“肖钢：力争年内公布退市改革方案 欺诈发行强制退市”

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全国政协十二届二期会议和全国人大十二届二期会议分别于3月3日和5日在北京召开，上周资本市场的关注自然集中在“两会”上。 在今年的“两会”上，对资本市场形成了许多热切的期待，如注册制进展如何，优先股制度何时推出，t+0制度是否会很快推出等。

对于这些问题，资本市场的监管层无疑最有发言权。 事实上，在今年的“两会”中，证监会主席肖钢罕见地对许多问题给予了确定的态度，再次吹响了市场化改革的号角，其他监管层的态度也形成了补充和呼应。 监管层的态度能满足资本市场多少期望？ 以下是《每日经济信息》记者整理他们的态度。

经过记者李智

肖钢就任证监会主席以来，一直在大钊推进各项改革，但在表现上谨慎低调。 为此，《每日经济信息》记者在肖钢列席全国人大全体会议的间隙，接受多家媒体集体现场采访时，观察到其对退市制度改革等问题的表现和已明确的证监会下一阶段工作思路很快引起各方关注。

诈骗发行先赔偿后退市

昨天( 3月9日)在全国人大全体会议间隙，证监会主席肖钢接受了多家媒体采访。 在回答记者提出的“退市制度改革如何改变”的问题时，肖钢说，上市公司的退市制度正在研究中。 退市制度改革已经进行了很多年，总的方向是逐步形成市场化、多元化、常态化的退市机制。

肖钢表示，退市分为两种类型，一种是自主退市，如企业有自身快速发展战术需要和并购情况等，另一种是强制退市，属于惩罚性质。

肖钢确定，如果符合诈骗发行上市，这种情况必须强制退市。 必须按原发行价向投资者赔偿，发行人负首要责任，推荐机构负连带责任，赔偿后退市，这样既可以给予处罚，又可以比较有效地保护投资者的利益。

肖钢还提出了可能涉及未来退市的大指标。 例如，股价低于面值是市场化的指标。 另外，形成多样性指标的常态化机制有前进和后退。

《每日经济信息》记者观察到，关于退市制度改革方案的时间表，肖钢表示，相关方法正在研究中，以今年上市为目标。

业内人士表示，在肖钢的上述表态中，诈骗上市公司直接要求退市的文案最为引人注目，“先处罚后退”的解决方法对造假者的冲击最大。 a股此前曾披露万福生科等虚假上市案例，发行人、中介机构等也受到处罚，但与香港证券交易所等成熟市场惩治上市公司造假案的措施相比，似乎有些“温柔”。

资料显示，依托业绩在虚假香港证券交易所登陆的欧亚农业，除主要负责人受到高额经济处罚外，重卡提案也被香港证券交易所否决，最终被撤卡。 目前《证券法》189条的相关规定是:“发行人不符合发行条件，以欺诈手段骗取发行批准。 尚未发行证券的，处30万元以上60万元以下罚款。 已经发行证券的，处以非法募集金额的1%以上5%以下的罚款。 对直接负责的主管人员和其他直接负责人处以3万元以上30万元以下的罚款。 ”

“大机构部”浮出水面/

据《每日经济信息》记者观察，据本网消息，7日，证监会信息发言人就中邮基金旗下基金经理严某利用未公开新闻交易股票行为立案调查。 这一消息还再次引起市场的关注，即证监会内部机构将进行怎样的调整，以实现更好的监管。

昨天，肖钢在接受采访时表示，证监会内设立了机构调整并成立了大机构部。 也就是说，合并原机构部、基金部、负责期货企业监管的期货二部，更好地发挥监管职能。

肖钢还表示，证监会新成立的非法局(打击非法证券期货活动局)在职能分担方面与现有的检验局不同，首要负责证券市场违法违规行为的监管。 例如非法集资、非法设立证券交易所、非法局的设立也与各派遣机构联动。 他还表示，证监会新设立的私募基金监管部没有行政审查的部分事项，根据现行规定，基金业协会负责私募基金的备案管理。

肖钢还表示，需要优化投资者的收益率机制，加强对上市公司的红利监管，但并不是强制进行红利。 企业上市后有不同类型，有些需要高速发展，一律要求分红反而不利于快速发展，不分红，权益其实也是股东的。 分红是投资者获利的重要方法，但不是唯一的方法。 这是为了鼓励上市公司以各种形式回报投资者。 例如，可以通过回购等方法增加投资者的利益。 关于去年上市公司采用的实物分红，肖钢表示，实物分红不规范，不是分红的制度拷贝。

业内人士表示，与国际上稍成熟的资本市场相比，我国的资本市场还很年轻，必然存在一些问题。 但是，随着改革的继续，如注册制和完全退市制度的实施等，我相信我国的资本市场也趋于成熟。

值得一提的是，在3月7日(上周五)召开的新闻发布会上，证监会信息发言人表示，目前证监会已形成了关于《证券法》编改的初步意见，全国人大财经委员会证券法编改起草小组将积极推进证券法编改相关工作，

谈退市安排:

如果是诈骗发行上市，这种情况必须强制退市。 必须按原发行价向投资者赔偿，发行人负首要责任，推荐机构负连带责任，赔偿后退市，这样既可以给予处罚，又可以比较有效地保护投资者的利益。

关于机构改革:

证监会内设机构调整设立大机构部，合并原机构部、基金部、负责期货企业监管的期货二部，更好地行使监管职能。

关于企业红利:

虽然要优化投资者的薪酬制度，加强对上市公司的红利监督，但并不是强制进行红利。 一律要求分红反而不利于快速发展。 实物红利不规范，不是红利的制度拷贝。

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政策建议

证监会“两会”代表将聚焦优先股、网络金融

经过记者赵阳戈

3月6日，证监会将举行证监会系统“两会”代表委员媒体见面会，全国人大代表、证监会上市企业监督部分主任欧阳泽华和全国人大代表、机构部巡视员欧阳昌琼将与媒体交流。

《每日经济信息》记者认为，21世纪互联网报道称，两位监管层人士提到了一些改革措施，涉及当前备受市场瞩目的优先股上市和互联网金融热现象，他们的观点顺应了市场化改革的大趋势。

建议1 :提高信的重要性

欧阳泽华在记者招待会上表示，他在这次全国人大会议上，就修改《证券法》提出的建议，首先涉及证券的规定问题。 因为现在没有权威的定义证券范围的说法。 其次，是关于加强新闻发布。

他说，报纸披露的文案是旧《证券法》中的一节，编纂后应对此作出重要安排，升格为独立章节，提高重要性。

建议2 :债市统一执法

除了推进《证券法》的修订外，欧阳泽华的第二个提案是债市的统一执法。

他表示，债市是目前分割的市场，发行主体的监管者有证监会、人民银行和发改委，是多主体的监管框架。 但是，年上述三个主体已经召开了部级联席会议，就如何推进债市统一执法监管达成了共识。

建议3 :制定《投资者保护法》

欧阳泽华的第三个建议是需要形成《投资者保护法》，“这是推进《证券法》的基本含义”。

《每日经济信息》记者于年12月27日观察到，国务院办公厅发表了《关于进一步加强资本市场中小投资者合法权益保护工作的意见》(以下简称《意见》)，称为新“国九条”。 当时证监会发言人表示，《意见》的发表是我国资本市场快速发展的历史中一个重要的里程碑。

建议4 :修改规定以引进优先股

《每日经济信息》记者在回答记者提问时观察到，欧阳泽华还特别提到了提高并购重组的问题。 他说，关于并购重组改革的构想，第一，必须继续重视公开化、透明性，提高并购重组的考核效率。 二是在增加丰富的并购资本工具方面，证监会和相关部门必须在优先股方面取得“今年的突破”。 这都必须修改现有的方法，履行相应的手续。

建议5 :制定互联网金融监管

最后欧阳昌琼也提到了现在流行的互联网金融话题。

但我确信在现阶段，网络公司还不能直接向证监会申请开展证券业务。

而且欧阳昌琼用现有的证券法规管制互联网金融可能不一定合适，也可能找不到对应的法律法规。 说这是因为这需要特别的安排。

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市场动向

证券公司的创新在监管的支持下阐述了供求关系的决定价格

经过记者张昊

前几天，国金证券( 600109，收盘价22.07元)上市的“手续费宝”叫嚣着“开万二账户”，推翻了市场对证券公司经纪业务模式的认识，引发了激烈的讨论。

《每日经济信息》记者在3月6日的媒体见面会上，观察到证监会机构部巡视员欧阳昌琼应对当前市场火热的“雇佣兵金宝”问题。

欧阳昌琼认为佣金是证券企业向用户提供的证券经纪业务的服务价格。 既然是价格，那就是价值的体现，价格的高低体现了这项服务的价值。 市场的供求关系决定价格。 这个佣金大致是在市场主体，也就是证券公司和顾客之间平等互利自主诚实这一点上制定的，所以当然必须依法遵守规则。

这是由于上个国金证券推出的“雇佣兵金宝”推出的“万二开户”，在市场之间引起了很大的反响。 欧阳昌琼说交给监管部门的费用直接交给了财政。 这大致是万分之0.2。 交给交易所的经费为1万分之0(6、交给证券登记结算企业的费用为1万分之0 ) 3，3个项目加起来称为规费，“底”为1万分之0 ) 9，“顶”为千分之3以下，在此范围内收取佣金的，2002年的3部分。

欧阳昌琼还表示，一方面支持鼓励证券业领域创新，但另一方面也要加强证券企业的风评管理。 这就像马车的两个轮子，只有一致、和谐，才能跑得更快、更远。

一位分析师对《每日经济信息》记者表示，雇佣军金宝的推出是基于网络金融的变革和创新，是证券企业利用网络新闻技术创新产品和服务，一直以来经纪业务面临着快速发展的瓶颈

分析师认为，回顾目前的a股市场，前期为国金证券( 600109，收盘价22.07元(、太平洋) 601099，收盘价7.78元)，锦龙股份) 000712，收盘价33.00元)为首的民营证券公司“三枪手”

理由是，首先，民营证券公司的结构更灵活，决策更快，行动更快，很可能掌握战术机遇。

其次，民营证券公司的观念更加解放，符合互联网精神。

第三，互联网企业更有可能与民营证券公司进行股权上的合作。 因为对民营证券公司的实际控制人和大股东来说，追求的重点是股票的价值最大化，而支配股票不是必须的。 相比之下，国资证券公司的决策流程多而复杂，更难涉及到股票的变化。

第四，中小规模券商营业网点少，是因为负担轻，转换价格低，互联网金融转换容易。

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热点焦点

6天2挺蓝筹t+0桂敏杰:实施还没有时间表

经过记者郑佩珊

在a股市场上，相当长一段时间内，与疯狂增长的股票相比，蓝筹股表现低迷，这样的结构是如何解读的？

3月8日，《每日经济信息》记者在证监会举行的证券期货系统代表委员新闻发布会(以下简称发布会)上，全国政协委员、上海证券交易所理事长桂敏杰率先实施蓝筹t+0制度的条件已经成熟，该制度以t+0制度为前提

自然交易量贡献了八成以上

3月8日，在证监会举行的新闻发布会上，上海证券交易所董事长桂敏杰表示，年大盘股吸引力下降，不如小盘股灵活，上海证券交易所对蓝筹股快速发展规律的认识仍需深化。

他指出，目前全球已实现中央管理下的44家交易所，除上海证券交易所和深度交流所外的所有t+0交易。

桂敏杰表示，应通过制度安排，兴利除弊。 他建议t+0制度应该首先在大盘蓝筹股实施。 “大盘蓝筹股市值较大，活跃度较低，整体换手率也较低，因此大盘蓝筹股上证50指数的换手率大致为58%，而上证380指数基本为中小股，其换手率大致为240%。 ’他说，从上海证券交易所的情况来看，大盘、蓝筹、中小盘的换手率不同。 在这种情况下，如果大盘蓝筹股实行t+0制度，就可以抑制负面影响。

《每日经济信息》记者还指出，桂敏杰对蓝筹股吸引力不高的原因有三个。 首先，它受到国际、国内经济的影响。 其次，从上海证券交易所的股权结构来看，市值大，以前流传下来的型公司股权多，目前由于国家经济转型，快速发展新兴产业，市场活跃度不足； 再次，国内投资者结构为自然人投资者，交易量贡献80%以上。 市场运营和投资与自然人投资者密切相关，自然人投资者有相当一部分偏向于市值小的成长性股票，因此上海市场成交量活跃度明显下降。

桂敏杰还表示，重点将从经济方面的因素进行细致的分析，2008年以来，受国际和国内的影响，中国经济也经历了较大的调整期。 另一方面，上海证券交易所上市的股票大多与国民经济密切相关，反映在经济的快速发展上。 在大盘股吸引力低、小盘股流动性强的背景下，上海证券交易所除了“做大做强”外，现在还需要“工作”。

“我国在20世纪90年代初期也使用了t+0，但由于市场投机氛围太强而被停止，从那以后就没有开始实施。 ”桂敏杰表示，目前，etf产品的任何期货产品都可以进行t+0交易。

桂敏杰表示，关于t+0制度的争论主要体现在两个方面，支持者认为t+0可以提高市场价格和交易效率，通过现货和期货市场。 反对者首要担心增加市场的投机性，t+0以后的高频交易对个人投资者将不公平。 他认为，t+0制度有利有弊，但能“兴利除弊”，对大盘蓝筹股施行t+0正好。

每天的成交金额为2亿vs1天，不到15亿美元

桂敏杰表示，在a股市场的投资者构成中，散户在流通市值中持股市值占5%，但成交量在80%以上，散户对成长股的偏好程度也远远高于蓝筹股。 目前的格局表明上海市场整体交易量和活跃度明显下降。

《每日经济信息》记者根据年报年第三季度的报纸观察，四大银行股东数量逐年减少。 数据显示，上述时间段，中国银行股东数量减少21.2万人，工商银行、建行银行分别减少31.2万人和26.6万人，农行股东数量减少30.9万人。 据悉，此前在市场上备受热议的蓝筹股如今已经陷入门前的降温，散户纷纷退场。

数据显示，今年前两个月，工、农、中、建四大银行日平均交易额分别为1.87亿元、1.94亿元、1.02亿元、0.98亿元。 在2500多家上市公司中，上述四大银行日平均交易额排名分别为第312位、第295位、第690位、第714位，与中小市值价差这个数值相差甚远，以中小板苏宁云商为例，今年前两个月日平均交易额为15.42亿。

上海证券交易所t+0还没有时间表

《每日经济信息》记者观察到，桂敏杰在“两会”期间力推大盘蓝筹，这已不是第一次发售t+0了。 据《中国证券报》报道，3月3日，桂敏杰在采访中表示，t+0上市没有技术障碍，他个人赞成t+0上市。 但昨天，他还表示，上海证券交易所实施t+0制度还没有时间表。