“除了提示投资风险，巴菲特26页的致股东信还说了这些…”

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北京时间昨天( 2月24日)晚，“股神”沃伦·巴菲特( warren buffett )的伯克希尔·哈撒韦企业( berkshire hathaway )发布了全球投资者期待的“给股东的信”。 对大多数投资者来说，巴菲特的年度股东信一般都是好读物。 巴菲特在这次发表的“给股东的信”中也分享了自己对金融和商业的独特见解。

在这长达26页的《给股东的信》中，关于期待已久的企业继承人问题，巴菲特没有提供越来越多的线索。 他在信中说，特朗普税大大提高了企业年第四季度的业绩。 另外，由于每年美国南部遭遇几次飓风灾害，伯克希尔年的保险业务受到影响，最后，“股神”就债市风险向众多投资者发出了警告。

(来源:视觉中国)

巴菲特在《给股东的信》的第一部分总结了伯克希尔·哈撒韦企业过去一年的业绩，按照惯例，将伯克希尔的业绩与S&P500种指数相匹配。

根据《给股东的信》，全年伯克希尔净利润达到653亿美元，这也使a股和bard的票面价值上涨了23%。 年伯克希尔账面价值增长率为23.0%，同期S&P500类指数增长率为21.8%，伯克希尔获得了S&P500类指数的1.2个百分点。 值得注意的是，巴菲特开始接管伯克希尔企业后的53年间，每股股价从19美元上升到21.1750万美元( A类股)，年均复合增长率达到19.1%。 1964-年-伯克希尔的整体增长率为惊人的1088029% (即10880倍以上)，而S&P500种指数的增长率为15508%。

但巴菲特表示，全年的净增长并非来自企业自身，只有360亿美元来自企业运营，剩下的290亿美元的增长与去年年底在美国实施的税改有关。

另外，巴菲特在《给股东的信》中强调，由于美国gaap的实施，未来季度和年报中伯克希尔的净利润数字很可能大幅扭曲，误导投资者。 该规定规定，报告企业持有的股票未实现投资收益和损失的净利润值必须全部包含在财务报告的净利润数据中，伯克希尔持有的1700亿美元可出售股票(不包括卡夫·亨普股票)的价值变动可能达到100亿美元，甚至更多 这是因为只关注财务报告的“利润”是不合理的。

截至去年9月底第三季度，伯克希尔企业持有额达到1090亿美元，比年末增加860亿美元，是2006年末的两倍多。 因此，外界也非常在意伯克希尔企业如何解决大量现金。

在这封《给股东的信》中，巴菲特也表示，截至去年12月30日，伯克希尔持有的现金和美国国债为1160亿美元，创企业历史最高纪录，但这个数字仅比去年9月末公布的数据多了70亿美元，现金增长速度也有所放缓

巴菲特还承认，以“合理的收购价格”购买东西面临挑战。 这也是伯克希尔持有1160亿美元现金和国债的首要原因。 伯克希尔公司上次完成的重大收购，也就是飞机零部件制造商precision castparts corp的收购，已经是两年前的事了。

“不知道什么样的贪婪首席执行官们疯狂购买，收购越来越困难，但伯克希尔在收购过程中支付现金是很正常的。 ”巴菲特说。

然后，巴菲特在信中提出了自己收购的大致情况。 “在收购中，我们遵循简单的大致情况。 别人越大胆，我们就越谨慎。 ”

但巴菲特还表示，伯克希尔的目标是大幅增加非保险集团的收益。 “为了实现这个目标，需要一次以上的大规模收购。 ”

(资料来源:照片网)

在这次伯克希尔的《给股东的信》发表之前，企业的关注者们被认为会关注巴菲特关于再保险市场状况的发言，特别是代价高昂的巨大灾害风险。 去年，投保人在美国和加勒比地区的几次飓风灾害中超过了1000亿美元。

《每日经济信息》记者也观察到，近年来，由于保险费收入不足，伯克希尔回避了这个市场。 今年1月的财产保险再保险费率表明，在包括发行巨灾债券等替代方法在内的担保能力充足的情况下，只以个位数的比例增长，领域的关注者感到失望。

但是，伯克希尔将从汽车保险市场的强劲增长中受益。 伯克希尔全资子公司geico公司是美国第二大汽车保险提供商。 年的前9个月，geico企业的汽车保险费用收入比去年同期增长了16%，首要推动力是较有效的保单增长了近10%。 在截至去年9月的财政年度中，geico企业的汽车保险费用收入增长了6%。 其理由是，为了抵消这一领域越来越多的赔偿申请，保险价格部分上涨。 其中之一是因为司机开车打电话而发生了事故。

据这次《给股东的信》称，伯克希尔已经在长尾业务(发生损失的概率较低，但在极端情况下有可能发生较大损失的业务)中担任领导。 伯克希尔长尾业务的绝对特征在于企业保留金(向保险公司支付保险费)的增加。 但是，对浮动的钱不利的一面是，长尾业务伴随着风险，浮动的钱“像潮水一样涨落”。

例如，去年9月，三场大飓风袭击了美国南部德克萨斯州、佛罗里达州和波多黎各。 巴菲特表示，他推测飓风造成的保险损失将达到1000亿美元左右，可能远远高于这个数字。 值得注意的是，三次飓风带来了20亿美元的价格，但在gaap规则下，净利润对伯克希尔的影响不到1%，再保险领域其他许多企业的净资产损失在7%-15%之间。

此外，年前，伯克希尔连续14年实现供应商利润，税前总额达到283亿美元，但巴菲特此前就警告称，某一年将出现赤字。 这个警告在去年成为了现实。 承保人的税前损失为32亿美元。

另外，巴菲特没有详细叙述特朗普就任美国总统以来的经济形势，但对美国经济持有一定的乐观看法，并一如既往地警告人们债市风险。 巴菲特还反复指出投资者们不要单纯追求利润，而是单纯的投资战略的重要性。

“市场有时工作得好，有时工作得差，但华尔街的手续费从来没有少收过。 ”巴菲特这样写道。

巴菲特在信中写道，未来任何时候股票都比美国短期债券风险高很多，但从长远来看，只要买入股票时的股价估值合理，投资组合多元化，股票投资就会比债券投资风险低很多

巴菲特在信中指出，在寻找独立运营的企业并购时，最看中的特质是长期竞争力、高水平的管理、有形资产的良好回报、诱人的内在增长机会、合理的价格。 但是，当年整个市场爆发收购热潮时，伯克希尔·哈撒韦没有找到合适价格的收购对象。 他在信中表示:“在并购中，我们遵循的简单大致是，别人越大胆，我们就越谨慎。

巴菲特还呼吁投资者继续持有股票，尽管股市短期内风险会更大。 巴菲特写道:“对长期投资者来说，用他们投资组合中债券与股票的比率来衡量风险是个大错误。” “一般来说，投资组合中的高级债券会提高整个投资组合的风险。 ”

巴菲特对这一战略的怀疑源于他个人的见解，即随着时间的推移，分散化的股票组合的风险小于债券的风险。

巴菲特这样写道。 “主张‘零风险’的长期债券比长时间投资普通股票的风险要高得多。 “年~年间，即使1%的年通货膨胀率，国债的购买力也会下降。 ”

经蔡鼎实习记者胡晓蕊

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