“加息重锤落地或成市场翻身前最后一关”

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经过记者杨可望

6月18日，在亚龙湾海滩，孩子们兴奋地在沙滩足球。 但是，来中期战略会的王先生心事重重。 在一家理财企业上班的他一边盯着笔记本里的k线图，一边摇摇头。 因为现在没有增资，所以市场不能见底。 机构只能做短线，第二天赚了几分就跑。

也许，对每天咬死苦虫的股东来说，他们比过去任何时间都要一次性增资。

什么时候加利息？ 目前谁也不能给出确定的答案。 但是，公开市场的细微变化可以为增收提前警告。

本周，央行通过公开市场操作投入820亿元净投入资金，连续6周净投入，因此总量接近5000亿元。 不难理解央行最近连续进行了大规模净投入。 因为市场资金面非常紧张。 但是，接下来的事情让交易员警觉了。 周二，央行发行的10亿元一年期央票，其收益率打破两个多月的平静达到3.4019%，相当于走了近10个基点。

一般来说，一年期中央票利率上升，被认为是加息的信号。 据统计，今年2月15日和4月7日，一年期中央车票利率分别上升至2.9972%和3.3058%，分别达到28个基点和11个基点。 值得一提的是，今年的两次加息发布日期分别是2月18日和4月5日。 与上述两次一年期中央票利率上调时期实际相距不到3天。

当然，也有人怀疑一年期中央票利率的上升只是为了提高吸引力。 但是，如果结合三个月停止发行中央票，那个事件可能就没那么简单了。 本周四，央行暂停发行3个月的央票，为最近5个月来首次。 市场的人在解读。 这是缓解目前流动性紧张局势的紧急措施。 一个巧合是，今年1月中旬至2月初，中央门票被暂停发行。 此后，春节过后，央行在年内首次加息。

一个共同的背景是，今年1~2月和6月都属于资金极度“干涸期”。 wind数据显示，今年1月31日，7天回购移动平均利率一度上升至8.1348%。 相比之下，截至昨天，7天的回购移动平均利率上升至8.4146%。 显示资金价格之高，比年初要无微不至。

东莞证券研究所副所长俞杰在《每日经济信息》中表示，一年期中央票利率上升与三年期中央票停止发行的组合表明，中央银行近期已经有足够的增资意愿。

银河证券表示，央票一级发行利率的一些变化一直用于加息预期，也有流动性意图，但市场更关注利率调整作用。 目前，央票一级市场利率和定存间利差波动区间没有大幅超过20bp，但结合人民币汇率的表现，证明了实际利率涨幅和频率可能不会超出预期。

与王先生背后的买方机构不同，秦先生是真正的散户。 他现在账户里有五万元，空暂时在仓库里。 但是，在报纸上得知增资靴快落地后，他终于忍不住入市了。 周五，他买入美雅( 600107，收盘价13.77元) )，利润超过4分。

在万千散户中，秦先生是从宏观上进行投资的一类。 但他忽略了一些事，靴子落地可能是在6月，也可能是在7月。 尽管之间只有一周的差距，但政策面传播的意义却截然不同。

光大证券表示，如果6月加息，这只是之前紧缩节奏的延续。 市场已经在预料之中，所以加息对市场的负面影响应该是有限的。 而且，这次的利率上调反而增强了对通胀率上升的信心，更好地展现出年内通胀对策明显转变的前景。 如果6月利率不上升，就意味着以前的紧缩节奏结束了。 很多人相信那会被解释为通货膨胀对策拐点了。 但是，由于当时对7月份的增资期望很高，利润应该有限。

国泰君安研究所所长李迅雷对《每日经济信息》记者说:“首先，7月1日将迎来建党90周年。” 在此之前，央行很可能保持稳定。 其次，cpi很可能在6月份比去年同期名列前茅。 受石油等大宗商品价格回调因素的影响，核心cpi下跌，推动cpi下跌。 但受猪肉价格反弹的影响，7月份cpi环比增长率可能较6月持平或高于6月份。 但是，通常加息的首要目的是抑制通胀预期。 因此，下一次加息很可能会在7月，也就是6月的cpi数据公布前后。 ”

俞杰也表示了同样的看法。 他指出，6月加息的可能性低于7月。 从目前的通货膨胀情况来看，加息理论上应该在6月经济数据公布前后。 5月份cpi创新高了之后，央行选择了准备金率而不是加息，这从侧面证明了央行6月份更倾向于采用数量型工具。 关于cpi的动向，人们不太担心6月份cpi比去年同期有所创新性提高。 最终有可能比去年同期增长5.8%左右。

记者了解到，6月6日~12日期间，商务部食用农产品价格指数比上个月下跌0.1%，比2008~年同期平均跌幅0.6%下降0.5个百分点。 另外，截至6月20日本周，肉价比上个月下跌0.4个百分点至1.2%，其中猪肉价比上个月下跌0.2个百分点。 对此，光大证券表示，cpi将于去年同期相比6月位居榜首。 而且，由于未来紧缩的概率比预想的要低，经济增长放缓温和，整个三个季度都在对通货膨胀的关注中度过。

有这样的可能性吗？ 如果市场普遍承认6月cpi将达到顶点，7月央行宣布加息，这两大因素是否会产生共鸣，从而在市场上打下较大的底气？ 首先，让我们来看看不确定期的所有加息对市场的影响。

金融危机后，央行一共加息4次。 去年10月20日，去年12月20日，今年2月9日和今年4月6日。 也就是说，每隔两个月加一次利息。 但是，从市场反应来看，大盘依然整体向下。 去年10月，上海综合指数2978.84点报收，当月上涨12%。 但是，在市场逐渐意识到货币政策进入紧缩周期后，空大头很快在11月出现了原形。 当月，上海综合指数超过5%，为当时近5个月来首次逐月走低。 今年2月，央行再次对称加息0.25个百分点，但在美元走强的推动下，上海综合指数2~3月累计上涨4.3%。 好景不长，清明节期间，央行再次动用增资重锤后，市场已经顿悟。 随着cpi连续上升，中国真正进入了加息周期。 加上经济增长放缓，许多人怀疑经济停滞。 这时，资金开始疯狂地抛售股票。 从今年4月到现在，上海综合指数累计下跌6%。 期间的最大跌幅接近11%。

更极端的例子发生在2007年12月。 当时，美国已经出现了次贷危机的苗头，但a股在两年间上涨了近4倍。 12月20日，央行宣布不对称加息，其中1年期存款利率上调27个基点，1年期贷款利率上调18个基点。 其实，这次加息也成了金融危机前的绝唱。 在大牛市的最后，一次加息变成了最后一根稻草。 2007年12月至2008年10月，上海综合指数累计暴跌66%。

与牛市收盘时利率上调的“虚浮”相比，熊市收盘时和牛市开始时利率上调，可能会出现更大的利率上调空。

2004年10月，央行新增27个基点。 这个时候，市场已经经过了近四年的熊市。 大盘8个月后见底，但跌幅比以前逐渐收窄。 2006年8月，央行再次新增27个基点。 此时，大盘已经在汇改和股改的双重共鸣下，刚刚进入大牛市。 从当年8月到次年10月，上海综合指数最大上涨280%。

李迅雷表示，7月加息，6月cpi较去年同期大涨，市场可能形成底部确认。 事实上，本周市场的反弹含蓄着市场情绪的相对改善。 另一方面，对经济硬着陆的担忧正在减缓。 另外，我相信地方融资平台的解决方法会更加温和。 但必须注意的是，目前的经济还有很多问题，经济增长率也有可能持续下跌。 总体来说，市场底部必须在通货膨胀不上升的条件下建立。

睿盟投资咨询基金经理张锡营特许金融分析师表示，“6月cpi达到顶点，7月加息很可能引发共鸣。”最终结果为多头反攻提供了绝佳的理由。 目前，包括金融、证券公司等权重板块在内的估值低于金融危机期间，绝对底部不太容易估值，但只要不出现导致超调的因素，2600点左右成为年内底部的可能性依然很高。 现在的好消息是，大宗商品价格持续下跌，ppi可能在7月迎头赶上，推动cpi非食品价格下跌。 这样就形成了市场坚实的底部。 当然，市场会对银行板块施加向下的压力，因此担心不对称的加息。 但是，如果最终是对称增资，我相信大盘会有反弹。 ”

俞则比较谨慎。 他认为下半年a股维持壳体动荡的可能性更高。 理由是资金供给还不宽松，新股发行还在继续。 小盘股经历暴跌后，短期内也不容易集体弥补。 但是，我相信增加靴子最终落地将是市场反弹的最后关口。