“A股救市：要说见底不容易”

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经过记者赵笛

“政策市”一直以来被认为是a股的重要标志。

今年10月的加息，是汇款企业历史上第三次出手，虽然没有出现多少真正的金银，但是“代表队”的盘踞者的决心暂时大幅反弹了a股。

但是，从历史经验来看，救市政策往往只能在多管齐下发挥更大的效力，政策底线往往也只是第一个底线，抄底第二个底线才是有效的。

这是因为看不到底。

/市场解体/

汇丰的增资是抄底，是救市

这绝对是一个有“企图”的救济市场。 10月10日，a股刚被总公司收回，汇金同日加息，次日股市出人意料地大幅上涨。 《每日经济信息》记者观察到，汇金的增加一方面源于银行股估值确实过低，另一方面则源于a股必须拯救。

黄金抄底低估值银行股

从价值投资的角度来看，汇金此时增持银行股是明智的决定。 因为银行股的估值已经创下历史新低。 目前，银行板块估值在所有领域都是最低的，市盈率最低的20只股票中有12只是银行股。 根据wind数据，年9月30日，银行股整体市盈率为7.07倍，为历史最低点。 这个数字比上海综合指数历史上最高的1664点地区最低值的9.51倍( 2008年10月31日)和998点地区最低值的15.41倍( 2005年7月8日)还要低。 另一方面，汇前两次加息时间分别为2008年9月19日和2009年10月9日，对应的银行股整体市盈率为11.27倍和15.15倍。 由此可见，银行股目前的估值水平更具吸引力。

保持力不强

必须注意的是，汇款这次的增资力度不强。 另一方面，根据工、农、中、建4大银行的公告，汇款为工商银行( 601398，收盘价4.14元) 14584024股，农业银行) 601288股，收盘价2.60元) 39068339股，中国银行) 601988股，收盘价3.00元。 根据10月10日上述4只股票的平均价格计算，成交额依次为5787万元、9572万元、1000万元、3256万元，共计19615万元。

不足2亿元的增收对财政充裕的汇款来说不算什么。 上次加息的话，2009年10月9日，汇业、中国、建设三大银行分别为3007.35万股、1613.92万股、512.6万股，当时市值1.47亿元、6415万元、2940万元，超过了现在的总额。

因此，这次的汇款增资，不仅仅是为了买入更便宜的银行股，越来越多或者表明救市的态度。

/回顾历史/

历史保存市有很多管理

a股摆脱不了政策市的烙印。 股市长期下跌后，监管层在市场救助的呼声下出手。 从历史数据来看，救市政策往往处于多管齐下，但从目前的情况来看，未来还有更进一步的救市之举。

汇款三次救市

汇丰的收购被认为是“代表队”防守磁盘的重要武器。

资料显示，汇丰均被称为“中央汇款投资有限责任企业”，是根据国务院授权，代表国家依法对国有摘要金融公司行使出资人权利，履行出资人义务的国有独资企业，直接持股的金融机构有6家大型商业银行、2家证券企业、2家综合机构 除了增收的工、农、中、建4大银行外，光大银行( 601818，收盘价3.01元)、拟上市的本生命体也属于汇款。 此外，汇款还拥有申银万国、国泰君安等知名证券公司的所有权。

《每日经济信息》记者观察说，从历史上看，汇金迄今为止已救市三次。

汇丰首次加息是在大熊市末期。 2008年9月18日晚，汇金宣布增资工、中、建三大银行(农行当时还没有上市)。 第二天，上海综合指数暴涨9.45%，大部分股票停牌，第三天上海综合指数进一步上涨7.77%。 据统计，汇丰的增资信息公布后，上海综合指数5天内上涨21%。 但是，在上海综合指数向上方反弹2300点后，再次出现杀手锏的下跌，最终跌破汇市大涨日的最低点，下跌至1664点。

汇丰的第二次加息是在2009年10月9日，当天的上海综合指数上涨了4.76%。 10月11日晚，工、中、建三大银行宣布，汇资企业近期分别增持3007.35万股、1613.92万股、512.6万股，并承诺在未来12个月继续增持三大银行的股份。 由此股市反弹，股价一度接近前期高点的3478点，涨幅达到17%。 但是，11月24日股市再次选择了下跌。

现在汇款额是第三次增资。 年10月10日收盘后不久，总公司发布汇款增资信息，夜间工、农、中、建4大银行发布公告予以证实。

值得注意的是，与2008年9月18日股市单独见底、2009年10月9日股市暴涨等前两次加息时涉嫌信息泄露的现象相比，汇市第三次加息似乎没有多少“先知”。 上海综合指数当天14点30分后杀伐，但收盘前十几分勉强出现小幅反弹。 但是，四大行情正在形成逆向市场

汇丰加息后的第二天，上海综合指数上涨52点，但随后持续下跌，一度恢复绿色。 但第三天，上海综合指数在盘中跌破2319点前期底部后大幅上涨，为3.04%，创下全年最大涨幅。 目前，上海综合指数日k线已经站在5日、10日、20日均线上。

很多政策都很齐全

值得观察的是，汇款增资往往与其他救助政策一起出现。

汇丰首次加息的消息公布当天，管理层实际获得3枚“救市金牌”。 也就是说，汇丰企业在二级市场自主购买工、中、建三行股票。 证券交易印花税从当天开始只向转让人征收； 国资委支持中央企业增资或回购上市公司股份。

汇丰第二次加息前后，也出现了很好的组合冲头。

2009年9月29日，据媒体报道，证券监督管理委员会主席尚福林在新时期上市公司并购审查委员会成立大会上表示，较为有效地发挥资本市场功能，支持有条件的企业并购重组是资本市场为国家宏观经济政策目标服务的重要组成部分。 众所周知，重组是a股市场亘古不变的重要主题素材，鼓励并购重组显然是期待股市表现的。

同样在当天，据媒体报道，在中国人民银行货币政策委员会2009年第三季度例会上，相关负责人表示将在第四季度继续实施适度宽松的货币政策，这又带来了市场资金方面的利好。 10月13日，媒体报道，中国证券监督管理委员会大幅修订《证券登记结算管理办法》部分条款，扩大证券开户投资者范围，允许合伙公司等组织形式的投资者依法开户。 之后，更多的合作公司出现在了ipo的询价、增发阶段、龙虎排行榜上。

拯救城市的背景不同

《每日经济信息》记者观察到，汇丰与其他利好因素共同拯救市场多为不得已之时，这与当时特定的宏观经济背景有关。 那么，现在的市场环境和以前救市时的环境有共同点吗？

2008年9月汇款首次救市，是典型的力量力挽狂澜。

从2007年末开始，a股随着全球金融风暴而下跌。 上海综合指数已经下跌了近70%。 从经济背景来看，全球金融危机还没有消除，世界需要合作救市。 这是三枚救市金牌出炉的大背景。 从股市背景来看，上海综合指数已经跌破3000点。 3000点以下的支撑位置是2006年5月~7月的上轮牛市的平台区，当时最高点为1757点。 2008年9月18日最低点为1802点，相差无几。 从舆论背景来看，当时无论是金融资本、产业资本还是普通投资者，管理层都希望救市。 此外，许多中小企业和出口导向型公司倒闭，救市不仅关系到市场舆论，也关系到经济命脉。

2009年9月汇金第二次加息反映了管理层对后牛市时代的担忧。

从经济背景来看，当时的全球金融危机在全世界国家共同释放流动性的救助措施下刚刚得到缓和，这是因为需要继续以往的政策，不让经济二次探底。 从股市背景来看，距离2008年大熊市刚刚过去一年，市场的恐慌心理依然从1664点反弹到3478点，10个月间上涨了两倍。 3478点收盘后，股市迅速下跌，20个交易日上海综合指数达到23%，如果政策不出手，指数将出现新的下跌。 从舆论背景来看，当时市场对政策退出、二次探底感到非常不安，但有表态强调央行会议将继续宽松货币政策。

年10月10日的第三次救市，不正是紧缩政策转变的标志吗？

从经济背景来看，由于欧洲都柏林危机、人民币升值、国内通货膨胀止步不前，许多上市公司的业绩被迫向下调整，温州等地欠高利贷的老板跑路了。 从股市背景来看，弱势市场持续严重影响市场融资，八菱科技被迫暂停上市，中国水电降低发行规模和发行价格，就是最好的证据。 今年4月以来，上海综合指数跌幅不大，但下跌时间变长，9月底指数接近前期重要低点2319点，救市也到了关键时刻。 从技术上讲，如果此时不出手，股市下行就支撑不了多少，之后2000点大关将面临考验。

在舆论背景下，从6月底开始，市场就因为经济前景不明朗而期待放松政策，但没有出现缓和，股市也持续下跌，对于ipo“只顾赚钱不顾死活”的不满也在高涨，此时也必须救市。

有越来越多的救济政策和期限

事实上，汇源第三次加息的救助市场利润也并未突然显现，迄今为止，其他政策均已受益匪浅，但由于影响有限，市场关注度不高。

据今年5月媒体报道，社会保险基金新增投入100亿元市场，其中60亿元为权益投资额9月底，媒体报道，100亿元以上的社会保障基金最近获得相关会议批准，分配到社保账户，择机投资股市。 社会保障基金理事会也表示，中国的经济基本面目前仍然良好，目前a股市场处于评估的谷底。

同样在9月，出现了大股东、高管增持企业股的现象，500多名上市公司高管逆市增持所在企业股。 除此之外，包括宝钢股份( 600019，收盘价5.27元)、长江电力( 600900，收盘价6.45元)、中国建筑) 601668，收盘价3.32元)在内的多家国有公司也大幅增收，表明实业资本开始认可目前的企业价值

今年国庆期间，国务院总理温家宝率13个部委的官员赴温州进行调查，当地政府随后展开“救市”行动。 10月12日，国务院总理温家宝主持召开国务院常务会议，研究明确支持小型和小型公司快速发展的金融、财税政策措施。 会议认为，目前小型公司经营困难、融资难和偏重税费负担等问题突出，必须引起高度重视，加强金融服务和财税支持。

《每日经济信息》记者观察到，目前的救助政策除了增加汇金外，没有降低印花税价格等直接与股市进行比较的优势，因此市场关注度还不够。 但是，根据以往的经验，如果监管层插手，现有政策无法顺利实施的情况下，将继续制定一系列后续政策。

/后市展望/

推动经济复苏或政策放松

既然政策救市已经开始，股市能在这里见底吗？

这让我不由得想起了一个笑话。 拍底一定要拍第二个底。 陈胜吴广最先抄秦王朝的底，后来失败，胜利者是刘邦，因为他在双底(陈吴+项羽)形成后“买入”，得到了天下。 曹操、刘备、孙权第一次抄汉朝，失败，司马懿抄第二底，得天下。 金兵抄宋的第一次失败，前兵抄了两个底，取得了胜利。 李自成第一次抄明，失败了，清兵抄了两个底，夺冠了……

上述笑话反映在股市上，往往政策的底部不是真正的底部，意味着抄底必须抄第二底部，也就是市场的底部。

原因很多，或者督促a股探索第二底

从a股走势来看，救市从未成功，政策底线与市场底线不同步。

2005年6月6日的998点是历史谷底，但大牛市并不是从现在开始上涨的，直到2005年7月股市两次探底才最终大幅上涨。 998点形成的原因是股东改革政策出台，也就是政策的底线。 值得注意的是，作为第二底的市场底并未创造出新的低点。

2009年9月18日最初的底部是汇丰加息等三大利好，也就是政策的底部。 但是，在大幅反弹之后，股市持续下跌，最终下跌到1664点是市场的谷底。 与998时的大底不同，这里的第二底创下了新低。

但不同的是，汇源二次救市2009年9月29日形成的政策底是第二底，在图形上也是双重底形态，第二政策底高于第一市场底。

现在汇金第三次救助市场在2318点填补了最初的底部——政策底，那么第二次底部市场底什么时候出现？ 暂且不说技术方面，从基本面上来看，探寻股市第二底的因素有很多。

例如，欧洲都柏林危机再次加剧，“占领华尔街”运动兴起，另外，a股没完没了的ipo“洪水”更是不利的内因。 《每日经济信息》记者观察到，去年9月，ipo募集金额为289.3亿元，经过近7个月刷新纪录，扩张速度快于3000点。 这不能理解。 现在，新股的破发潮有可能再次袭来，由于与指数的关联，破发潮出现的时候也是股市大跌的时期。

市场评价仍然很高的企业

基于这样的历史经验，无论政策的底线是扮演第一底线，还是扮演第二底线，二次探底的可能性都很高。 《每日经济信息》记者认为，一个指标必须引起关注。 那就是评价。

目前，银行股估值已创历史新低，沪深300指数市盈率也创历史新低，但深证a股、中小板指的市盈率仍居高不下。 wind数据显示，截至去年9月30日，深证a股市盈率为27.21倍，中小板指市盈率为31.41倍，均为近期最低值。 但是，分别是过去最低值的14.55倍( 2008年11月7日)和11.25倍)年9月30日)还有很大差距。

但是，市场上也有乐观的声音。 万联证券拆解师黄鹏指出，如果经济加速下滑，政策放宽的可能性将明显增加。 为什么这么说呢，因为这次经济下滑不一定完全有利于市场走势空。 如果相关政策的微调信号不断发出，并能得到后期的验证，最终有望导致市场预期的变化，形成中等水平的反弹行情。

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