“静待政策明朗 基金从“躁动”回归“平静””

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经过记者李新江支玉香魏玉卿

改仓换股，大获全胜——前期基金的表现可以说是充分赚到了市场的眼睛； 但是，下跌一次后，前期“躁动”的基金似乎一夜之间安静了下来。 无论是最近成为话题的“触摸屏”概念，还是异常受欢迎的中小板、创业板们，在排名靠前的座位上，基金的身影都明显变淡了。

在从“狂躁”变为“平静”的背后，基金到底在等待着什么？ / br// h///br// h /公开募股换股降温，行情看好的年度收敛战迫在眉睫 据《每日经济信息》记者统计，随着大盘持续走强，交易所公布的交易排名中，机构席位突然走低，包括公募基金在内的机构投资者密集换股暂时告一段落。 / BR// HR// BR// HR /调仓换股降温[/BR// HR/]/BR// HR///HR//到目前为止基金的“躁动”并未引起大盘逆转。 “这也引起了公募基金短期的战略转变，面对热门概念层出不穷，公募基金看起来不太感兴趣。 ”北京一位资深市场人士告诉记者，场内稍受欢迎的炒股行情很快消失，在此背景下，大资金喜欢披露平静的政策面。

交易所最近公布的交易排名也暴露了公募基金这一应对措施。 据记者统计，上周上榜的创业板公司有13家，出现的机构席位数为12家，大部分股票没有机构席位参加。 上周，创业板登上了24家公司，机构席位交易也比较活跃。

机构安静的等待战术也波及到了主板，与以往相比，进入主板交易排行榜的机构席位明显减少，即使是稍受欢迎的领域，

在最近成为话题的“触摸屏的概念”中，机构交易也开始冷清。 莱宝高科11月15日密集在机构席上销售后，机构炒作的热情逐渐减弱； 超声波电子商务主力也只剩下游资，根据11月23日的该股交易排行榜，进入买入卖出前五位，没有机构投资者的身影。 而且，创业板长信科技逐渐出现了机构席位被抛出的迹象。

]在谈论话题“看光死”[/br// h/]

的热门领域话题时，北京 据记者统计，随着大盘回调，南博A、超声波电子等个股开始短回调，忙于全年排名的基金也可能难以预期热门炒股的超额收益。

出于对纯粹概念的重燃即将结束，实现年末收益的考虑，基金企业期望市场明朗。 “多亏10月以来的反弹，很多基金的收益从负转为正。 目前的政策方面尚不明确，基金经理希望不冒太大风险，保持目前的盈利状态。 ’北京一家基金的人告诉记者。

资产风险规避为主流

政策面尚未明确之前，资金的相对安全领域 最近，机构席位交易热情明显下降，但在医药等领域股票很有意思。

本周，华神集团、丰原药业、洛尔股等医药类股被机构投资者和游资抢夺，在机构波澜壮阔的调仓中尤为受欢迎。 但是，与以往的疯狂流入不同，机构席位比较“平静”。 数据显示，华神集团本周连续两天被游资夺走，但其中没有出现机构席位的身影。 同为医药股的丰原药业于11月25日从两个机构席位购买了6300多万元。

北京一位基金拆资师告诉记者，在等待政策明朗之前，基金在微调持股时，将部分资金转移到安全边际相对较高的领域和个股。 其中，经营状况良好的领域龙头和股价相对回调的医药领域无疑是首选。 / br// h// br// h /等待和回归/ br// h// br// h /基金返回到非周期区域后会变得很可爱

10在10月煤炭、有色、金融等板块强势反弹之际，不少基金积极进行了换股。 遗憾的是，景气不长，周期性领域最近在二级市场表现不佳。 基金再次走老路，继续青睐支出、医药、新兴产业等。 / BR// HR// BR// HR /下跌防范基金的优势明显[/BR// HR// BR// HR// HR//最近两周大盘持续调整，但 虽然热点股很强，但如果仔细看看龙虎榜，就会发现很多基金对热点并不心动，只是“环顾四周”。

大盘从11月12日至11月25日下跌7.93%，股票偏股型基金平均跌幅为3.57%，相对于大盘，基金在此调整中相对下跌。 虽然基金尚未染指热点股票，但净利润仍有可能。

记者发现，多数抗跌基金手里握着巨额费用和医药股。 其中典型的是东吴的价值增长，该基金今年以来业绩排名靠前，但在10月强势反弹之下，该基金明显落后。 最近，在市场大跌的情况下，该基金净利润逆势上涨，业绩排名再次上升。

东吴系的其他基金经历大多相似。 注意东吴类基金的重仓股，可以看到东吴类基金大多是重仓医药、费股一色。 从最近该基金的业绩可以看出，东吴基金并未抛售这些领域的股票，至今仍持有。

10从10月以来，到11月12日，净利润率依然平平的嘉实增长近期可以画圆，大盘下跌7.93%时，净利润率上涨0.25%。 据三季度报道，江中医药、一致药业、人福药业、康美药业4只医药股进入该基金前十大重仓股，该基金超配于食品饮料、医药、生物产品。 从该基金的净利润率可以看出，第四季度没有大规模换股，对领域配置的大致想法没有变化。 / BR// HR// BR// HR// HH /基金或杀回马枪/ HR// BR// BR/10月的市场风格出现了转变的迹象，并出现了转型的迹象。 此外，基金积极增收机械设备、食品饮料、批发零售领域。 10月市场强势反弹，但基金刚刚大手大脚介入的费用等领域不景气，倒不如说在被基金抛弃的金融等周期性领域异军突起。

在这个游戏中，基金经理没有预料到。 之后，基金经理开始着手交换股票。 煤炭、有色回归基金视野，市场数据显示基金等机构有参与的迹象。

但是，截至11月股市暴跌，大盘大幅调整，而有色煤炭等前期涨幅较大的领域，率先成为调整对象，纷纷下跌。 基金一时手足无措，新仓库领域如有色、煤炭成为烫手山芋。 基金回到老路，将热情再次转移到支出、医药股。

业内人士解体了，但11月的这笔调整基金走势不太多，很多政策不明朗。 由于该基金再次拥有费用、医药等“大众情人”，不排除再次拾起减持的费用、医药股。 / BR// HR// BR// HR /待机观点/ BR// HR// BR// HR//货币紧缩预期强烈的基金待机政策“靴子” 现在基金正在等待政策的明确。 我们正在等待通货膨胀得到比较有效的抑制。

恐怕要在年内进一步提高利率，等待脱靴子[/br// h/]

] [/h///h/] ]“货币政策的挂钩 ’这是上海基金企业投资总监昨天在电话中对《每日经济信息》记者说的第一句话，在话语中指向了问题的核心。

尽管这位投资总监对市场行情很乐观，但他表示:“圈内谨慎的人越来越多，首要原因还是对货币政策紧缩的期待。” 他又重复了一遍。

事实上，在cpi去年同期的增长率没有快速上升之前，10月市场的强劲反弹，让很多基金的人认为看到多信号是非常确定的，市场 这些因素叠加在一起，基金经理有理由憧憬下一个明年，但由于通胀加剧，随之而来的紧缩政策，市场开始害怕后续越来越多的紧缩政策出现，市场行情也急剧逆转，瞬间，很多情绪迅速冷却。

华富基金目前也担心的问题是，从国内来看，由于月度cpi数据暴涨，本月内连续两次上调存款准备金率，中央经济实务会议也将于近期召开， 另外，经济实务会议在明年的信贷规模、投资项目的分配以及越来越多的紧缩政策的制定上可能会有新的措施。 海外因素更多混杂，欧洲债务问题不断升级，韩半岛局势紧张，市场避险情绪上升，美元走强。

上海某基金企业基金经理在电话中对记者说。 “目前，年内利率上调预期强烈，年内最后一个月市场仍将动摇行情。 市场应该摆脱这种动荡的困境，紧缩预期的解除，通货膨胀率就会下降，cpi与去年同期相比的增长率应该会下降”

仓库的调整一直没有进行。 配置还是以成本类为主，在经济明显好转之前和牛市的气氛没有大热之前是不容易调整的。 ’上述基金经理继续说道。 / br// h///br// h///h /钱多得没地方去，很有吸引力，但是抑制通货膨胀 年末银行收紧资金，基本没有增资资金，但市场存量资金比较多，目前由于其他市场泡沫更为严重，没有其他有效的投资渠道。 硬币市场、邮票市场、玉石市场、艺术品市场等，这些市场的投资品价格翻了10倍，但相对来说，股市并不奇怪。 ’上述基金经理对记者说。 / br// h///br// h /我并不特别担心。 即使提高利率，行情也不会结束。 除了钢铁公司这样的一些领域外，上市公司基金的本质不错。 目前，市场上股价良好的股票，如电子新闻、医药、消费品等，这些都是基本面良好的品种，所以市场不仅有资金，也有基本面。上述投资监督说。 / br// h// br /等待机会上海证券指数小幅下跌

据wind消息，本周华神集团、三爱富、中润投资和经纬纺织机涨幅均超过30%。 涨幅超过10%的有145股，其中巨化股、金种子酒、华升股等8股超过20%。

许多公募基金在第三季度查获淘宝，涨幅超过10%的1只股票中，108只为基金重仓股，比达到74.5%。 特别是在上涨20%以上的12只股票中，基金重仓股票达到了8只。 根据

的数据，本周涨幅为47.3%，位居榜首的华神集团在第二季度末暴露在招商核心价值之下，而在第三季度，其持股基金 涨幅为33.9%的三爱富，第三季度末基金持有股数达到781万股。 涨幅为25.7%的巨大化股，第三季度末基金持股量达到3096万股。 涨幅为25.1%的金种子酒，第三季度末基金持股达到1622万股。

“临近年度业绩排行榜的受理，基金重仓股票上黑马层出不穷。 应该和持有基金的上调有关系。 ”北京一位基金解体师告诉记者，“临近年末，爆发的独门牛股让年度排名充满了变量。”

《每日经济信息》记者在1/3季度的排行榜上发表了官办战役中几个最有实力的派系，包括华商、华夏、东吴、嘉实、大成。 随着收官的临近，几大派系争夺升温，许多牛股在这些基金企业的股市中诞生。

据数据显示，涨幅超过20%的12只股票中，华商类基金第三季度末的押中2只分别为金种子酒和普利特——同期华夏基金持有的丽江旅游、丽江旅游、华商基金。 吴季末重仓的大立科技和深天马a上周也同样活跃； 大成仓的贵州茅台、诚志股、煤气化也走出了独立行情，涨幅非常大。

北京一位资深市场人士向记者表示，随着基金年度排名接近尾声或热门牛股不断增加，投资者将持有基金企业持股一致度较高的股票， / BR// HR// BR// HR /延长浏览/ BR// HR// BR// HR// HR// HR//一大笔基金在手心里花费巨大 过去三个季度，共设立了35只新基金，回收了700亿元以上的资金。 这些新基金目前正在建设中，在市场包围下进行着巨额筹资。 屈指一算，仅第三季度以后设立的基金就给市场带来了1000亿元以上的活水。

不可忽视的是旧基金手中的芯片。 以前过于谨慎的股票型基金现在仓位不高，到了年末，基金面临业绩排名的压力变得冲动，如果市场有机会，这笔资金也会投向市场。

一家证券公司的研究员向《每日经济信息》记者表示，根据基金约85%的仓位估算，老基金可用的存量资金规模约为400亿元左右。

专家的理财业务同样也有很多子弹，第三季度以来，已经成立了12只“一对多”产品，这些产品的上市规模也同样不容忽视。

并发现，各基金企业也在与专家理财业务进行暗斗，这方面的增量资金近期将有所增加。

招商上证费用80etf拟任基金经理王平在谈到最近的花费额时表示，由于中国元旦和春节的时间相邻，居民人均平均花费量大幅上升。 饮料等子领域在一定程度上抵制了股市的下跌行情，认为可以持续增长，另外，主要发达国家“量化宽松”系列政策的实施、通货膨胀压力的加大，同样在支出类股票的上涨行情中起着催化作用。

大成基金向记者表示，“十一五”即将收官，“十二五”将出发，按照惯例，许多重要经济会议将在北京召开。 在经济会议上，可以看到中国加速快速转型发展的一举一动，内需相关领域和战术性新兴产业将继续受益。 关于零售和商场，大成基金表示，人口、城市化和费用的升级没有改变领域的长期良好趋势。

在基金经理查看支出的过程中，发行了很多以支出为主题的基金。 业内人士将解体，今后这些基金建设仓库将是一个费用高昂的领域。 如果公募基金的资金流入支出板块，板块的股票将成为泡影。 / BR// HR// BR// HR /本周的仓库/ BR// HR// BR// HR//基金守护着高仓库不放手[/BR/] 比较活跃股基数

黄金加权平均仓位为88.87%，较前期回升0.61%个百分点； 偏股混合基金加权平均仓位为83.59%，较上周回升0.74%个百分点； 混合基金加权平均仓位配置为74.87%，较上周回升0.41%个百分点。

非股权投资方向的其他类型基金上周全面减持仓位后，本周仓位变化不一。 其中，债券型基金加权平均股票仓位为15.14%，较上周下降0.31%个百分点。

按规模来看，3种私募股权方向主动型基金中，扣除被动仓位变化后，均有小幅主动仓位增加。 根据本周仓位的水平分布，重仓基金仍占测算基金总数的一半以上，中仓数量也在上升，仓位分布更为分散:重仓基金(仓位)； 85% )数量不变，占51.74%，与上周相同； 仓库沉重的基金(仓库的75%~85% )占17.95%，比上周下降了3个百分点。 仓库中等的基金(仓库的60%~75% )占12.16%，占有率上升了3%。 仓库轻或轻仓库基金所占比例为18.15%，与上周基本相同。

的估算数据显示，扣除被动仓位变化后，71只基金的主动仓位超过2%，其中3只基金的主动仓位超过5%。 另一方面，估算数据显示，86只基金自主减收率超过2%，其中16只基金自主减收幅度超过5%。 / BR// HR// BR// HR// BR// HR// HR// BR// HR//基金正在等待的是戈多/ BR///HH 在这个故事中，两个人一直在等待着前所未有的“戈多”。 因为，这个故事的关键词是等待。

非常巧妙，这一周，我们了解基金动向的关键词，也在等待着。 / BR// h///BR// h /基金在等什么？ 不是戈多，而是政策的明朗。

在如何理解当前行情以及公募基金在干什么的问题上，我们于11月17日在基金版发表了文案:“通胀加速政策风险基金多逻辑， / BR// h///BR// h/10月以后，基金的多逻辑浮出水面。 而且，逻辑链中最重要的一环是“政策风险不太大”。 这样，随着资金洪水蔓延至a股，股指必然走牛路。

但是，这只完美的基金看到了多逻辑链条，在之后的大宗商品价格、居民物价指数( cpi )以及某个国家带动点钞机的“围歼”下，很 央行突然上调利率，多次上调储蓄率，都是强行切断了这条逻辑链条。

如果看多了的基础没有了，公募基金的投资逻辑就只能等待了。

等待不是逻辑，等待也有逻辑链。 等待的逻辑包括几个环节，现在请简单整理一下。

首先，政策态度是影响基金牛市逻辑的最大变量，因此影响政策态度的因素变得重要。 那么，未来的政策态度受什么影响最大？ 从目前的经济环境来看，11月的宏观数据，特别是11月的居民价格指数( cpi )。 在恶性通货膨胀的预期下，我们将迎来更加严格的政策法规。 如何评价/ BR// h///BR// h /月的通货膨胀？ 鉴于近期期货交易所有望通过提高交易手续费等措施抑制大宗商品炒作，出台临时限价措施抑制日常商品涨价，针对加息等“大手术”，目前的政策还是倾向于采取稍纵即逝、收效甚微的手段

当然，最终政策态度的明朗，还是在12月的中央经济实务会议上。 以上几点，我相信可以说明现在基金“等待逻辑”的心理印象。 / br// h///br// h /又回到最初的故事。 同样是等待，一个是等待戈多，另一个是等待政策。 在《等待戈多》这部剧的最后，《戈多》的使者告诉两个流浪汉，《戈多》今天不会来，但明天一定会来。

“哥多”是什么意思？ 虽然有人说是神( god )，但笔者认为这是在未知世界等待的“希望”。 其实，政策明确不需要等到12月，在会议前夕，资本市场将提前反映预期。 / br// h// br// h// br// h// br// br// br// br// h /转载时，请联系“每日经济信息”报社。 未经《每日经济信息》报社授权，严禁转载和镜像，违者必须追究。 / br// h// br// h /联系电话号码: 021-60900099转688转/ br// h// br// h// h// h/h /的联系电话号码