“美联储含蓄明年加息3次 中国国债期货大跌”

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经记者张喜威、嘉运可

“今天资金面很惨……”昨天( 12月15日)，一位债市交易员在交流小组中这样感叹。

当天早上开盘后，国债期货合约上市以来全线首次遭遇下跌。 其中，10年期国债期货主力合约t1703最低达到94.375元，跌幅为2%，创历史新低。 5年期国债期货主力合约tf1703最低为97.560元，下跌1.2%。 截至昨日收盘，10年期和5年期国债期货各有一张合约跌停，主力合约未跌，但均创上市以来最大单日跌幅。

而且，尽管早期央行通过公开市场操作投入了1450亿元资金，但上海证券交易所担保式回购利率却暴涨。 wind数据显示，隔夜品种( gc001 )利率昨日最高，达到500%至16%。 但是，交易所市场14天以下的回购利率，早些时候大涨后明显下跌，其中gc002、gc003、gc004下跌。 据一家媒体报道，昨天下午，央行通过窗口指导向银行提议将长时间的资金拆给非银机构。

分析表明，联邦储备系统理事会宣布加息，隐含明年加息三次。 这只不过是导致昨天债市下跌的外在诱因，金融利率下降才是本轮债市下跌的首要原因。 但是，考虑到目前市场恐慌正在上升，未来央行有可能通过公开市场来加大资金投入力度，缓解市场预期。

债市联合被利空

12月14日，债市相继曝光重磅传闻，引起各界关注。 据报道，华龙证券( 835337，oc )发生了5亿元债券交易违约。 另外，由于国海证券( 000750，sz )债券团队负责人失去联系，廊坊银行代收的100亿债务巨大，国海证券正在做违约准备； 华夏基金货币基金爆胎，企业必须赔偿6亿元。

但当天( 12月14日)晚，作为舆论风向标的参与方，廊坊银行、华龙证券、华夏基金已经发表紧急声明，否定或澄清传言。 另外，《每日经济信息》记者观察到，与传言相关的国海证券和华龙证券昨日早晨均宣布停牌。

与市场传言相比，国海证券昨日中午发布的公告称:“张杨、郭亮在相关业务相关协议书上加盖的《国海证券股份有限公司》印鉴与我司向公安机关备案的印鉴不一致，为伪造。 企业未授权张杨、郭亮开展文中提到的相关业务，更未授权张杨、郭亮签订相关业务协议，企业自身也未签订相关协议。 张杨、郭亮是我司理财分企业元老团队工作人员，张杨已于年8月1日离职，郭亮目前已自愿向公安机关投稿。 ”

刚出现影响，北京时间12月15日凌晨，联邦储备系统理事会正式公布加息25个基点，含蓄年可能加息3次。 这也加剧了国内对债市流动性的担忧，在昨日开盘后，国债期货历史性全线下跌止步。 截至收盘，t1709和tf1706两张合同停止下跌。 ( 10年期国债期货和5年期国债期货跌停幅度分别为2%和1.2%； t1706收盘价下跌1.99%，tf1709收盘价下跌1.08%； 虽然10年期和5年期国债主力合约没有下跌，但都创下了上市以来最大单日跌幅，刷新了历史低位。

招商银行资产管理部高级拆船师刘东亮认为，内外因素交织，导致债市短期恐慌上升，而金融杠杆效应是本轮债市下跌的首要原因。

“监管提出金融降级杠杆作用以来，除了比较债市、理财等政策外，一个非常重要的变化就是不断提高公开上市的价格。 也就是说，通过恢复14天以上的长期限制性回购、延长mlf投放期限等“锁定”手段，事实上提高了公开上市的加权利率，导致了期限不匹配，开始受到骤降杠杆作用。 ”刘东亮指出，资金紧张、居高不下的局面，导致同业理财、货基、债基、委外持续回购，机构被动抛售债券，进一步抛售债券以弥补流动性和损失，最终导致债市低迷。

刘东亮认为，根据基本面评估，目前债市存在超调嫌疑或有机会寻找误杀票种。 但是，风险来自资金方面的持续偏差，如果年央行多次强力持续降息，维持资金平衡，债市利率有进一步上升的风险。

一些机构变得难以借款[/s2/]

值得注意的是，虽然联邦储备系统理事会加息本身符合市场预期，但联邦储备系统理事会每年加息3次的含蓄和耶伦的鹰派言论让市场感到意外。 wind数据显示，12月14日美元指数上涨近1%，12月15日继续上涨，刷新了近14年来的新高。 此外，非美国货币全线下跌，美国10年期国债收益率大幅上升，创10月以来新高，暂时报收2.57%一线。

事实上，最近中国国债的收益率也在上升。 wind数据显示，10年期国债收益率曲线已经站在3%的关口，12月15日报告为3.2849%。 另外，10月20日以来，10年期国债期货主力合约价格下跌6%以上(收益率与价格下跌相对应上升)

但值得注意的是，央行12月15日加大了对公开市场的投入力度，日均净投入额为1450亿元，利率与前期持平。 其中，央行7天逆回购操作1400亿元，14天和28天逆回购分别为450亿元和600亿元，另外1000亿元逆回购失效。

尽管如此，上海银行间同业拆借利率( shibor )昨天仍全线持续上升。 根据wind数据，隔夜品种( gc001 )的利率最高从500%上涨至超过16%。 据一家媒体报道，昨天下午，央行通过窗口指导向银行提议将长时间的资金拆给非银机构。

“与这期间相比，银行间市场这几天波动很大。 相比之下，交易所市场的资金利率波动一直很大。 ”刘东亮对《每日经济信息》记者说，其实这几天的核心问题不是利率波动的大小，而是机构能否借钱。 据说前几天资金也很紧张，但是能借到钱。 只是，价格很贵。 但是现在问题变了，银行收紧了对非银机构的资金融资，一些机构借钱的时候不一定马上就能借到。

关于未来的资金方面，刘东亮预计央行可能会通过增加公开市场的投入量来缓解大家的预期。 例如，12月16日大量mlf到期，央行可能会继续增加持续量。 与此同时，央行应该会增加短期资金的投入。 例如，7天的逆回购昨天量很大，将来这种趋势可能会持续下去。

申万宏源证券首席拆股师桂浩明提出，由于利率上升的大趋势，投资者短线应适当规避债市，特别是高杠杆率操作会带来一定风险。 建议投资者加杠杆，再看看情况。