“2011年创业板四大猜想”

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今年是创业板上市元年，作为“摸石头过河”的新事物，创业板一直处于风波。 虽然新股的火爆、成长性分化、高管离职减持等一直成为市场关注的话题，但监管部门也在同一时间出台了较多新措施。

即将到来的一年，创业板在制度上又有那些创新的动作吗？ 市场人士认为，从中小板快速发展的轨迹来看，创业板在未来两三年这个时间段很重要。 在当前旅游资金宣传如火如荼的情况下，层出不穷的战术性新兴产业支撑政策有可能向市场宣传，加剧创业板的波动。 年创业板有望直接退出市场，打击违规炒作，加强企业治理等多方面进一步完善制度创新。

预计1 :

加快引入直接退市制度

今年以来，关于创业板直接退市制度的讨论一直没有停止。 9月，深交所向证券监督管理委员会报告了近期修订的创业板退市办法草案，证券监督管理委员会已经成立了专门小组研究退市制度。 但这项研究并不局限于创业板，而是统一研究上市公司退市制度改革，进一步完善上市公司退市机制。

从创业板企业公布的年度报告业绩来看，业绩分化情况进一步加剧。 净利润增长率前十的企业，上半年实现了147%的平均增长率，但从整体来看，只有79%的企业比去年同期增长，21%的企业比去年同期减少，主要收入和净利润增长率都超过30%的企业不到2成。 无论从横向还是纵向看，今年创业板的业绩增长均呈放缓趋势。

业内人士表示，虽然业绩正在分化，但从中小板的运营经验来看，创业板在两年内退市的可能性预计很低。 但是，创业板的成立时间比较短，目前没有历史遗留问题和重担，可以进一步尝试直接退市制度，为退市制度改革积累经验。 另外，尽早确定创业板直接退市制度，也有助于冷却市场上过度炒作创业板的行为，对投资者进行广泛深入的风险教育，做好相关风险防范工作的准备。

但业内人士认为，直接退市进行系统工程，需要投资者司法救助等相关制度的完整性，需要慎重推进统一研究。

预计2 :

推进发行制度的改革

创业板上市以来，市场对发行中存在的“三高”(高发行价、高市盈率、高募集资金)现象一直争论不休。 目前监管部门正在推进第二阶段的发行体制改革，以更加市场化为目标。

库存发行是其中备受关注的重点之一。 许多市场人士认为，库存发行需要循序渐进，因此可以在创业板进行先期试验，积累经验。

创业板轻资产的特点，有助于通过试行库存发行来抑制超募问题，促进ipo的合理定价。 此外，还应探讨在新的一年里如何进一步强化市场约束功能，完全履行投资核心功能，中介机构和保荐人在发行过程中必须承担越来越多的责任。

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预计3 :

监督加压防爆炒菜

作为一个盘子小、概念充分的板块，创业板自诞生以来就面临着被炒鱿鱼的风险。 投资者应当对创业板的风险防范、投资者教育不懈怠，创新性地做好投资者的妥善管理，向具有两年以上经验的投资者申请启动创业板市场交易，同时进行风险判断。

在前28家新股上市前，深交所于9月23日发布了《关于创业板首次公开发行股票上市首日交易监测与风险控制的通知》。 创业板根据中小板现有新股上市首日开盘价±20%、±50%的临时停牌高阈值，追加±80%的停牌高阈值，并直接停牌至14时57分。 并且在第一只新股被炒股后，继续发行风险提示副本，对投资者进行风险教育，取得了很大的效果。 交所根据市场变化，针对炒作“高传送”、借用新兴战术产业支撑政策发布创业板新技术等现象，不断向投资者进行风险教育。

另外，深交所对吉峰农机等涉嫌操纵创业板股票的投资账户采取了限制交易等措施。 数据显示，截至11月，29个投资账户被限制交易，远高于2008年的12个和2009年的19个。 今年11月19日，深交所发布《会员持续开展创业板投资者适宜性管理工作指引》，指导证券企业加强投资者风险教育和客户管理，建立适应创业板交易优势的监测指标体系，实时监测客户参与创业板市场交易的情况，了解客户资金规模、交易

业内人士表示，目前创业板发行的市盈率不断创新高，资金烧创业板的风险依然存在，为创业板的持续健康快速发展埋下了风险。 明年监管部门将从加强投资者风险教育、打击上市公司内幕交易和股价操纵等违规行为、加强投资者的妥善管理等方面采取越来越多的有效措施。

四、预计:

公司治理再次打出严厉的拳头

近日，中小板企业胜景山河( 002525 )在上市前夕被叫停，这一点备受市场瞩目。 迄今为止，创业板企业苏州恒久也因新闻公开造假而未能上市。 从海外创业板的成败来看，市场崩溃和关闭与上市公司业绩造假有关。 业内人士认为，每年连续出现的中小板、创业板拟上市企业涉嫌造假的，将向监管部门加大监管力度，在新闻公开、企业治理等方面对上市企业和中介机构提出更高的要求。

目前，创业板企业发行的超募问题没有得到较为有效的处理，上市公司超募资金正在逐渐进入发挥作用的关键时期。 创业板企业展开了收购重组。 今年1月，深交所发布的《1号文》(《创业板新闻公开业务备忘录1号-采用超募资金》)严格限制了超募资金的用途，强调超募资金应用于企业的主要业务。 可以预见的是，创业板募集资金能否比较有效地发挥作用，是监管部门持续关注的问题。

另外，创业板企业股权激励也于今年全面启动。 处于新兴领域的创业板企业具有“小”、“轻”、“快”等不同于主板企业的优势，监管部门也需要在创业板市场特点如小额快速融资、并购重组、股权激励等方面完善制度。 / br// h /