股涨幅达到13.83%，前期被大幅低估的强周期板块成为市场上涨的第一力量。 排名前五的涨幅板块为房地产( 22.1% )、综合) 17.85% )、运输) 16.8%、钢铁) 15.4% )、建材) 14.77% )，但在医药、新闻、银行、保险涨幅较大的情况下 7月份强周期领域的轮岗实际上也是市场内部修复的需要，继续紧缩预期弱化，再加上估值的绝对特征、基金的低仓位、资金面状况的改善，这些都是支撑市场反弹的重要因素。

随着百分点的上升，市场成交量也在逐渐扩大。 这几天，两市成交额逐渐上升，7月28日、29日连续突破2000亿元大关，7月平均周成交额达到7137亿元，比6月上涨20.88%。 从换手率的角度看，上周，a股整体换手率达到1.03%，较4-6月成交明显活跃。

在整体上涨的过程中，市场评价结构也得到了较为有效的修复。 截至上周，以ttm整体法计算，所有a股市盈率为18.97倍，除银行外，沪深300为19.57倍，较7月2日年内低点分别反弹9.97%和10.94%。 申万大盘溢价也在逐渐下跌，截至7月24日本周，大小盘溢价比为2.31，已接近10个月低点，从目前已接近10个月低点的相对估值角度看，以房地产和新闻设备为例，截至上周末，房地产全部 报道设备为1.97，房地产相对于5月的平均值上升11.65%，报道设备同期下降1%，市场估值更加合理。

目前，市场正在发生积极变化，但不清楚这种反弹是否会持续逆转。 首先是对未来经济的担忧，经济下滑多久、持续多久，这些领域最为突出，这些还没有形成共识，其次市场资金面下半年再次放缓的可能性很低，融资压力和发行速度的提高导致市场上涨。 大盘再次上涨超过2800点，该地区将有很多牢不可破，加速市场动荡的因素更多且复杂，下半年行情是否还需要新的指导。

资金方面逐渐恢复常态

7月份央行在公开市场的净投入额为1100亿元，比6月份大幅减少4070亿元。 但是，由于前期大规模净投入的累积效应，货币市场利率在整个7月持续下行，反映出市场资金面越来越宽松。 尽管下半年经济各部门对资金的诉求仍很紧迫，央行使用利率手段的可能性受到多种因素的牵制，但加大公开市场操作力度将成为缓解资金紧张的重要手段。

从5月中旬开始，由于准备金率提高、外汇占有率下降、ipo加速等多种因素的叠加，银行体系内流动性收紧，货币市场利率一度创年内新高。 央行从5月24日本周开始连续8周通过公开市场投放基础货币，8周累计净投放规模达到9570亿元。 货币利率在整个7月份稳步下跌。 截至7月30日，shibor夜间折价利率为1.4696%，比6月30日下降79bp，缓解了资金方面的状况。 目前，反映资金宽松的货币市场利率基本下跌至5月水平，下跌速度已经放缓，流动性由失衡向适度宽松转变的趋势逐渐形成。

从未来公开市场到期资金量来看，8月为3860亿元，比7月大幅下降3620亿元，9月和10月均超过5000亿元，11月和12月降至1000亿元以下。 到期资金的不均衡性决定了未来货币投放的力度，9、10月市场资金可能再次趋于宽松，但整体常态回归的特点不变，下半年资金运用越来越体现结构性，如短时票据配置表明央行对未来货币政策的态度。