“周小川三问三答 完善阐述多目标货币政策”

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据网络综合央行主页消息，人民银行主页24日晚在华盛顿公布了参加国际货币基金组织央行政策讨论的央行行长周小川的发言。

与国际上对中国央行和货币政策的不理解相比，在这5300多字的发言中，周小川完美地阐述了中国央行多用途货币政策框架的背景和选择理由。

周小川表示，中国央行采取的多目标制除了稳定价格、促进经济增长、促进就业、维持国际收支大体平衡等四大年度目标外，还包括金融改革与开放、金融市场快速发展两大动态目标。 这个选择与中国处于经济转型期的国情分不开。

在谈到“中国央行的目标和职能”时，周小川说:“人民银行为什么支持和组织改革开放？ 人民银行为什么要快速发展金融市场？ 人民银行为什么要关注国际收支平衡？ ”。 我会一个一个地解决三个问题。

周小川表示，中国银行体系在转型中面临同样的问题，亚洲金融风波进一步加剧和暴露了这些问题，中国银行部门的资本充足率、不良贷款等指标严重恶化，国际行业普遍认为中国各大银行已经陷入“技术破产” 此时，不改革开放就没有健康的金融机构体系，必须有金融稳定，央行很难实现价格稳定，货币政策的比较有效性也无从谈起。 因此，在这个历史阶段，实现金融改革和金融系统健康化和稳定化的重要性比通货膨胀等以前流传的目标要高。

他最后说，与同样处于转轨经济的世界其他央行相比，中国央行有机会推进改革，促进金融市场快速发展，原则上保持金融稳定，更好地实现货币政策目标。 可以说收益大于价格。 中国的体制选择被认为带来了信用增长速度、高杠杆率、影子银行等问题，但让我们来与其他新兴市场进行比较。 当前的中国仍然处于快速发展变化之中货币政策的目标和理念也仍然在发展 由于中国经历了长期的变革，央行的制度安排也体现了这一优势。 变革即将完成，央行的目标函数将趋于简化，许多国际经验对中国也将更具实践意义。

附:周小川发言摘录

中国央行的目标和功能选择[/s2/]

维持价格稳定的单一目标制是令人羡慕的制度——简洁、易衡量、易表达信息。 但是，对现阶段的中国还不现实。 长期以来，中国政府赋予央行的年度目标是维持价格稳定，促进经济增长，促进就业，保持国际收支的大致平衡。 从长期的动态角度来看，转轨经济阻滞的优势决定了中国央行有必要推进改革开放和金融市场的快速发展。 这是为了实现动态的金融稳定和经济转轨，而转轨最终是为了支持更有效、稳定的经济。 人民银行重视价格稳定，这是各国央行都有的目标。 经济增长和就业重叠性很大，也是其他央行的目标。 但是，中国央行职能中比较特殊的是改革开放、金融市场的快速发展和国际收支平衡，其他政府部门也进行了比较观察调整。 这里的问题是，为什么央行会有这些目标？ 为什么是央行而不是财政？

人民银行为什么支持和组织改革开放？ 转轨初期的共性问题是价格大幅度扭曲、税收体系扭曲、非货币化实物支付、资源配置效率低下、银行也还不是真正的商业银行，缺乏银行法、会计准则、审计、贷款分类、财务报告等方面的健全制度。 首先，央行是否利用货币政策支持价格、税收等市场化、货币化改革？ 这些扭曲和资源配置错误的损失一般最终集中在银行系统上。 大家注意到的现象是，多个转轨国家的银行体系被巨额不良贷款所拖累。

中国的银行体系在转型中面临着同样的问题，亚洲金融问题进一步加剧和暴露了这些问题。 中国银行部门的资本充足率、不良贷款等指标严重恶化，国际行业广泛评论中国各大银行已经陷入“技术破产”。 此时，不改革开放就没有健康的金融机构体系，必须有金融稳定，央行很难实现价格稳定，货币政策的比较有效性也无从谈起。 因此，在这个历史阶段，实现金融改革和金融系统健康化和稳定化的重要性比通货膨胀等以前流传的目标要高。

在转轨经济区块的遗留银行体系崩溃、财政削弱的情况下，小转轨经济区块可以“抛售”银行以寻求金融机构的健康性，希望并购的外国银行也比较容易找到，中东欧转轨国家多见这种模式。 但是，中国的银行体系庞大、层次众多，外国银行也很难有能力和意愿全面介入。 中国必须依靠自己的力量救助和改造银行。 但是，由于当时财政没有足够的资源，20世纪90年代财政收入占gdp的比重只有10%，也有很多计划经济的历史负担，央行必须努力救助金融机构，维持金融稳定。 在这一过程中，人民银行剥离政策性不良资产，向问题银行提供资金，推动各大银行公开发行上市、混合所有制转型，改革其治理和提高国际竞争力，从宏观上维护金融稳定，顺利走出亚洲金融风波危机。 并重视监管体制、法规建设、会计审计标准、贷款分类、财务报告等方面的微观制度建设，为银领域的可持续健康快速发展和金融稳定奠定了基础。

人民银行为什么要快速发展金融市场？ 转轨经济区块一般是价格体系僵化、没有成熟经济区块的金融市场和金融产品。 大多数计划经济在转轨时既没有股市也没有企业债务，缺乏金融产品的种类，没有风险管理的衍生品工具。 在这种情况下，无论央行想让货币政策向市场化方向靠拢，还是想建立现代化的宏观调控框架，都是不可能的，货币政策也无法正常传递。 改革初期，行业没有足够的动力快速发展金融市场，央行不得不考虑这一点，中央政府也指定了央行快速发展金融市场。 因此，人民银行是推动金融市场快速发展，更好地履行货币政策职责的内在要求。

人民银行为什么要关注国际收支平衡？ 事实上，对所有新兴市场经济区块来说，国际收支、资本流动、汇率和外汇储备是影响宏观经济和货币政策的核心副本，新兴市场经济区块央行关注国际收支平衡是非常正常的。 这些基金组织中可能有些更明确。 转轨经济阻滞也有其自身的优点。 由于计划经济时代的价格、贸易和汇率政策经常出现严重扭曲，多个转轨经济板块正在经历国际贸易崩溃和国际收支大幅恶化。

中国在转轨过程中借鉴了东亚外向型国家的快速发展道路。 这为中国经济各方面的改革开放做出了很多贡献，但提高了中国对国际贸易和外资的依赖度，国际收支极大地影响了中央银行的货币政策、货币供应量和价格稳定目标。 因此，中国央行必须关注国际收支平衡问题，并相应地承担汇率、外汇、外汇储备、黄金储备、国际收支统计等管理职能。 可以理解，财政转轨早中期面临大量显性和隐性损失，处于极其困难的阶段，对金融改革、汇率、国际收支采取规避措施。 从中国近几年的情况来看，内需和外需得到了正确的调节，也顺应了亚洲金融风波，证明了央行关注国际收支的体制是正确的。

此外，多目标与货币政策效果的关系也存在不容易解决的问题。 中国央行追求很多目标确实有可能影响其独立性，这种矛盾是真实存在的。 考虑到中国央行要组织改革，处理过去金融体系税率和税制的各种不合理之处，解决历史遗留的重担，将大型金融机构改造成健康现代化的公司，需要与政府各部门协调共同完成。 在这种情况下，央行为了做点什么，与政府保持比较密切的关系有助于改革。 反过来说，在从计划经济向市场经济转轨的过程中，如果改革不充分，货币政策难以选择合适的工具，也难以传导的央行过于强调低通胀目标，如果在价格改革时不容忍一定的通胀，反而有可能阻碍整体的改革转型。 当然，《中国人民银行法》在语言上也表达了中央银行的独立性。 即“中国人民银行在国务院领导下依法独立执行货币政策，履行职责，不受地方政府、各级政府部门、社会团体、个人的干涉开展业务”。 如果今后央行的改革任务基本完成，现在的这种情况也有可能发生变化。

综上所述，中国央行采取的多目标制除了稳定价格、促进经济增长、促进就业、维持国际收支大体平衡等四大年度目标外，还包括金融改革与开放、金融市场快速发展两大动态目标。 这个选择与中国处于经济转型期的国情分不开。