“央行“滴灌”规模超万亿 降息降准要看实体经济”

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央行牢牢掌握着准降息阀门

“滴灌”的规模已经超过万亿元

阎岳

澳大利亚央行周二宣布将隔夜拆借利率从25个基点下调至2.25%。 迄今为止，欧洲央行、丹麦、瑞士、加拿大、俄罗斯、新西兰等国家和地区相继下调了利率。 随着利率下降国家和地区的增加，中国是否应该采取同样措施的呼声越来越高。 那么，中国有必要追随这股所谓的降息热潮吗？

据预测，中国央行今年将有不少机构进一步下调准利率，降低利率，这里仅以相当有代表性的澳新银行的观点为例。

澳新银行表示，cpi快速解除通胀和ppi通货紧缩加剧将对中国货币政策产生巨大影响。 如果国际原油价格持续下跌，今年的cpi涨幅可能在1.5%以下，货币政策还需要进一步放松。 预计年中国将下调3次基准，每次下调50个基点，或出台类似政策。 此外，央行今年还可能降低存款利率的50个基点。

也有不少机构预测央行短期内不会采取重大措施。 例如UBS。

根据UBS最近公布的报告，过去一个月，央行持续超额中期贷款便利( mlf )，重启公开市场逆回购，但谨慎调整利率和投入量，不像市场此前预期的那样降低基准，原则上维持中性的流动性基调。

该机构认为，央行将进一步加强流动性支持力度。 这包括在持续大规模流失时的基准下降。 但是，除非有确凿证据表明经济明显恶化，否则宏观政策很难有大的变动。 根据UBS的报告，3月份的宏观数据才是最能衡量实体经济实际运行状况的数据，有可能决定今后两个季度的政策方向。

决策下降、降息政策何时出台的决定性因素，不属于实体经济。 由于今年1月的实体经济数据走势并无指示性，2月又受春节因素干扰，因此能够真实反映今年经济运行情况的数据将从3月开始。 光看一月份的部分数据就预测全年货币政策的走势，显然不是理性的评价。

年中央经济实务会议为今年的货币政策决定的调子是“必须更加重视宽松性”。 这表明，今年货币政策的微调，必须更加重视将实体经济的感觉作为控制阀。 如果出现实体经济局部失灵的迹象，该阀门将局部打开。 例如，局部的“降雨”(定向投入流动性)、定向下降或利率下降的措施会选择机会加以采用。 但是，一旦发生实体经济系统失灵的现象，这个阀门就会全部打开，附带大水漫灌式的控制措施。

困扰中国实体经济运行的重要因素之一是外部经济环境的变化。 为了应对这个问题，央行已经启动了汇率工具脱手了。

特别是今年年初以来，人民币对美元即期汇率基本跌停，两年多来新低、中间价创下2个月低位。 这样的话在网络和报纸上乱飞。

最近，受国内经济增长担忧和美元走势的支配，人民币自年末以来一直受到明显贬值压力，过去人民币单边升值的趋势已呈现逆转迹象，双向且幅度小的区间波动成为人民币汇率新常态。 这正是监管层所希望的，这样才能比较有效地解决外部经济环境变化给国内带来的负面影响，发挥汇率在促进中国经济转型升级中的积极作用。

尽管如此，从人民币国际化的角度考虑，人民币大幅或长时间贬值的概率并不高。 目前，人民币汇率的波动是由于欧洲央行万亿欧元量化宽松后美元指数受到强烈重估造成的。 央行对人民币汇率中间价的调整幅度不断增加，越来越多的传递是市场化的预期诱惑意图，不代表短期内汇率政策的转变。 但是，汇率方面的微调，货币政策必须符合国内外的基本面和市场动态，对央行调控艺术是严峻的考验。

针对外部不利因素，央行已经出手了； 为了消除内部经济矛盾，央行紧紧握着已经控制住的阀门，同时开始松动。 从去年12月至今，央行通过短期流动性调节工具( slo )、逆向回购向市场“滴灌”了超过1万亿元的流动性。

finance./ China/jrxw/0204/0306 21469747.shtml