“9月CPI创56个月新低 定向宽松预期大增”

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经过记者胡健从北京出发

9月份物价指数低于预期，表明政策在放缓空期间有所增大。

昨天( 10月15日(根据国家统计局公布的数据，9月，全国居民总支出额( cpi )比去年同期上升1.6 )，今年进入第二个“1”区间，为年最低，创下56个月以来的最低。 生产者物价指数( ppi )连续31个月出现同比负增长，通货紧缩风险加剧，9月份比去年同期下降1.8%，比上个月下降0.4%，暗示着同比和上个月的跌幅都在扩大。

cpi和PI的走势与货币政策的调整密切相关，业界呼吁央行降低利率和重启水平下降的呼声越来越高。 但业内人士的解体表明，全面降息准将降低了在钢铁、水泥等领域淘汰过剩产能的压力，这违背了政府改革的目标。 因为该决策层很可能实施定向放宽。

《每日经济信息》记者梳理了近年来cpi走势和央行调整利率的时间节点关系，结果发现，多数情况下，在1月份cpi大幅上升或下降的情况下，央行最容易采取行动。

cpi回到“1”时代

与去年同期相比的数据显示，9月份cpi涨幅比上个月大幅下跌0.4个百分点，今年第二次进入“1”区间。 与去年同期相比上升1.6%的幅度也是自年2月以来的最低。

根据国家统计局城市司高级统计师余秋梅解体，另一方面，与去年同月相比上升较多，提高了今年的对基数，因此今年9月的留存因素比上个月减少了0.7个百分点。 另一方面，9月的新涨价因素有所增加，但只有1.3个百分点，低于近5年的平均水平。

9月份食品价格比去年同期上涨2.3%，保持稳定。 从上个月来看，受中秋节和国庆长假临近的影响，9月份cpi比上个月上涨0.5%，涨幅扩大0.3个百分点，猪肉、蔬菜、鸡蛋价格比上个月上涨2.3%、3.9%、1.9%。 交通银行报告称，上述主要食品价格较去年同期大幅下降，新的涨价因素较弱。

对cpi影响最大的猪肉价格今年始终保持平稳，没有表现出鲜明的“猪周期”特征。 河北猪肉贸易商向《每日经济信息》记者表示，目前终端诉求没有实质性提高，屠宰和食品公司也不急于准备商品。 许多屠宰和食品公司表示今年的新鲜商品销售弱于往年，短期内猪的价格难以实质性上涨。

近年来，3.5%为cpi的“上限”，但今年的cpi峰值仅为2.5%，9月的低迷数据也宣布暂时解除通货膨胀警报。

交行首席经济学家连平告诉《每日经济信息》记者，在经济增长率运行缓慢的背景下，第四季度cpi较去年同期的新涨幅因素没有明显上升。 考虑到后3个月增长率均处于低位，cpi与去年同期相比增长率徘徊在低位，预计全年cpi涨幅约为2.2%。

面对输入性通缩压力

9月份的ppi比去年同期下降1.8%，不仅连续31个月比去年同期下跌，跌幅也比上个月扩大。 值得观察的是，9月份的pmi采购价格持续下跌至47.4%，证明了工业行业进入两端的价格大幅下降。

其中，开采、原材料和加工工业价格同比跌幅均呈现进一步扩大的态势，这反映出目前国内经济增长压力依然严峻。

煤炭开采、黑色金属矿开采业的出厂价格比去年同期上涨10.6%、12.6%，石油加工及炼焦业下跌率达6.4%，反映出下游生产领域依然疲软，乏力。 连平认为，煤炭、钢铁等上游产业产能严重过剩，难以看到ppi正向转化的动力，工业行业通货紧缩压力增大。

平表示，国际原油价格持续下跌，工业原材料和半成品价格处于低位，欧洲通货紧缩风险加剧，中国采购价格跌幅扩大，带来进口性通货紧缩压力。

9月9日大型工业生产者的采购价格比去年同期为负，其中黑色金属材料类、燃料动力类比去年同期下降6.1%和2.8%，降幅分别扩大1.1个百分点和1.2个百分点。

“这(工业行业价格下降)可能影响公司的资金周转和销售额，降低公司利润率，进一步拉动工业增加值的增长。 ”连平说。

申银万国首席经济学家李慧勇认为，出现通货紧缩效应，可能是当前经济形势不如预期，产能过剩的矛盾和诉求不足的程度比预期严重。

中国新供给经济学50人论坛记者王庆向《每日经济信息》记者表示，ppi通货紧缩持续超过30个月，生产的东西降价，意味着产能过剩，同时公司的议价能力基本丧失，其投资意愿可想而知，

“经济增长中最重要的部分是以制造业和房地产投资为主导的投资。 从现有数据来看，这方面的动能持续减弱，经济很可能进一步走下台阶。 ”王庆说。

利率调整经常伴随着cpi的大幅变动

在这种背景下，业界眼球开始聚焦于央行。

光大证券宏观分析师徐高说，近期，央行出台了放宽住房贷款政策、下调正回购利率等宽松政策，但考虑到目前实体经济面临的实际利率水平仍居高不下，cpi远低于年初设定的上限目标，未来货币政策宽松将面临

cpi等相关数据公布后，国家新闻中心首席经济师范剑平表示，与核心通胀率相近的非食品价格上涨1.3%，而实际利率高、融资价格高、通缩滑坡加快。 政策调整必须向前看，摄像机的选择是技术要求。

并指出，以降息为例，世界各国央行货币政策首要监控cpi，也参考ppi和资产价格。 今年ppi的下降幅度变大，cpi的上升幅度比去年缩小，房价也开始掉头。 降息的条件逐渐成熟，或者可以选择定向降息。 未来，如果房价、cpi、ppi全部下降，则存在全面降息的条件。

《每日经济信息》记者对央行近年来的降息操作进行了梳理，发现央行降息时间点与物价走势密切相关。 最近的降息周期出现在年中，当年6月和7月央行进行了两次存款利率下调。 同时7月采用不对称利率下调，贷款利率下调幅度大于存款利率。

那年的cpi正好在6月出了分水岭，到5月为止，每月cpi比去年同期增长3%以上，6月和7月大幅降至2.2%和1.8%，在利率下降上介于空之间。

更早的时候，央行层从去年10月到年7月进行了5次加息，这种频繁的加息与通胀率的上升直接相关。 年10月的cpi从上个月的3.6%增加到4.4%，之后暴涨到去年7月的6.5%，5次加息也发生在这一期间内。

据徐高分解，目前拉动中国经济增长的重要因素除了房地产领域持续下行外，最重要的是高实际利率水平。

不愿指名道姓的经济学家向《每日经济信息》记者表示，经济运行状态已经具备调整利率和储蓄率的条件，央行最重要的职责是控制物价，如果是物价高企，则需要相应的手段。 但是，中国正处于经济结构深度调整期，物价下降时，降息和降准窗口是打开的，这取决于决策者的评价。

德银报告称，全面、不加区别的货币宽松政策降低了钢铁、水泥等领域的利息支出，降低了淘汰过剩产能的压力，违背了中国政府的改革目标，这也是中国央行不希望全面降息的首要隐患。