“多空鏖战苹果：究竟谁在“变脸”？”

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今年一季度美国各机构持股记录公布后，围绕苹果企业的多方空之争成为最大看点。 伯克希尔·哈撒韦公司(以下简称伯克希尔企业) )站在多头一边，罕见地购入了981万股苹果股票。 这是巴菲特掌管该公司以来首次拥有苹果。 亿万富翁大卫·特柏运营的对冲基金·阿帕萨管理企业，刚刚清算了苹果股票空。

在众多基金大人物选择退场的情况下，对科技股不感冒的巴菲特在这个时候选择了“买入”。 资本大鳄们的分歧直指一个核心问题。 岚眼中的苹果是继续伟大还是落下帷幕？

立方体

大家都喝醉了我一个人醒来吗？ 为什么巴菲特破天荒地“吃”苹果？

◎经过记者孙宇婷

关于巴菲特带领伯克希尔企业在今年第一季度购买苹果的事，社会上流传着“不是巴菲特开始对科学技术感兴趣，而是苹果变成了巴老喜欢的样子”的说法。 也有传言说这笔投资实际上不是巴菲特本人的父母，而是继承人的决定。

真相是什么？ 伯克希尔企业的背后有什么深意？ 按投资宝( wechatpublicplatform(mjtzb2)进行曝光。

●苹果的股价迎来了“巴菲特”的反弹

根据最近公布的一季度末持股记录，伯克希尔企业持有981万股苹果股票，市值近10亿美元。 彭博数据显示，该持股数据直接将伯克希尔企业推向了苹果股东名单的第56位。 信息公布后，苹果股价一度暴涨3.7%，为当日最高股价，市值一夜之间增长180亿美元。

这一周，苹果股价时隔两年刚刚下跌，Alphabet (谷歌母公司)超越苹果成为全球第一大市值企业。 伯克希尔企业收购消息公布之日，苹果股价报93.88美元。 从这一年132.97美元的高位来看，前期股价下跌了很多。 据最新季报报道，由于企业拳头产品iphone销量出现史上首次下跌，季度利润无望，截至发布当天，苹果跌幅达到11%。

但是，巴菲特麾下的企业正在购买苹果。 伯克希尔此时选择站在苹果一边，可能是投资者担心苹果大中华区业绩增长乏力的最好反击。 特别是巴菲特因长期投资而闻名，投资者们认为，这位“奥马哈先知”是不是把目光投向了自己还没有发现的苹果。

根据伯克希尔企业第一季度的持股记录，巴菲特增加了飞利浦66和ibm的仓库，抛售了沃尔玛。

对熟悉巴菲特投资理念的投资者来说，在巴老的价值投资体系中，苹果是完全无缘的股票。 购买苹果似乎背离了巴菲特对科技股“反感”的投资偏好。

实际上，巴菲特对向苹果这样的企业投资总是“保持警惕”。 在1996年给股东的信中，他说:“很多高科技企业将会以更快的速度成长……但是，比起伟大的成果，我更想收获的是好的结果。”

三年后，也就是1999年给股东的信中，巴菲特再次这样写道。 “我们承认当今社会正在经历产品和服务带来的变革。 但是，我们有无法通过研究来应对的问题。 那就是，技术行业的哪些参与者真正具有持续的竞争力？ ”

乔布斯亲手制作的“不可思议”ipad和“革命性”iphone 4从未动摇过巴菲特。 在年伯克希尔的年度股东大会上，巴菲特再次表示了对科技股不确定性的困惑。 他坦白地说，他不会投资谷歌和苹果。 理由是“不知道评价方法”。

巴菲特在访问韩国的旅行中这样说道。 “我选择投资地点大体上很简单。 一般来说，是能够理解5年后或10年后会怎么样的企业。 ’正如他过去说的，他喜欢可口可乐这样的企业。

●买苹果的是巴菲特本人吗？

长期以来，巴菲特最爱的企业大多来自能源、运输、制造业等行业。 巴菲特认为，这些行业与美国的经济状况密切相关，更容易理解。 巴菲特过去投资的企业中，出现了美国运通、富国银行、埃克森美孚、沃尔玛等大盘蓝筹股。

对科技股不感冒的巴菲特这次为什么想买苹果呢？ 而且，这是他公开表示不购买的股票。

从1999年开始研究巴菲特，被认为是巴菲特长期价值投资战略研究和传播者的汇款基金首席投资者刘建位向投资者( Wechatpublicplatform ) mjtzb2表示:“首先，这是巴菲特， 巴菲特手下购买两位投资经理托德·康姆斯( todd combs )和特德·韦勒) t苹果的金额严格来说不到10亿美元，之后，赋予这两位的权力也扩大了，所以是巴菲特买的吗？ ”。

据投资者( wechatpublicplatform:mjtzb2)观察，最近在对《华尔街日报》的回答中，巴菲特称这是继任者的决策，但他并不清楚这是否是托德·卡姆斯和特德·施勒 巴菲特还说:“他们中的任何一个人在决定投资之前，都没有必要和我‘打招呼’。”

年进入伯克希尔的托德·科姆和当年更晚进入企业的泰德·韦施勒似乎展示了巴菲特不想尝试的投资行业的乐趣。 其中也包括科技板块。

巴菲特引入董事会的前对冲基金经理被认为是巴菲特的潜在继承人，未来将接管伯克希尔1290亿美元规模的股票组合。 如果苹果的购买由他们承担，这也是两位继承人迄今为止创造的金额最大的单一投资之一。

对苹果的投资在一定程度上反映出巴菲特希望给门徒足够的自由度。 毕竟，对于苹果控股，伯克希尔企业罕见地持有一定数量的科技企业股份。

巴菲特也许不是科技控制者，但这位“奥马哈先知”在采访中表示，他投资计算机的时间比好友比尔·盖茨多，“我每周在线打桥牌的时间都在12个小时以上。”

巴菲特首次进入科技行业是对ibm企业的110亿美元投资。 年，巴菲特做出投资ibm的决策，今年早些时候进一步扩大了投资。

“这看起来是一项低风险、向上潜力很大的投资，但我不认为是巴菲特本人做的投资。 ”伯克希尔的股东、马里兰大学商学院的金融教授david kass说:“他的继任者可能更了解苹果所具有的竞争特征。”

●苹果真的有那么差吗？

刘建位在投资宝( wechatpublicplatform ) mjtzb2)的采访中表示:“巴菲特(管理)的股份在1200亿美元以上，苹果整个仓库的比例应该不到1%。 对他来说只是小股票。 只有花100亿美元以上购买ibm，或有相当比例的投资，才能成为“一定规模的投资”，至少会达到5个百分点以上。”

这次投资可能出自巴菲特继承人之手，但采用巴菲特投资模式跟踪股票的validea进行投资。 com企业的创始人约翰·里斯( john reese )认为:“苹果企业其实很符合巴菲特的风格。”

约翰·里斯认为，苹果、微软、ibm等企业从最初的初创企业开始就已经足够大和稳定了。 过去十年，苹果每年每股盈利。 这种持续的利润增长符合基于巴菲特风格框架的模式。

巴菲特前妻和同事玛丽·巴菲特写的《巴菲特投资哲学》建议投资者寻找有合理债务的企业。 通常，长期债务不得超过年收益的5倍。 从这个角度来看，苹果公司符合这个标准。 其长期负债为690亿美元，年收益为500亿美元。

迄今为止，巴菲特自己最重视的企业质量之一是“具备持续竞争的特征”。

在约翰·里斯看来，苹果具备两大竞争特征。 其一，苹果企业的巨大规模、5000亿美元的时价总额、年销售额达到2500亿美元，在这个维度上，其经济规模明显超过其他企业。 其二，苹果拥有无与伦比的企业品牌认可度和费用忠诚度。

根据《巴菲特投资哲学》一书，巴菲特确认某企业是否具有持续竞争特性的量化标准是净资产收益率( roe )。

在巴菲特风格的投资模式中，一家企业过去十年的roe平均值需要达到15%，而苹果公司几乎是这一数字的两倍，为29.9%。 不仅如此，苹果公司每股收益超过10美元，自由现金流收益率为8.5%，创造了大量现金。 另外，在过去的十年中，苹果保留利润(未用于支付红利和资本支出的利润)的平均收益率超过了28%。 这是强力管理的标志。

目前，苹果企业的投资资本收益率( roic )为27.5%，一年前达到31.2%。 金融研究机构factset的研究结果显示，从roic维度来看，基准指数1500指数的228家科技企业中，苹果在最新季度排名第13位，对于认为“苹果是尸体”的声音来说，这个排名其实并不差。 任何一个季度都有可能逆转企业的投资资本收益率。 因为，有些事情足以让企业的收益率恶化。

苹果的股价在过去的一年里下降了三成左右。 对大部分投资者来说是消极的现象，但对有价值的投资者巴菲特和他的团队来说，可能是机会。 苹果现在的市盈率只有10倍。

另一方面，与其他科技企业一样，苹果也面临着创造更具吸引力产品的同行竞争对手，这些对手可能从任何细分市场崛起，足以重塑整个领域的生态。 就像苹果在过去十年里做的一样，在快速成长的过程中，突然抹杀了不可阻挡而暂时闪耀的大摩托罗拉和诺基亚的辉煌。

空方

中国困境“胆怯”基金大佬《华尔街传说》第一季清仓

◎经过记者孙宇婷

巴菲特团队破天荒买入苹果股票之际，以卡尔·伊坎和大卫·泰珀为代表的华尔街知名投资者却反其道而驰。 投资宝( wechatpublicplatform(mjtzb2)表示，大中华区的销售疲软和不明朗是今年第一季度选择撤出的主要原因。

苹果圈渐渐脱落

早在4月28日，激进投资者卡尔·伊坎就宣布了清空所有的苹果股票。 在出售苹果股票后，卡尔·伊坎告诉cnbc的《power lunch》，苹果确实是一家伟大的企业，但不再是适合“无脑买入”的投资选择。 卡尔·伊坎说，他最担心的是苹果是否有能力在中国市场取得成功。

经过投资宝( wechatpublicplatform:mjtzb2)，我意识到卡尔·伊坎第一次购买苹果是在年，当时购买了市值约15亿美元的苹果股票。 之后，他纷纷回购，呼吁苹果企业积极回购。

今年5月13日，美国证券交易委员会( sec )的监管文件是华尔街传奇基金经理大卫·泰珀设立的对冲基金，今年第一季度选择了清空苹果股票的所有持股的阿帕鲁萨管理企业( apple ) 迄今为止，大卫·泰珀持有126万股苹果股票。 当时的市值约为1亿3300万美元。

不仅如此，全球最大的对冲基金“bridgewater associates”也在第一季度大幅调整了苹果的持股比例。 截至3月31日，布里奇切断了苹果约三分之二的持股，目前持股数量达到106000股，购入谷歌母公司阿尔法比特和英特尔公司的股票。

这是一个惊人的变化，因为华尔街对冲基金长期以来一直留恋着苹果的股票。 高盛跟踪了833家对冲基金，年8月，146家基金以苹果公司为第一持股，苹果在当年高盛“对冲基金最爱股票”排行榜上排名第二。

但是，一切都从那时开始发生了变化。 iphone销售放缓，令人失望的利润开始阻碍苹果股价上涨。 苹果股价经历了多年来最大的“跳水”，在第二季度结果公布几个小时后，超过400亿美元的市值从巨无霸苹果身上蒸发了。 而且，企业正在失去“世界上最有价值的企业”的光环。 根据高盛最新的对冲基金跟踪报告，苹果第二季度财报公布时，至少有163家对冲基金企业在做多苹果，一年前，做多苹果的对冲基金曾经超过200家。

苹果中国的“殇”

投资宝( wechatpublicplatform ) mjtzb2)表示，伯克希尔购买苹果刺激了企业股价上涨，但市场普遍认为苹果股价将持续下跌。

空侧阵营中的cascend证券首席投资战略家埃里克·罗斯将苹果标价定为82美元。 “苹果现在面临着产品周期的问题，产品的渠道也很困惑，中国市场也有问题。 ’他指出。

大中华区曾经是苹果销售产品增长最快的市场，第二季度该地区的销售减少了124.9亿美元，比去年同期下跌了约26%。

自4月覆盖苹果公司以来，cascend证券看到了空。 埃里克·罗斯说:“渠道评论认为，iphone 7供应链有些奇怪，但从技术方面看，苹果股票有明显的弱点。 但是，我最大的担心其实是中国市场。 ’自从ibooks和imovie受到限制以来，罗斯认为苹果在中国市场的不确定性越来越高。

中国市场的人口特征和支出水平不断提高，中国已成为海外商业巨头的必争之地。 对苹果来说，这是一个潜力巨大的市场，经过多年的增长，高端智能手机行业开始出现增速下滑的迹象，但这里依然是富矿的凝聚地。

苹果首席执行官蒂姆·库克上周访问中国，宣布投资10亿美元进行滴滴出行。 这被海外分析师视为安抚苹果陷入困境的投资者的举动。 piper jaffray经理兼高级研究员gene munster说:“这含蓄地表明蒂姆·库克正在为恢复中国市场的势头而做出一些努力。” 滴滴出行的投资可以看作是苹果从核心硬件业务开始进入服务行业。

gene munster给予苹果153美元的标价和“战胜大市”的评级。 虽然这几年苹果的股价不景气，但他认为市场对苹果的看法可能是错误的。 “我们认为市场会赶上。 最大的理由是苹果的增长再次回来，”gene munster说。 “这就是巴菲特参加后透露的消息。”