“A股4天蒸发6.8万亿 证监会连夜叫停熔断机制”

本篇文章2199字，读完约5分钟

◎经过记者王一鸣

肩负“维护市场稳定、降低市场波动”使命的熔断机制，在落地实施的4个交易日内，已经出现了两天提前收盘的奇观，甚至在昨天的a股交易中，市值也不足15分钟，就超过了3.8万亿美元。 熔断是“洗胃”的药，还是“使病情恶化”的泻药袋？ 《每日经济信息》今天将为你深入解剖。 请关注下面02~07版的特别报道“解剖熔断——a股遭遇史上最短交易日”。

在市场各方广泛号召下，实施了短短4个交易日的熔断机制迅速暂停！ 昨日( 1月7日)晚，沪深中金三大交易所发布公告，决定自年1月8日起停止实施“指数熔断”机制。

年第四个交易日，沪深两市早、低开后，中途调查，9点42分沪深300指数跌幅达到5.38%，触及“熔断”阈值，停牌15分钟。 9点57分收盘后，不到2分钟沪深300指数下跌7.21%，再次引发阈值，a股休市至收盘价，全天交易时间不到15分钟。

a股在4天内发生了4次“熔断”，市值从年末的52.9万亿元暴跌至46.1万亿元，蒸发了6.8万亿元。 世界上似乎没有这样的先例。

a股怎么样了？ 去年7月股灾后出现的熔断机制为什么没有让躁狂状态的a股“冷静”？ 持续、急速的下跌与“熔断”有关系吗？

因此，《每日经济信息》记者采访了私募界、证券公司界的众多行业人士，询问他们对熔断机制的看法。 有人把“金鱼的记忆只有7秒”这句话套用在散户身上。 意思是散户容易忘记教训，但这次不仅是散户，所有投资者都会记住三天前的教训。

磁吸引效果大

“磁吸引效应”是最近曝光量很高的词。

转载于市场多家媒体的某证监会系统研究报告称，“磁吸效应”是指在实行涨跌跌等机制后，证券价格欲采取强制措施时，同方向的投资者因害怕流动性丧失而先行交易，而相反方向的投资者则更 市场在表示价格上涨和熔断的价格区间存在磁吸引力，因此被称为“磁吸引效应”。

报告表明，在a股具有磁吸效应的前提下，由于熔断对市场和投资者的巨大压力，其磁吸效应的强度可能远远大于个股涨停板的磁吸效应，同时熔断的磁吸效应与个股涨停板的磁吸效应产生正向反馈，

无论上述报告是否真的来源于证监会的研究，熔断机制的磁吸效应在1月4日和1月7日都很明显。 在这两个交易日中，股指触及首发熔断休市15分钟后，市场不冷静，直奔熔断第二档7%门槛，最终导致a股在4天内4次熔断机制。

“a股对很多板块的估值很高，我认为除了人民币外汇贬值外，它本身还存在调整要求。 另外，磁吸引效应的存在、临近的双速熔断阈值的设置，短期内也加剧了市场波动。 ”上海一家中型证券公司的高层在接受《每日经济信息》记者采访时拆解说。

“今年很受伤，市场太弱了，今天价格低了以后就没有反弹力了，担心熔断失去流动性，所以先清理了一些仓库。 ”一位私募基金经理对记者的解释，无疑印证了磁吸引效应的存在。 据此，现在的仓库控制在1成左右。

“我们还在观察情况。 不要太激进。 ”一家证券公司的资金管理基金经理在采访中表示，“在交易方面，人们担心流动性丧失可能会引起短期恐慌，但从基本面上看，外汇贬值过快、经济未如预期触底也是市场受挫的主要原因。”

投资者记忆或促进“熔断”

近来，交银碎纸机解体表明，熔断机制旨在降低市场大幅波动概率，维持市场稳定，防止市场短期内不合理大幅波动。 但是，从a股市场的表现来看，由于磁吸引效应，从指数中首次启动了5%的熔断阈值，使交易暂停15分钟后，仅几分钟就再次启动了7%的阈值。 从反馈效果来看，或说明目前的机制不能比较有效地控制和约束市场的非理性行为，与市场给出的测试结果和机制设计的初衷出现了一定的背离。

与上述报告中的磁吸引效应逻辑相似，西南证券战略分解师朱斌认为，市场本身存在的调整压力是诱发熔断的诱因，但市场不合理的制度设计在时间上空之间扩大了这一调整过程。

熔断机制本来是为了不引起市场剧烈波动，但在目前的市场规则下，这种机制事实上加剧了市场恐慌。 第一个原因是熔断机制扩大了市场的震荡幅度。 当市场自身调整压力下跌2%至3%时，抛售逐渐增加，引发5%的熔断，恐慌很快蔓延至整个市场，15分钟熔断结束后，市场恐慌进一步将指数降至7%，引发全天熔断。 市场有上升的动力的情况也一样。

二是熔断机制使市场当天的自我调整失效。 由于熔断期间交易停止，无法再次买入场外资金，或者场内持有者无法再抛售，当天的走势单方面固化，市场越来越呈现单边波动的特征。

三是由于具有市场记忆效应，上述两点将扩大到市场。 市场上涨(下跌)幅度稍有扩大，投资者的记忆就会促进“熔断”的自我实现。 熔断机制反复触发可能会成为市场常态。

“由于a股市场结构脆弱，投资者追随心理强烈，对下跌有恐惧感，如果触发5%，则触发7%的概率非常高，速度非常快。 所以，这种熔断机制还存在缺陷，两者都需要改进。 ”吴晓求说。

昨天晚上，证券交易所、深交所和中金所发布公告，为维持市场平稳运行，经证监会批准，三大交易所决定自年1月8日起停止实施“指数熔断”机制。

证监会发言人邓艳回答记者提问时说，熔断机制不是市场大跌的主要因素，但从近两次的实际熔断情况来看，没有达到预期的效果。 另外，他还表示，熔断机制具有在接近熔断阈值时，部分投资者会提前交易，触及熔断阈值的“磁吸引效应”，起到了帮助跌倒的作用。 权衡利弊，目前负面影响大于正面效果。 因此，为了维持市场稳定，证监会决定暂停熔断机制。