“标普下调中国主权信用评级 权威专家直指评级报告“不客观、有矛盾、太短视””

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经过记者冯彪

9月21日，评级机构基准将中国主权信用评级从“aa-/a-1+”下调至“a+/a-1”。 基准的首要原因是中国的信用增长可能会带来金融风险。

“单靠一个因素降低全球排名靠前的经济增长国的评级，基准测试方法没有充分的事实根据。 》华夏新供给经济学研究院首席经济学家贾康对《每日经济信息》记者表示。

《每日经济信息》记者仔细研究了基准报告，采访了业内权威专家，结果发现，该报告对许多问题的解释和解释不客观，有些文案自相矛盾。 记者从中国宏观经济数据和专家的角度，解读该报告背后的“不客观”、“矛盾”、“太短”。

反击1 :“不客观”

信用增长与金融风险相关联

下调评级，标普解释说:“长期强劲的信用增长增加了中国的经济金融风险。” 这也是标普下调中国主权信用评级的最重要原因。

基准测试“不可信”不仅理由单一，而且曲解了概念。 中国人民大学财政金融学院副院长赵锡军对《每日经济信息》记者直言不讳。 “信用增长与金融风险没有直接关系，可以说只是不履行债务就出现了风险。 而且风险是否出现，不仅取决于信用的规模，还取决于信用的质量和结构。 ”

赵锡军认为，去年下半年以来，在我国加强金融监管政策的引导下，“僵尸公司”、产能过剩领域的贷款受到抑制，信用流向创新公司、实体经济等高效部门，信用增长的高低自不必说，增长也是良性增长，将促进中国经济的稳定中上。

信用支持实体经济也有数据支持。 央行数据显示，8月底，广义货币( m2 )余额为164.52万亿元，比去年同期增长8.9%。 在m2增长率再创新低的背景下，今年8月底社会融资规模存量比去年同期增长13.1%，为169.41万亿元，其中对实体经济发放的人民币贷款余额比去年同期增长13.8%，从结构看，8月底对实体经济发放的人民币贷款余额

另外，作为中国供给侧改革重要任务之一的杠杆作用也在持续推进，公司杠杆率下降。 根据国家统计局的数据，7月底规模以上的工业公司资产负债率为55.8%，比去年同期下降0.7个百分点。

事实上，基准报告显示，中国政府近期有望加大对公司杠杆作用的控制力度，稳定中期金融风险的趋势。 如果信用增长明显减速，维持在大大低于当前速度的水平，实际gdp增长速度维持在健康水平，那么有可能提高中国的信用评级。

反击2 :“有矛盾”

一边赞扬中国的特点，一边降低评级

只根据信用的单一因素来降低中国的主权信用评级，基准方法是不恰当的。 另外，如果仔细看看标普报告对中国政府改革日程、增长前景、强劲外部指标的看法，再看看下调评级，标普前后的矛盾将更加明显。

基准报告指出，中国预算体制和金融业技术改革取得进展，这些改革有望带动中国长期经济的快速发展。 标普还表示，为了提高资源配置的效率，将允许政策重要性较低的国有企业以合并、关闭或违约的形式退出市场，近期，政府将金融稳定作为政策要点，采取抑制公共部门债务的措施。

另外，基准报告显示，外部指标仍构成中国重要的信用特征。 例如，中海的外部债权依然庞大。 基准预测，中国公共和金融部门持有的金融资产超过外部债务总额的部分将超过经常账户收入的90%。

中海外部流动性头寸也同样较强。 基准预测，中国从年到年将维持经常性盈余，经常性盈余占gdp的比率将维持在超过2%的水平。

对我国改革开放以来持续保持强劲的经济成绩，基准报告也予以积极评价，认为政策制定的成功是不可缺少的。 例如，反腐行动有望改善政府机构、地方政府、国有公司的管理水平，提高法治信心，改善私营部门的经营者环境，提高资源配置效率，强化社会契约。

“中国的货币政策总体上是可靠、有效的，说明了持续的低通货膨胀和金融业对技术改革的追求。 ”基准报告显示。

贾康对《每日经济信息》记者表示，“他对中国经济的快速发展给予了正面的评价，但下调了主权信用评级，因此，基准评级标准值得商榷。 这个方法容易给市场带来不准确的期望。 ”

但尽管下调了主权信用评级，标普表示，未来3至4年，中国将保持强劲的经济表现，并取得改善的财政表现。

(/S2/)反击三)太短了)/S2/)。

无视中国经济的含量

近年来，国际评级机构经常犯错误受到质疑。 嘉康说，在亚洲金融危机的时候，穆迪一天内将韩国的信用评级下调了11个等级，此后他明确表示，穆迪当时的评级是错误的，没有预见到韩国未来的经济走势，反映情况也不真实。

同样，赵锡军也向《每日经济信息》记者举例表示，在美国次贷危机前，许多评级机构给予次贷比较高的评级，完全没有预料到其风险。

专家认为，信用评级一般采用“顺周期”法，也就是用简单的趋势外推的方法进行评价是评级不准确的首要原因，这种短视也忽视了经济周期变化、结构变化等基本因素。

贾康告诉《每日经济信息》记者，“评级预测‘前瞻性’引导市场行为，结合中国经济基本面走势进行相关预测和评价，是非常重要的评级要领。”

如果用更积极的眼光看中国经济，标杆报告就更不成立了。

例如，在基准报告中，中国的人均收入相对较低也是评级下降的原因之一。 但事实是，我国居民人均收入增长率持续战胜gdp增长率，今年上半年，我国居民人均可支配收入为12932元，比去年同期名义增长8.8%。

值得注意的是，今年上半年，中国经济增长在稳定中上升，6.9%的gdp增长率高于去年。 正如中国宏观经济研究院形势分析组刊文的分析，今年上半年的6.9%与全年增长6.9%相比，具有更高的含量。

上述集团发文显示，今年上半年增速6.9%的背后，是实体经济加快进入中高端、产业结构不断调整优化、诉求结构不断改善优化、东部、中部、西部地区经济增长率差距缩小、困难地区经济恶化局面得到遏制 大众创业、万众创新持续高涨，工业机器人、电子商务、在线医疗、共享自行车等“互联网+”崭露头角