“申万兼并宏源 巨无霸券商将主导“江湖””

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经过记者郑佩珊

证券领域又出现了巨大的合并案。

宏元证券( 000562，sz ) 10月30日上午接到直接控股股东中国建银投资有限责任企业(以下简称建银投资)的通知，拟披露重大事项，公司股票自去年10月30日13:00起停牌。 收回后，有消息称申银万国有意合并宏元证券。 由于h股比a股晚1个小时收盘，下午3点半以后，申银万国( 00218，hk )突然发生交易，股价在尾盘直线上升，收盘价上涨5.31%。

随后，《每日经济信息》记者看到了中国投资企业10月29日内部批准宏源证券与申银万国合并案的消息。 由于两家企业实际上人均控制着平均汇率，一位分析师认为，此次合并将成为汇率整合券商所有权的重要一步。 今年8月方正证券吸收合并民族证券，现在是申万合并宏源，今后会成为巨无霸的证券公司“江湖”吧。

在记者发布消息之前，两家企业还没有就此事发表公告。

又会诞生巨头/

申银万国和宏源证券隶属于财政部全资企业中国投资企业门下，中央汇款投资企业为中国投资企业全资子公司，持有申银万国55.38%的股份。 建银投资是汇丰控股有限公司的子公司，持有宏源证券60.02%的股份。

根据中国证券业协会公布的最新证券企业经营业绩排名，中国114家证券企业中，申银万国以491.76亿元总资产排在第10位，宏源证券以294.85亿元总资产排在第15位。 年申银万国净资本131亿元位居第九，宏源证券排名第十一，净资本107亿元； 申银万国以每年40亿1100万元的营业收入排名第十，宏源证券营业收入30亿6000万元排名第十一。 净利润方面，申银万国以13.45亿元排在第9位，宏元证券以8.04亿元排在第12位。

光凭“1+1=2”的逻辑推算，申银万国和宏源证券合并后，无论在规模、营业收入、净利润上都可以在同领域进入前五。 “合并前申银万国和宏源证券只是第二梯队，但合并后可视为第一梯队的证券公司，就规模而言，有望与中信证券齐名。 ’北京证券公司的干部对《每日经济信息》的记者说。

宏元证券是内地首次上市的证券企业，此次宏元证券与申银万国的合并被市场解释为同一实际控制人集团证券业务的整体上市。 这对ipo遥遥无期的申银万国无疑是一大利好。

上个世纪最后一年，申银万国进行了重组后首次大规模股权转让，光大集团入主。 2004年，财政部颁布《金融公司会计制度》，提出万无一失。 2005年，汇款企业进入主申万。 2007年，申万首提出上市计划，但由于“一参一控”的限制，申银万国上市迟迟未果。

申银万国董事长丁国荣曾在年会上表示，申万的目标基本上是形成证券控股集团的框架。 到了2020年，证券控股集团的组织结构必须完整，形成以资本市场为依托的金融产业链，核心业务以进入证券业前三位为目标。 现在是通过与宏源证券合并的愿景来实现的。

年，中央汇款企业和上海国际集团完成了申银万国和国泰君安股份的交换和转让。 至此，申万从上海地方公司变成了中央公司的控股公司。

是否会产生协同效应

在激烈的竞争中，申万在去年以前传下来的业务中竞争力大幅提高。 申万年经纪业务股票基金市场占有率为4.32%，领域排名从年第7位上升至第5位。 但是，今年第三季度的报纸显示，宏元证券总资产337亿元，业务日益增长，以固定收益业务增长，在近年来低迷的股市依然保持着较高的增长。 三季度以来，总资产增长5.86%，营业收入增长37.53%，净利润增长41.18%。

分析师认为，就工作成绩和股价成绩而言，经济下行时期，治理结构突出、明星业务突出、市场化较彻底、价格费用管理较好的证券公司出类拔萃。 牌照全面、资本雄厚、融资渠道和融资能力强的证券公司有望在领域整合过程中获得更高的估值溢价。

但是，长大后如何变强仍然是核心问题。 1 + 1和lt； 的问题在多次合并中得以明确。 “两家证券公司合并后，只有市场占有率能在短期内迅速上升，合并后证券公司的业务板块才能更快地增加交易量。 但是，投资领域的业务、固定收益类的业务不容易通过收购获得利益。 这些业务的扩大主要依赖于其核心团队，部门本身独立，在合并中几乎无法盈利。 ”上述证券公司高管表示，“收购效果真正显现至少需要2~3年，申银万国和宏源证券合并后能否进入一类证券公司也是需要时间的考验。”

上海券商高管更是直言不讳地表示，“根据此前国内大股东主导的券商并购案例，几乎都是失败的。 目前，证券公司间同质化极其严重，并购无法达到1+1=2的效果。 收购对投行、债券业务没有任何意义，此前收购中比较有价值的经纪业务板块合并——营业部的合并，现在也在缩小价值。 目前营业部的业务已经全面开放，在这个节点上，是否合并对营业部的业绩提升作用不大。 ”

另外，“可以把收购看成是大股东的资产证券化，换句话说是实际控制人的行为。 我认为这次收购的弊端大于利。 ”

需要领域整合吗？

证券领域的合并收购已经不是什么新鲜话题了。 但是，最近证券企业之间的合并逐渐增加。 8月27日，方正证券发布《重大资产重组停止升值公告》，表示将进行民族证券和重大资产重组。 此次重组初步明确了方正证券将通过股票发行的方法吸收合并民族证券。 相关人士表示，“预计证券领域的整合热潮势在必行。 今年110多家证券企业中，只有47家超过100亿家，预计未来证券企业的数量有可能达到现在的一半左右。 ”。

上海师范大学金融学院经济学博士姚亚伟表示，除个别实力较强的证券企业在自营业务、投领域业务、理财业务上实现了一定的多样性外，大部分基本上由经纪业务、自营业务维持。 在指令报价驱动的交易制度下，随着网络交易的便利，经纪业务的营业部网点分布广泛，不再有吸引顾客获取高额佣金的特点。 另外，小企业规模和领域集中度低，证券领域整体资本、资产和资源等相对分散，难以整合和提高创新动力，整个领域的抗风险能力相对较弱，在一定程度上导致了金融资源的扭曲配置。

他指出，由于规模小、业务同质性高、效率低，证券企业在与基金等机构投资者的合作中处于劣势。 融资融券业务上市后，对证券企业实物和现金首付的流动性管理能力提出了更高的要求。 对证券企业来说，这也是一把双刃剑。 另一方面，证券公司可以利用融通平台增加佣金，将融资融通券的风险转移到其他金融机构，但也会增加证券公司与其他金融机构的风险相关性。 另一方面，有可能分流证券公司融资融券业务的规模。 随着融资融券规模的扩大，证券企业参与市场交易的深度不断增加，迫切需要证券企业提高自身的综合能力。