“百亿大私募看当下A股：估值特点再度凸显，这个时候卖股票不是好选择，未来大略率向上”

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从4月末开始，a股经历了暴跌行情。 13日，虽然美国股票和全球股市暴跌，但a股在全天稳定的情况下走出了强劲的行情。 随着中美贸易摩擦的加剧，a股后市走势备受市场关注。

证券公司记者采访了星石、凯丰、源乐晟等百亿名私募。 他们对a股很乐观，认为a股调整空之间有限，随着公司利润的增加，未来的大致率将会回升。

另外，外资大幅流失的信号备受瞩目，今天资金大幅从北方流出109亿元，创下历史第二大单日净抛售纪录。 许多投资者担心外资今后是否还会持续流失。

许多私募基金认为，北上资金大幅流失越来越多的是资金的逐步退出，而不是外资的系统性转换。 “今天，msci将如期扩大，预计5月下旬北上资金将从流出转为流入。 因为对这一短期外资流失的担忧将告一段落。 ’凯丰投资总经理王东洋说。

5月的天气正在转暖，但a股的心情从第一季度的热度变成了冷却。 私募也一样，一季度净利润大幅上升，但很多私募最近撤出，但记者了解到很多私募不怎么调整仓位，选择持股观望。

“下跌后，a股估值的特征再次凸显。 在这个时候卖股票不是个好选择。 相反，许多股票出现了布局机会。 ’深圳的一家大型私募告诉记者。

截至目前，上证指数市盈率为12.9倍，沪深300市盈率为11.7倍，深证成指市盈率为24倍，创业板为53.6倍，上证指数和沪深300指数的市盈率再次回到过去的低估值区间。

据凯丰投资总经理王东洋介绍，14日，a股早盘指数短暂下跌，但由于北上资金大量流失和整体市场情绪低迷，最终各指数微减收盘。

对于未来a股走势，王东方相对乐观。 首先在估值上，指数经过4月下旬以来的调整，目前股票的性价比明显高于其他资产。 从基本面来看，4月的pmi为50.1%，略超过荣枯线，但较上月有所下跌，数据有可能超出预期。 可以评价为，由于银行积极置换地方债、信托积极争夺项目等现象，信贷扩张也有可能超出预期。 从流动性上看，目前资金利率仍处于较低水平，货币政策稳定，5月底还有msci资金进入，据信随着科技开发板的临近，流动性的大致率将从4月的边际紧缩转为边际宽松。

“5月以来，市场的中心观察力集中在中美贸易纠纷上，此前市场对中美达成贸易协定的一致期望很高，因此短期纠纷加剧，对股市造成了巨大冲击。 但是，在贸易战的背景下，股市下跌空之间存在界限，去年下跌至2445低点的概率被认为很低。 理由三是，第一，去年第四季度以来，国内实行了民营企业困难、定向降准、减税等多项政策，经济形势比去年好。 第二，贸易战经过一年的反复发酵，市场承受能力和信心大幅提高。第三，在合理评估中，政府将采取套期保值措施，如出台刺激政策、降低导向等。 ”王东洋说。

星投资基金经理方磊也认为与年相比，第一有三个不同。

第一，2019年流动性明显改善，央行多次下调或定向下调，社融增速大幅回升。

第二，国内经济与去年相比有了边际改善，一季度gdp持平，pmi整体走势平稳，与上月相比有震荡回升的态势。

第三，从进出口方面来看，周边不明朗的冲击与去年相比将大幅减少。 关税上涨给出口带来了一定的压力，但对经济的影响并不致命，同时持续推行的减税减税政策可以大大抵消。

市场目前的状况和前期低价最坏的情况也持平，可以看到越来越多的东西有了明显的改善。 即使市场持续调整，低点的位置也应该明显高于前期的2400点。

“目前，调整已经到了2800-2900的位置，考虑到企业利润的增加，市场更是局限在下方的空之间，可以说未来的时间将再次向上方回归。 ”方磊说。

源乐晟资产表示，今后经济政策将从一季度的货币力量入手，包括财政力量、减税和基础建设，着眼于制度性改革，特别是金融供给侧改革、国有企业改革。 市场经过适当休整后，政策、宏观先行指标、早期循环领域逐步见底，出现回升迹象，以利润预期得到确认的速度运行。

此外，源乐晟资产随着经济从高速进入中速增长阶段，大量成熟领域的产业集中度有大幅提高的趋势，对应行业龙头企业的增长速度超过预期，定价权、利润率也相应提高，两个因素加在一起的经营杠杆效应因业绩而显现出市场价格的增长。

值得注意的是，近期外资大幅流失的信号备受瞩目，许多投资者担心外资今后是否还会持续流失。

受中美贸易摩擦加剧和中国反体制的影响，美股和全球股市均迎来大跌，13日暴跌至600点。 美股暴跌使市场风险偏好上升。 今天，虽然a股走势较强，但北朝资金达到109亿元，创历史第二大单日净抛售纪录。

王东方认为，近期北上资金大幅流失与人民币兑美元短期大幅贬值和中美贸易争端加剧有关，但预计今日msci将如期扩大，5月下旬北上资金将由流失转为流入，这短期外资流失的担忧将告一段落。

岩盘资本副总裁范波也认为，4月以来外资流失增加的是资金的阶段性退场，而不是外资的系统性转变。 msci扩大后，外资配置窗口再次到来，基本面和资金共振的龙头企业有望受益。

值得注意的是，5月14日凌晨，msci公布了半年指数考核结果，a股持股比例上升的第一步得以实施，将a股持股比例从5%提高到10%，以10%的比例导入创业板大盘股，并于5月29日正式生效。

根据国金证券的估算，a股引进比例从5%上升到10%后，a股在msci中国指数、msci创业板指数中的权重分别为5.25%、1.76%； 据测算，第一步带来的增量资金约为1524亿元，其中被动增加约305亿元，主动增加资金约1219亿元。

中信证券预计，今年a股将净流入2550亿元。 今年a股整体净流入资金为8050亿元，到5月10日将流入5500亿元，未来将流入2550亿元。 与迄今为止流入的主力杠杆资金、私募基金、公募持仓方式大不相同，未来外资(预计2580亿)、回购)预计1150亿)、保险)预计800亿)为流入主力，青睐价值蓝筹。 因此，价值板块和沪深300指数的表现相对常见。

数据显示，截至2019年一季度末，外资持股市值16838.88亿元，比去年四季度增长5321.53亿元。 并且，根据银河证券的数据，截至2019年一季度末，公募基金的股市价格为19459.96亿元，外资股市价格与公募基金的差距，目前缩小到2621.08亿元。 从外资持股偏好来看，外资偏好费用、金融、医药领域、重仓领域的龙头企业，因为这类企业对股票的定价权更强。

无独有偶，中信证券今天公布的下半年投资战略中提出，5月中旬仍是a股战术布局较好的时候。 随着基本面预期的确定和估值的切换，利润增速筑底的回升和长期的资金流入，价值上升的a股慢动作将逐渐启动。

中信证券认为，中美谈判的一致预期被打破，市场再次进入基本面和政策预期的再均衡期。 国内政策有准备、有意愿、有能力，能够逆周期而动，应对中美贸易摩擦的压力。

另一方面，货币政策照相机很松。 预计政策将充分利用平准、流动性操作等多种政策工具，进行完全的信贷投放，进一步实现流动性的合理充裕。我们年内要么解体，要么还有1-2次定向或非定向下降，重启时点的大致率为6-7月。

另一方面，财政政策有望在预算内外发挥力量。 3%的狭义赤字率还介于缓和空之间，广义赤字率预计政策将发挥特别国债等准财政手段实现优质力量增强效应，支持内需费和基础设施投资拉动。

中信证券预测，a股利润将在2019q2/q3触底，q4后按季回升。 2019年所有a股/非金融/金融利润均为3.4%/2.8%/4.0%； 年上升到9.1%/14.6%/5.0%。 其中，大费用、医药、大金融2019年roe也在10%以上，收益明确性较高。

星石投资基金经理方磊表示，经济转型是一个非常漫长的过程，但高端制造等长期方向已经确定，因此如果后续市场能够回归上升，电子、计算机、通信、医药等制造升级领域的大致率将会更好 特别是其中大量高质量的成长性企业，有可能成为未来长期的投资点。

“底线思维有‘底’，有拉动成长股的机会。 ”方磊说。

(证券公司中国许孝如) ) )。