“投资方京能集团撒手古北水镇 此时接盘控股“独角兽”中青旅准备好了吗”

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年3月初，入春后的古北水镇、河面依然被冰覆盖，记者苏杰德摄影

7月7日晚，中青旅( 600138，sh )以现金17亿元认购北京古北水镇旅游有限企业) 20%的股份，引起市场关注。 从此次股权转让的估值来看，古北水镇企业估值达到85亿元，业内被称为“独角兽”。

作为复制乌镇模式的第一单元，古北水镇从年开始建设，引进了idg资本、北京能源集团有限责任企业(以下简称京能集团)等投资者。 在资本持有下，北京市密云区司马台长城脚下，出现了“空”的具有南国特色的城市，历时3年多。 这个城市去年收入近十亿元。 目前来看，古北水镇可以说是成功的。

但是，对中青旅来说，这次买入股票的时期很难说是注入上市公司的合适时期。 古北水镇企业目前的运营状态还没有进入中青旅期待的成熟运营期，如期古北水镇年接待量达到400万人，去年接待量刚刚超过一半。 同时，中青旅没有足够的资金购买这部分的所有权，需要贷款。

7月7日晚，中青旅公告称，计划出让北京能源集团所持古北水镇企业20%的股权。 10天前，北京能集团在北京产权交易所发布国有产权转让披露新闻，公开转让以17亿元底价持有的古北水镇企业股份。

中青旅出让这部分股份后，中青旅持股比例将超过50%，实现对古北水镇企业的控股。 从判断值来看，中青旅此次收购可能构成重大资产重组。

古北水镇是乌镇建设开发模式的第一站，其建设运营一直备受市场关注，在旅游领域具有很高的知名度。 去年，古北水镇企业实现营业收入9.79亿元，净利润1.14亿元。

比起盈利能力和游客数量，古北水镇企业的估值更成为市场关注的焦点——从这次股权转让的估值来看，古北水镇企业已经被称为“独角兽”。 以北京能源集团此次股权转让价格计算，古北水镇企业整体估值约为85亿元。 年，建设中的古北水镇引进京能集团这一战术投资者时，京能集团以5亿元购入的20%的股权，据此计算，古北水镇企业当时估值25亿元。 目前，古北水镇的企业估值增长了240%。

古北水镇的企业经历过6次增资。 古北水镇企业首先是中青旅的完全控股公司，之后相继引进了idg资本、北京和谐增长投资中心、京能集团等投资者。 从股权结构看，古北水镇企业股东，中青旅和乌镇旅游属于同一侧，两者合计41.29%； 京能集团作为另一方持有20%； 另一只是idg资本管理的基金。

北京能集团在年古北水镇企业第三次增资时买入的股票。 之后，为了维持20%的股权比例，京能集团参加了古北水镇企业的第五次和第六次增资。 京能集团之后两次的具体认购额还没有公布，但这次股权转让后，肯定已经赚得很多了。

关于北京能源集团此次股权转让的原因，中青旅内部人士表示，北京能源集团作为财务投资者进入古北水镇企业，股权转让的具体原因可能比较多、复杂，与国有公司决策、上级审查等因素有关。 中青旅是上市公司，需要履行相应的审议手续，决定是否参与受让方。

京能集团作为战术投资者为什么在这个时候退出？ 《每日经济信息》记者观察到，根据公开披露数据，从年到年，京能集团利润总额分别为72.53亿元、46.67亿元、30.56亿元。 京能集团这次股权转让是因为业绩压力，《每日经济信息》记者7月9日致电京能集团，但至今未收到回复。

中青旅在公告中表示，此次受让成功后，上市公司持股古北水镇企业股比例将上升，有利于上市公司进一步深耕景区业务和北京地区市场。

但是，从去年的情况来看，中青旅似乎不像上述公告中所说的那样希望？

根据北交所公告，去年12月，古北水镇企业召开董事会商议京能集团股权转让案。 董事会有五名董事，三人同意，一人反对，一人弃权。 京能集团还就该议案咨询了其他股东，但3家公司同意转让，2家公司不同意转让。 不同意的两个股东，即中青旅及其控股公司乌镇旅行。

关于古北水镇企业董事会的决定事项，中青旅内部相关人士介绍说，因为是古北水镇企业内部的决定，他也不知道。

根据中青旅发布的公告，截至判断基准日6月30日，古北水镇企业股东权益价值65.7亿元，比账面净资产32.6亿元增长101.49%。 然而，判断基准日一年后，京能集团正式挂牌转让时，古北水镇企业整体交易估值增至85亿元。

古北水镇开业4年多，游客数量和收入大幅增加，但企业盈利能力尚不稳定。 年，古北水镇景区开始运营，开业第一年迎来了97.6万人次的客流。 从年到年，古北水镇接待人数分别为147万人、244万人、275万人。 游客人数增加，收益也大幅上升。 年，古北水镇收入1.97亿元、4.62亿元、7.2亿元、9.79亿元，收入继续增长，但净利润分别在1.16亿元、0.47亿元、2.09亿元、1.14亿元波动。

另外，今年第一季度古北水镇的企业出现了亏损。 一季度收益比去年同期增长16.93%，游客接待人数与去年同期基本持平，但净利润亏损超过1000万元。

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年3月初，古北水镇的夜景每当记者拍摄时

对有业绩考核目标的京能集团来说，此次股权转让收益对企业来说无疑是高收益的。 但是，对中青旅来说，这次接管股票不是好时机。

京能集团要求通过这次股权转让支付现金。 底价17亿元，现金支付会给中青旅的资金链带来压力。 截止到今年一季度末，中青旅的货币资金为9亿1600万元，对于上市公司来说，自有资金难以支付此次股票认购。

关于中青旅购买古北水镇企业股带来的资金压力问题，中青旅内部有关人士表示，“中青旅作为上市公司，将按照监管要求逐步履行和证明新闻披露义务。”

为了筹集股票购买资金，中青旅于7月7日公布了此次重大资产重组计划，还公布了向光大银行申请融资的议案。 此次，为了筹集参加北京能源集团所持古北水镇股权并受让的资金，企业计划向光大银行申请融资，并向控股股东中国青旅集团企业申请对上述融资的担保。

古北水镇目前的经营状况还没有达到预期，这可能是中青旅没有积极控制古北水镇企业的原因之一。 按照古北水镇建设时的目标，古北水镇进入成熟运营期时的年接待量达到400万人，去年的接待量达到275万人，离这个目标还有一段距离。 另外，古北水镇面临着收入增加、旅游接待人数增长率下降等问题。 古北水镇年试运行，企业年收入增长率分别为134.51%、55.84%、35.97%； 古北水镇接收的游客从第二年到去年的增长率分别为50.61%、65.93、12.89%。

中青旅内部人士表示，项目何时注入上市公司，成熟期只是其中的一个考虑因素。 但是，关于现在是否是合适的时期，这个人没有回答。