“创业板改游戏规则 牛市面临悬崖”

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经过记者刘明涛

茁壮成长近4年，迅猛成长的创业板将迎来全面改革。 昨天，证监会介绍了实施再融资制度等6项措施，全面推进创业板市场改革。 据观察，此次改革不仅建立了创业板融资制度，还放宽了创业板的ipo限制，创业板未来的供给将大幅增加。

许多市场人士表示，此次改革短期内给创业板市场带来压力。 由于供给率增加，融资将导致资金分流，但创业板自身通过小牛市后，股价位居历史高位，估值也有可能高，风险可能会上升，从长远来看，证监会将对创业板市场的稳步发展产生积极影响。

关注再融资制度

昨天，创业板划时代的改革正式展开。 证监会表示，将全面推进创业板市场改革。

一是修改首次发行股票、在创业板上市的暂行办法，适当降低财务指标要求。 二是拓展市场服务前景，申报公司不再局限于9个领域三是建立再融资制度，合理设定发行条件，推出小额快速定向增发机制；

四是完善的并购重组制度，简化流程，丰富支付手段，拓宽融资渠道； 第五，完善先发函规则，提高比较有效性和对比性，加强风险揭示和监管； 六、严格执行退市制度，触发及时退市，不允许借壳上市。

从改革的六个方面来看，再融资制度的完整性无疑受到市场的高度重视。 证监会发言人张晓军表示，设立小额快速灵活的定向增发机制，具体制度如下。

一、小额快速定向增发的融资额限定在12个月内累计不超过企业净资产的10%，每次不超过5000万，且不超过企业净资产的10%。 二是应用简易审查程序。 三是设立年度股东大会一次决策、董事会分期实施制度，提高效率。 四、允许发行人不聘任保荐承销机构，自行出售股票，降低价值成本。 五是缩短股票上市到上市的间隔时间，降低市场风险。

关于这个小、快、灵的融资改革，一位证券公司不愿出名的宏观战略拆解师对《每日经济信息》记者说，刚刚看到创业板再融资制度，但感觉这个制度全面放宽了创业板在二级市场的融资条件。 对公司来说，这一定是件好事，会刺激这些中小企业通过不断融资来大大加强，但放眼市场，这个消息短期内偏向创业板/ ( ) kkkkkk

二是去年创业板大涨，指数大涨，是大企业兼并重组。 这些企业的扩张为创业板描绘了高成长的蓝图，资金乱入，当时市场规模不大的创业板迅速成长，但现在创业板的规模被提升到了新的水平，通过放松融资寻求快速成长的中小企业再融资越来越多，资金不足。 二是目前创业板估值偏高，需要自身打压泡沫，但缩短了限股时间，增加了股票供给，从而给市场带来了压力。

一位市场人士表示，创业板于2009年10月开业，但监管层从未公布板内企业权益类再融资办法。 由此，创业板的再融资一直以银行贷款、非公开发行债券等形式进行，但这样的融资价格很高。 融资放开后，音乐网络等处于业务扩张期的企业无需再为现金而掣肘，每年可以节约大额利息支出，长期制约企业快速发展的资金问题也得到了大幅缓解。

ipo可能会放宽供应

除了引进再融资制度外，创业板的另一大改革在于缓解ipo门槛。

早在今年3月初，全国政协委员长深交所理事长陈东征出席两会时就表示，目前创业板规则的修订文案已被广泛讨论，深交所的思路是:第一是扩大范围，第二是降低门槛。 另一方面，深交所社长宋丽萍也表示，创业板起步时门槛很高，让真正有潜力的企业挡在了门外。

昨天，证监会表示，将适当降低发行要求，取消持续增长要求，简化发行条件，二是扩大市场服务覆盖范围，申报公司不再局限于9个领域。 张晓军发言人还表示，收入在一定规模以上的公司，将允许利润在一年内申请上市。

业内人士表示，创业板最初的财务准入指标下降，不再局限于9个领域。 创业板上市企业大量增加，规模更小，越来越多的初创期企业进入这个市场，创业板目前的高估值有稀释和下调的作用。 因此，相对于资本市场，空也有些偏颇。

另外，也指出了不想起上述名字的宏观战略的分解师。 创业板成立以来，我个人认为创业板的ipo门槛其实并不高。 要想成为中国的纳斯达克，必须引进高质量的中小企业。 但是，遗憾的是，ipo重启后，这几年创业板企业的业绩发生变化并不少见，许多企业未来上市粉饰业绩，对市场造成巨大损害。

因此，此次降低发行门槛，将来很多企业将满足上市条件，加快创业板的扩张，上市公司也有可能分崩离析。 由于新的ipo政策调整了发行阶段，新的供给增加了，会影响到现在创业板的高评价。 另一方面，在被暴力炒掉的创业板市场，短期影响很大，创业板的评价可能才刚刚开始。

牛市面临悬崖

进入3月以来，创业板指数的成绩实际上远远不如主板市场。 随着新势头的过去，创业板再次回归估值回升之路，创业板牛市基础已经动荡，单边上涨行情面临变化。

据记者观察，创业板之所以走出单边牛市，还是因为去年创业板多家企业所处的领域处于高景气，高增长的故事推动了创业板的成长，加之创业板自身资金远低于中小板，市场资金最终青睐这样的市场，创业板为何 但是，在去年一次上涨期间，创业板的股权供给全年没有增加，但一旦ipo放松，融资再次出现，创业板的股权供给有时会急剧增加，这种情况将粉碎创业板走上牛的大基础。 因此，创业板之路可能面临悬崖。

这些市场人士表示，创业板的相继下跌，一方面表明当前市场的风险偏好情绪大幅下降，另一方面表明当前增长的独舞已经进入了下一个高危阶段。 也就是说，只要市场情绪稍有波动，资金就会主要逃离这类股票。 如果成长股没有成为创业板推进的力量，那么去年创业板的上涨逻辑就被证明发生了根本性的变化，创业板通往牛市的道路可能就在那里。

一位私募股权人士表示，证监会提出创业板改革后，创业板面临的最大风险是资金挤出效应。 此次改革中，创业板市场的股权供给未来将有明显增长，但在主板好料的刺激下，高估值创业板市场将逃避利润资金，ipo不断供给，从一级市场到二级市场，将导致场内资金分流。

今年1、2月ipo启动，但由于新供给的增加，面向企业家的短期市场急剧高涨。 但是，这一势头在过去，创业板指数发生了明显的召回。 无论如何，面向企业家的短期市场的高增长故事已经无法支撑膨胀的高评价。 因此，新的增量不断涌入后，如果降低评价效果和资金分流，创业板将崩溃，短期创业板将承受巨大的压力。 投资者建议避免向创业板炒股，最好慎重。