“国家队也被套 投资者后市如何办？”

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7月，以证金企业为代表的代表队在3500点~3600点大举稳住a股，今年首次持续暴跌。 当投资者认为3373点的政策底线有望巩固时，昨日的下跌让a股年薪告破，前期的救助资金也坚挺，宣告a股将走向寻找市场底线的道路。

在这种背景下，许多投资者又开始期待证金企业再次救市，但许多业内人士对短期救市政策及其效果不太乐观，投资者应该认清形势“自救”。

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快捷方式策略

a股寻找市场底机构:反弹减少仓位防守

◎经过实习记者徐帅

“黑色8月”再次连续上演下跌行情。 数据显示，8月18日以来，沪深指数跌幅超过20%，打破了国家队稳定的“政策底线”，打破了年线。

专家分析认为，为救市底部而下跌，意味着市场将继续寻找新的底部，即使采取进一步的救市措施，也很难阻止下跌通道。 但从国外市场救助的经验来看，特殊果断的市场救助政策仍然具有稳定股市的作用。

跨国股市共振暴跌

“我认为监管层不会再救市了。 这次暴跌不会引起去杠杆化的风险。 ”武汉科技大学金融研究所所长董登新昨天在接受记者采访时表示，在6、7月持续暴跌的情况下，无论是指数还是个股都遭遇了从牛市头部垂直滑落。 股票连续停牌下跌引发场外融资和融资盘大规模爆胎，给券商和其余金融机构带来毁灭性打击。

董登新认为，8月中旬以后的暴跌不是场外筹资和融资盘造成的，而是来自三个因素。 “一是欧美历时6年的慢牛和a股牛市同步结束，产生共鸣效应； 二是中国经济系列的宏观指标还不乐观，经济下行可能还没有结束。三是股灾后三次大反弹都在4000点无功而返，这再次证明了牛市的终结 ”

“上次政府成功拯救了该市。 市场已经进入熊市通道后，就不需要救市了。 ”董登新告诉记者，牛熊交接是股市的内在规律，a股进入熊市应该是市场的选择，任何救市措施都不能相反。 董登新说:“救市后的三轮大反弹，给部分股票带来少则50%、多则100%的盈余，为救市投入过多的资金将被大户机构赚取利润差。”

北京大学金融证券研究中心主任曹凤岐也表示:“因为市场的价格上涨有自己的规律。 政府很难通过救市来维持市场的稳定。 ”他认为最根本的“市场救助措施”是改善股市的制度缺陷，其首要冲击是改革创新的股票发行制度，建议在实行注册制之前一律实行网上认购，取消中签办法。 无论是机构投资者还是个人投资者，只能在一个账户中购买，每个账户只能购买限定股数，先购买后抢先购买，直到售完为止。 另外，还有必要改革交易制度、融资融券制度等。

拯救海外城市大多果断出手

从上周五到本周一，全球股市集体大跌，许多国家和地区纷纷发表相关措施和言论，关注股市下跌。 事实上，股市暴跌也发生在其他国家，海外监管水平也岌岌可危。 欧美各国多采用临时性措施堵塞市场空漏洞，但亚非国家越来越多地采用激进的救助政策。

例如，2008年美国金融危机爆发，美国证监会果断出手，9月17日下达禁止裸卖空的通告，确定不允许在无股份的状态下出售空； 9月18日，宣布停止出售/ [/K0/] 797股金融股，严厉打击市场操纵行为。 9月22日，三大证券交易所继续增加禁止空股票清单。 此后，美国股市逐渐稳定，2009年回升打开了长达数年的慢牛通道。 2008年，英国、加拿大、德国等七大工业国监管机构也暂时禁止空令，禁止出售空金融类股。

在新兴市场，巴基斯坦备受瞩目。 2008年4月底至6月中旬，巴基斯坦股市指数暴跌。 此后，巴基斯坦政府出台限制措施，规定股票每日最大涨幅达10%，最大跌幅达1%。 这项政策执行后，维持了巴基斯坦股市的稳定。 另外，越南在2008年暴跌后，大幅将股市单日涨幅限制降至1%，随后随着股市趋于稳定，选择将单日涨幅限制提高至2%、5%。

证券公司:减少和保护仓库

“震荡市还是乐队操作很好。 ’董登新建议投资者在暴跌中选择高投低吸和快进快出，不要打恋爱战。 他表示，a股指数在经历了连续3个交易日的暴跌后，技术上有反弹热情，预计3000点一线将强势支撑，市场将暂时稳定。

另外，证券公司的拆迁师也建议投资者在市场广泛震荡的格局中暂时观望，等待机会。 山西证券表示，市场将持续宽震荡格局，情绪趋于谨慎、悲观、触底反弹，板块走强带来的交易机会越难把握，建议投资者在参与时观察仓位控制，确保合理安全边际。

国金证券建议投资者不要轻易大举抢购，操作以减仓防守为中心是长久的生存之道。 只有市场自己选择的底部才是真正的仿制之底。

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追随战略

短期救市难活动私募:应该选择机会插手

◎经过记者的余强

的突然下跌，再次让投资者嗅到了危险的气息。 昨天( 8月24日)开盘后，市场惊呼，截至收盘价，上海证券指数下跌8.49%，2000多家公司跌停。

《每日经济信息》记者观察到，昨天的下跌不仅使市场流动性再次走向紧急关头，上证指数突破3300点，创下6月中旬市场调整开始后的新低，也盖过了此前大举抢购的“代表队”。 一位私募人士表示，目前市场连续下跌，国家队资金应采取措施，但需选择引起市场共振的节点出手。

前期的救济资金被覆盖

6月中旬上海综合指数冲击5178点后，开始急速下跌，连续三周的调整让许多投资者深陷其中，无法脱身。 此时，以证金企业为首的代表队资金开始大举清理商品，7月6日当天，证金企业认购沪市30股股票，认购金额共计58.48亿元。 救市另一主力中信证券北京总部当天出现在两市100只龙虎排行榜上，合计认购金额达到143亿元。 仅7月6日当天，国家队就发射了200多亿元的炮弹。

值得注意的是，7月6日国家队资金火力全开，但市场并未立即反弹。 此后几天市场持续下跌，最终在7月9日触底反弹。 数据显示，7月6日上海综合指数大幅上涨，随后下跌，最终收于3775点。 7月9日，上海综合指数抵达阶段底部3373点。

《每日经济信息》记者观察到，昨天上海综合指数一举跌破3300点，这意味着许多上届国家队的抄底资金已经覆盖。

7月6日，龙虎榜数据显示，证金企业购入29亿元中国石油( 601857元)，当日股价最低为11.85元。 昨日收盘，中国石油股价已跌至9.51元； 另外，证金企业7月6日购入1亿6000万元金地集团( 600383 )，中信证券北京总部同样购入8302万元商品。 即使以金地集团当日最低价11.73元计算，昨日收盘价也仅为8.76元，可见国家队资金深入人心。

7月6日证金企业和中信证券北京总部认购的股票中，涵盖的股票有海油工程600583、华电国际600027、中煤能源601898等。

现在出手救市很难见效

迄今为止，市场调整让许多深度投资者备受煎熬，但出乎意料的是，为救市而来的资金也未能幸免。 那么，国家队资金在自己覆盖的情况下，是否开展自救行动？ 展开行动的时候，怎么操作？

8月14日，证监会发布公告称，未来几年，证金企业不退出，稳定市场的功能不变，但通常不会上市操作。 在市场剧烈异常波动，有可能引起系统性风险的情况下，仍然以各种形式发挥稳定维持作用。

值得注意的是，针对证金企业“通常不上市”，国泰安妮证券研究报表示，这意味着自股灾以来市场上最大的股权认购机构已从短期多头变为长期中性投资者。

目前市场再次连续下跌，上海综合指数五个交易日下跌700点，证金企业能否再次拯救市场？ 一位广州地区的私募股权者表示，从政策连续性的角度出发，代表队将采取措施。 但是，其中操作水平也有些困难，整体市场估值还是过高，技术上呈下跌趋势，遭遇国际市场同步下跌，救市难度相当大。 如果救市效果突出的话，只在引起市场共振的时候买。 不能把子弹白白放出去。 在目前异常的行情情况下，市场整体风险已经很高，这场下跌才刚刚开始，什么时候救市目前只能推测。 此前市场下跌，证金企业真金白银也于7月初进入市场。 这是因为我相信国家队在救援过程中一定会做出详细的安排，选出发挥巨大作用的关键点出手。

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长线策略

蓝筹整体估值仍是高公开募集:长线布局有待等待.

◎经过记者张昊

尽管养老金以最高30%以下的比例进入市场，但在全球资本市场暴跌的共振中，岌岌可危的a股市场昨日( 8月24日)创下了18年来的一大奇观。 上海综合指数全天暴跌8.49%，报3209.91点，市场下跌2000多股。 3200点的收盘价点，意味着前期证金企业3500~3600点的增持价格线全线覆盖！

证金企业等“代表队”增资时的积分和政策盘中的积分经常被称为“政策底线”。 现在汇率加息的“政策底线”被空的头踩在脚下，市场的底线在哪里？

3000点“撑不住”？

“回顾本轮牛市，上证指数走牛的时间从去年7月开始，到去年6月中旬开始的暴跌有近一年。 但从创业板指数来看，其牛市开始的时间是年末，两年多的时间基本上是完美的牛市周期。 ”深圳一位公募投资总监向《每日经济信息》记者表示，截至去年6月中旬，下跌行情也只有两个月，从时间周期来看，调整并不充分。

另外，对于3500~3600点的保证金企业的大幅增收是否会成为“政策底线”，业内争议也很大。

在以往的熊市中，代表队的收购行为首要考虑的是价值投资的收益。 此次3500~3600点的加息，目的是为了防止股价进一步下跌，以及后期可能出现的各种金融风险。 前面提到的公开募集投资总监督，不认同增加汇率资金会形成“政策底线”的说法。 他说，市场有自己的发展规律，后期的“代表队”即使进行救市，也只是“拖市”，没有人能对抗市场的大趋势。

“从周期理论上分解，通常需要半年的时间来完成芯片更换。 本回合暴跌至今也只有两个月左右。 因为这个后期可能还有三个月的调整。 》前面提到的公募投资总监表示，另一方面，汇金在3500-3600点已经积累了很多筹码，这个价位目前已经出现了较为有效的下跌。 从游戏的角度来看，充足的空期间将不再有大量资金入场。 这在后期的进一步调整中可能受不了3000点，但悲观的话可能会在2500~2600点出现真正的反弹。

还有“杀倒”空之间

截至目前，本轮暴跌演绎历时两个多月，上海综合指数从5178.19至昨日收盘价3209.91，下跌38%。 虽然时间不长，跌幅这么大，但创下了a股的历史记录。 短期内经历了这样大幅度的下跌，现在的市场评价状况怎么样了？

以交易所网站数据为例，截至8月21日，沪市平均市盈率为17.23倍的深市，根据8月24日的数据，平均市盈率为41.73倍。

根据choice金融终端的数据，从2000年至今，沪市平均市盈率在年5月、6月分别达到9.77倍和9.81倍，但其他大部分时间为15倍左右。 同期深市平均市盈率曾于2008年10月达到13.95倍左右，为目前深市整体41.73倍的市盈率，处于明显下跌空之间。

望道投资有限企业投资总监督王杰对《每日经济信息》记者表示，“短期内跌了这么多，创业板依然有80倍以上的pe，甚至跌了一半还觉得很贵。 这种股票状况不是考虑评价的因素，而是政策、事情、“风”的刺激，从而悲惨下跌，无底。 “另一方面，尽管目前沪市平均市盈率达到17倍，但蓝筹股估值依然很高。 ”王杰表示，虽然中国人寿自高价下跌幅度达到48%，但本轮牛市至今仍有近两倍的涨幅，许多银行等蓝筹上涨也依然不少。 “本轮牛市的主线是“一带一路”、“互联网+”，前者可以应对大盘蓝的大半，而后者可以应对中小板、创业板股的大半。 》上述公开募股投资总教练告诉记者，中国交建、中国中铁、中国电建等本轮牛市至今涨幅数倍，但这些早先流传的领域业绩增速无法应对股价短期大幅上涨。 因为这个整体的评价额依然没有特征。 贵州茅台这样的少数高费用股票，由于业绩稳定增速，在行情的进一步观望下，长线资金也可以选择机械布局。