“李克强考察3大国有行：罕见提出“全面降准”！财政＋货币政策双扩张可期”

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据中国政府网报道，2019年新年伊始，李克强总理于1月4日先后视察了中国银行、工商银行和建设银行普惠金融部，并在银保监会主办了座谈会。 总理强调，必须加大宏观政策反周期调节力度，进一步采取降税降税措施，妥善运用全面降调降调工具，支持民营公司和零星公司融资。

虽然官方新闻只有几十个字，但是要透露的新闻量很大:

另一方面，新年伊始，李克强总理相继视察多家银行，日程非常紧张。 的核心文案还充分看到了高层对加大逆周期调节力度，扶持民营企业和小额信贷，推动今年经济稳定增长，改善公司融资环境的高度重视。

另一方面，李克强总理表示，下一步将进一步采取减税下调等与财政货币政策相关的措施。 特别是“全面下调”很少见，至今为止也有很多解体者呼吁在春天之前全面下调。 李克强总理对全面下调的提出，是对市场号召的正式呼吁。 预计全面下降很快就会到来，但这是板上钉钉的事件！

除了亲临中国银行、工商银行、建设银行三大国有银行总行视察外，李克强还在银保监会主办了座谈会。 会见中，李克强总理强调加大宏观政策逆向周期调节的力度，进一步采取减税降费措施，妥善运用全面降准工具，支持民营公司和微型公司融资。

这些故事与去年12月中旬召开的中央经济实务会议上安排的实务文案不谋而合。 中央经济实务会议建议，2019年加强逆周期调整，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，及时事前调整微调，稳定总诉求，推进更大规模减税、更显著的费用削减，比较有效地缓解公司融资难融资贵问题等。

大行具有体量大、网点布局广等优点，被认为在快速发展普惠金融中起着“一把手”的作用。 去年以来，国有大型企业相继出台支持民营企业快速发展的具体政策措施，并表示将向民营企业、中小企业方面投入越来越多的融资额，简化民营企业、中小融资审批流程等。 其中，近年来建设银行对普惠金融的投资力度比较大，因此去年也成为四大银行中唯一一家普惠金融方向被下调至第二阶段(准150bp )享受优惠的银行。

但是，为了进一步调动银行投资普惠金融的积极性，央行本周刚宣布将调整普惠金融定向下调考核标准，将普惠金融定向下调小型微型企业贷款考核标准从“单户授信不足500万元”改为“单户授信 这不仅相当于扩大普惠金融准优惠政策的涵盖范围，而且一些已经享受准优惠政策的银行可以提高优惠度。

例如，据估算，经过此次考核标准调整，建设银行以外的三大国有银行也将达到下调150bp优惠档案的要求。 另外，一些股份制银行和其他中小银行也有望满足这一要求，预计将释放流动性7000-8000亿左右。

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央行此次调整普惠金融方向以降低审查副本被视为是为了降低准“预热”。 近来，市场上有许多拆息者，春节前基础货币缺口巨大，央行有必要实施一次全面下调。 今天李克强总理提到全面下调，相当于对市场号召的正面回应，预计不久将出现全面下调。

事实上，市场已经“嗅到”了央行，不久就可能全面下调。 受此利好因素影响，今天a股表现低迷，上海证券综合指数半天上涨1.81%，回升2500个百分点，深证成指、创业板等都上涨2%以上。 其中，证券商股引领强势反弹，中原证券、天风证券、南京证券、长城证券等集团涨停。

根据华创证券屈庆团队的推算，今年春节前的基础货币仍有4万亿-4.5万亿的缺口，需要央行采用货币政策工具进行早期对冲。 央行以粗略的比率，通过cra、mlf、公开市场大宗逆回购、甚至下调等相结合的方法，投入基轴货币，以抑制资金方面的波动。

国泰宏观研究小组认为，这反映出中国时隔29个月，pmi于12月突破荣枯线，经济下行压力进一步加剧。 pmi数据表明，政府通过基础设施建设维持经济稳定。 此外，12月底全国人大常委会审议批准尽早新建地方政府债务限额的一部分，认为在解除地方债务和偿债压力下，基础设施建设的反对会得到一定的帮助。 国债供给增大，冲击市场流动性，预计央行将于1月份全面下调100个基点进行对冲。

“但是，我想强调的是，无论央行使用的货币政策工具是什么，春节前进行的基本货币投放仍然是套期保值的，并不意味着货币政策的基调转为宽松。 ”华创证券屈庆团队说。

李克强总理在此次考察中强调，要加大宏观政策反周期调节的力度，进一步采取降税降费措施，妥善运用全面降费定向工具，支持民营公司和零星公司融资。

可见，面对当前经济稳定增长的压力，财政政策和货币政策加大逆周期调节力度是今年宏观政策的主旋律。

那么，该如何理解财政+货币政策的逆周期调节呢？

社科院学部委员余永定最近在第一次财经采访中指出，中国当前迫切的问题是抑制经济增长率的进一步下降，为此，中国需要实行扩张性的财政政策，适当补贴宽松的货币政策。

“中国尽管面临着房地产泡沫、公司杠杆率高、影子银行风险、地方融资平台违约等诸多挑战，但仍面临着经济体制改革、经济结构调整、金融风险防范，但最紧迫的问题是经济增长率持续下降。 ’永定说，根据中国过去40多年的经验，如果没有一定的经济增长率，大部分经济和金融问题都会以经济增长率为分母，所以所有问题都会恶化。 没有一定的经济增长速度，谈不上结构调整、经济体制改革等长期问题。 现在必须认识到经济增长率的持续下降可能是中国面临的最大风险。

在财政政策方面，中央经济实务会议也提出，积极的财政政策必须加大力度见效，实施更大规模的减税以降低费用，大幅增加地方政府特别债券的规模。

因此，对货币政策来说，余永定认为明年一个非常重要的政策目标是扩张性财政政策的“护航”。

“除了实现增长和物价目标外，为了配合财政部发行大规模国债，中国央行也应该采取更加扩张的货币政策。 目前，中国央行不应该仅仅因为担心房地产泡沫而减少货币供应量。 中国的cpi目前约在2%左右，经济增长率持续下降，这两个指标的状况应该会迫使央行采取扩张性的货币政策。 ”据永定报道。

过去，人们认为央行向经济注入过多流动性，是房地产泡沫的元凶。 但余永定认为，这种观点可能部分正确。 事实上，房价的急剧上涨是在央行信贷放松之前出现的。 中国房价下跌呈现周期性优势，要明确货币供给与房价下跌的因果关系并不容易。 的因果关系被认为是房价上涨导致货币供应量上升。 如果房价上涨，原本在实体经济中循环的大量资金将被资本市场吸入，在资本市场中自我循环。 因此，央行需要增加货币供应量以满足实体经济流动性的诉求。

中信证券研究所副所长此前曾表示，去年年底的中央政治局会议和中央经济实务会议将释放2019年更强的忧患意识和对稳定经济的高层信号，为未来放松政策触底的意愿将持续下去。 稳定增长的道路也很重要，具体来看，可以分为放松房地产、扩大基础设施、减税三部分。 事实上，这三条路径存在一定的矛盾，如减税必然导致财政收入减税抑制基础设施，如松产地是否配合房地产税上市，在一定程度上抵消了减税的效果。 从政策的紧迫性来看，我们认为稳定建设是最好的选择。 但是，稳定建设需要处理政府债务。 这样，就会要求货币宽松的附加代码。 那么市场利率依然在下行空之间，但从短期来看，债市交易混乱，预期过于一致，有调整的可能性。 基础设施改善的前景也将支撑股市。