“港股大时代：24年最重大IPO改革落地（附详细解读）”

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4月24日，香港证券交易所正式发布《新兴及创新产业企业上市制度》咨询总结，ipo新规允许双重股权结构企业上市，允许尚未盈利的生物技术企业在香港上市，新上市规则将于4月30日生效。 经过四年的长期，又准备了近二十四年来意义最大的港股上市制度改革，即将落地。

在此之前，香港证券交易所于今年2月23日发布了咨询文件“新兴及创新产业企业上市制度”。 与年12月发布的文件方向基本相同，进一步细化了“同股赋权”、生物技术企业进港、创新产业企业进港第二上市的要求。

1.关于生物技术企业: 对于无收入生物技术企业，香港证券交易所新增规定，拟上市企业市值在15亿港币以上，且有望满足不少要求。 包括从事核心产品研发至少12个月，至少一个核心产品经过概念阶段进入二期或三期临床试验等

2.关于该股的不同权利: 拟采用该股不同权利的企业上市，关联上市公司拟上市市值最低预期市值必须在400亿港币以上，如果预期市值低于400亿港币，申请人应

不同的投票权只能授予上市公司上市时或上市后的董事。 此外，不同的投票权不得超过普通股投票权的10倍。

3.关于以香港为第二上市地的创新产业企业: 要与以香港为第二上市地的创新产业企业进行比较，包括在纽交所、纳斯达克、伦交所等，在最近至少两个财政年度，有良好的合规记录。

该股的不同权利是指同样票面价值的普通股，但投票权各不相同。 世界多家知名公司，谷歌、脸书、visa，以及内地四大科网公司“batj”中在纽约上市的百度、阿里巴巴、京东都使用同一股不同的权利。

之所以该股不同权常见于互联网企业和初创企业，第一，这类公司创立之初财力有限，一般通过多次融资被引入财务投资者迅速发展，但由此创业者持有的股份往往大幅减少。 同一股不同权的股权结构使得创始者可以在持股较少的情况下继续管理企业。

港股历史上，双重股权结构曾风靡一时。 但是，随着ab股对公司管理的混乱，香港证监会正式废除了ab股制度。 此后，“同股同权”一度被视为香港金融界的核心价值观。 年阿里巴巴最终选择在美国上市，是由于当时香港证券交易所的该股同权限制。

天风证券认为，香港证券交易所改革上市规则执行坚决，该股不同权吸引越来越多的内地和国际新经济企业来香港上市，拓宽香港股市资金来源，大幅提升ipo融资额，刷新香港股市“洼地”。

天风证券总结了港股上市的特点:

1、在香港上市费用低:法务、审计等费用平均约1050-1600万元，另有1.5%-4.0%的承销费； 在中微子上市需要法务、鉴定等费用约2360万元，平均需要6.42%的承销率。

2、通过港股盈利只需要缴纳印花税(每件双边交易金额的0.1% )。

3、在香港上市可以得到海外资金和内地资金的双重考虑，北水南下的加拿大也是公司在香港上市的考虑因素之一。 综合来看，在香港上市的内地优质企业、香港证券交易所、投资者、内地证券公司的研究团队四方一致，能够更好地体现企业价值。 在“新政策+新经济+新玩家”下，港股期待着迎来高质量企业在香港上市的新时代。

海上证券从经济变迁、新兴产业占有率、中国经济转型三个立场拆解港股ipo改革。

1.香港股票上市公司的结构变化反映香港经济的变迁 新上市公司以70年代劳动密集型产业、房地产业为中心，到80年代服务业得到长足快速发展，97年进入以中国资本为中心的时代，内陆金融周期股大量上市，目前新兴领域占有率低，对实体经济代表性不足。

2.上市制度改革有利的新兴产业占有率上升。 港股目前对上市制度收益的要求比较严格，随着港股上市制度的改革，新兴领域的占有率将会上升。

3.上市制度改革有助于促进经济转型。 内地将进入经济转型的“新时期”，港股上市制度改革有助于促进新经济，股市对实体经济的代表性将更强。

港股在4月24日闭市后召开的“新兴及创新产业企业上市制度咨询总结”新闻发布会上，香港证券交易所集团行政总裁李小加回答了记者对此次新规的质疑。

关于新上市规则能吸引多少企业来香港，李小加表示，他以前曾与多家企业进行过谈判，但相信上市数量不是单位数量，并期待到夏天有一定数量的企业通过新上市规则上市。 李小加还表示，按照新的上市条款提交申请的企业数量一定有十几家，预计至少有几家企业能够成功上市。 小米会不会是第一次，李小加笑着没有回答。

李小加表示，生物技术企业上市数量很大，但从规模上看，该股不同权贵企业的规模可能很大。

关于那些企业符合该股不同权利的，李小加按照今天发布的规则和指导审查明确，今后不再发布新规，但在实践中积累先例，为后来申请的企业提供明确的指导。

关于生物技术企业，对生物技术投资者至少有3.75亿港元。 李小加解释说，为了保障投资者的利益，首先市值必须在至少15亿港币以上，其次企业必须拥有至少25%的公共持股，15亿港币乘以25%，为3.75亿港币。 市值第一总值不能低于15亿港币。 你永远需要3亿7500万港币这个最小的部分在公共控股手里。 我们不希望这只股票过于集中在大企业手里，可以直接参与交易的股票有这样最小的规则。 事实上，我们希望企业越大，公共控股的部分也越大，但企业必须有15亿港币以上，以及25%以上的公共控股，于是出现了3.75亿港币。

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