“政策趋紧 股指颓势难改”

本篇文章1137字，读完约3分钟

一季度宏观经济数据明显超出市场预期，政府越来越有抑制通货膨胀的筹码，因此未来的货币政策有可能发挥到极致。 央行作为政府货币政策出台的执行者，自去年10月以来一直保持着连续的启动节奏。 但相对于上半年天量央票到期资金，目前出台的货币政策显然不足以有效回收市场流动性。 许多机构从二季度经济预测来看，存款利率和人民币汇率仍处于较大调整空之间，通胀水平可能徘徊在5%-6%的区间。 这样的通胀率是政府无法容忍的，稳定物价水平是今年“两会”政府报告中的主要任务，笔者相信二季度货币政策紧缩力度将会增加。

回顾四月股指期货和商品期货的市场表现，受周边市场不利因素的影响，整体走势表现为中性偏空，较好地印证了笔者在一季度末所做的评价。 从具体表现来看，股指期货标的沪深300指数下跌至3400点，棉花、橡胶、锌、刚上市的铅等部分商品，价格明显下跌； 部分商品由供需基本面支撑，如pvc、油脂油、金属铝等，价格震荡整理。 面对当前纷繁复杂的市场环境，充分把握央行制定紧缩政策的力度有助于评估价格趋势。

相对于历史和一季度的通货膨胀数据，近期食品价格指数连续两位数增长，食品价格涨幅超过了近十年的历史平均值。 经济系统整体流动性过剩是食品价格上涨的原因之一，但劳动力价格上涨和气象因素的累积影响也是造成物价高运行的重要因素。 必须警惕的是，非食品价格指数的上涨应该引起我们的关注。 历史数据显示，非食品价格指数月度同比增长率超过金融危机前水平，该指数也是cpi中枢提高的刚性部分。 各分类数据显示，居住价格指数上涨是推高cpi的首要原因。 随着房租和贷款利率步入上升之路，水电燃气的价格改革也即将来临。 中期来看，居住价格指数上升的压力将会加大，未来的cpi可能会超过预期，宏观紧缩的预期将会加强。

流动性泛滥问题也是投资者关注的焦点，研究表明，通过政府投入市场的资金量和采取紧缩手段回收的流动性，市场货币供应量达到了预期以上的效果。 前期的宏观紧缩政策没有预想中的那么强烈，这从利率低、高货币信用增速中可以明显看出。 从目前市场流动性状况来看，4月份央票公开上市操作投入流动性近万亿，回笼资金力量日益放缓，总量明显低于资金投入量。 另外，考虑到5月初央行券到期的资金量占月度总量的60%，由于通胀上升压力的超预期，央行有进一步紧缩市场流动性的趋势，从时点看，5月上旬央行选择重新调整或加息是大致的比率。

展望5月，在激进的宏观刺激政策倒退的背景下，国内扩张中枢下降或已成定局。 但是，非食品价格指数作为cpi中枢提高的刚性部分，每月比去年同期增速超过了金融危机前的水平。 随着未来经济增长和通胀超预期，货币政策可能急剧收紧，流动性紧张对资本市场利润空的影响也显而易见。 (中央情报局)