“中央经济从业会议开幕在即 股市机会何在”

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的赵笛

每到年底，市场都在关注中央的小规模、高级会议。 作为评价现在的经济形势，决定第二年宏观经济政策的会议，有中国经济风向计的

用。 这就是中央经济实务会议。 根据惯例，12月初，将召开中央经济实务会议。 面对当前纷繁的经济形势，会议将如何为明年的经济政策进行调整，股市将在新政策的指导下走向何方？

回顾

过去五年前一周的上海综合指数“3涨2跌”

指出，中央经济实务会议对各年度经济形势评估做出了贡献， br/]主基调的变化

每年的中央经济实务会议都与明年的经济政策相协调，具有鲜明的时期特征。 例如，1997年和1998年的两次会议遭遇了亚洲金融风暴。 当时的会议分别以“在稳定中求前进”和“继续实施积极的财政政策”为基调，主题文案中分别提到了“防范和化解金融风险”和“防范和化解金融风险”。

1999年定调2000年的文案是“强调国有公司的改革”。 其指导思想是认真贯彻党的十五大和十五届三中全会、四中全会的精神。

2001年恰逢“十五”计划开局，2000年定调2001年文案，加强和改善宏观调控，促进国民经济持续快速健康快速发展和社会全面进步，“十五”计划良好开局。

2007年，经济形势火热，年末中央经济实务会议在调整2008年时，明确认识到“应控制总量，稳定物价，调整结构，促进平衡”。

2008年，世界金融风暴爆发，中国经济三驾马车之一的出口面临严峻挑战。 当时，2009年定调有经济结构调整努力的尝试——“扩大内需保持经济平稳较快增长”

2009年全年的主题是“从保障增长到促进转型”。 其对未来经济政策的协调是从量变到质变，即更加重视经济增长质量和效益的提高，更加重视经济快速发展方式的转变和经济结构的调整，更加重视推进改革开放和自主创新，增强经济增长活力和动力，更加重视民生的改善和社会的和谐稳定。

《每日经济信息》指出，正是对2009年底中国经济快速发展模式有了全新的认识，才有了年的一系列具体政策的出台。 例如加快产业结构调整，加大节能减排力度； 例如，七大新兴产业计划的提出等。

政策平稳，股市强势

由于市场关注每年一度的经济实务会议，在会议前后，股市大多向往利润丰厚的政策，走势相对较强。

据《每日经济信息》统计，从2000年至今，会议前一周股市涨幅减半，但涨幅最高达7.88%，远远高于下跌最大幅度的3.19%。 近5年来，2005年和2007年分别下跌1.85%和3.19%，此外，2006年、2008年和2009年会议前一周的上海综合指数也有所上升。 其中，2006年正值“股改”后不久，股市走完漫长的熊途，市场向往政策，会议前一周股市上涨5.59%。 2008年会议召开前，股市正处于2008年大熊市以来的见底初期，市场对经济会议充满期待，会议前一周，上海综合指数上涨7.88%。 2009年中央经济实务会议于12月5日召开，当时金融危机告一段落，市场有理由期待新一轮快速经济增长的出现，前一周，上海综合指数上涨7.13%。

经济会议召开期间，股市涨幅相对狭窄。 近十年来，2007年会议期间上海综合指数涨幅达到4.22%，剩下的时间，上海综合指数涨幅均在±1%左右。 其中，下跌的次数只有2002年和2006年两次。

但是，在会议后的一周内，市场走势也中性较强，近十年来，下跌的次数只有3次。 但近两年会议后，股市全部下跌，2008年下跌4.92%，2009年下跌0.87%。

记者在会议后发现，市场将评估政策方向，挖掘可以从中受益的领域和板块。 例如，2009年会议的主题是“从保障增长到促进转变”，即转变经济结构。 据统计，会议后一周，汽车、水泥、玻璃、家电板块涨幅排名靠前，一周涨幅分别达到1.81%、1.76%、1.68%、0.8%。 而且，房地产、煤炭等在经济总量中占“大头”以前流传的领域板块位居跌幅排行榜前列，跌幅分别达到5.33%和3.12%。

可以看出，在中央经济实务会议之前，股市往往对经济政策抱有期待，市场走得好的意愿相对较强。 特别是在经济相对困难的时期，市场往往期望政策会掀起狂澜。 在会议中期，政策方面相对平稳，涨幅缩小。 在会议后期，各方将根据会议副本深入分析未来行情，部分放矢地操纵股票。

展望

会议展望:透视5组关键词

年中国“十二五”计划开局的第一年，以及中国共产党“十八大”举办的前一年 在目前cpi高企通胀压力大的背景下，政策明年将如何调整，出现改变未来的新政策？

经济背景:内外均承压

中央经济实务会议的首要任务有两个，一个是评估当前经济，另一个是以明年的经济政策为基调。 当前形势是赋予未来和谐的基础和依据，因此对当前经济环境的认识显得尤为重要。 从内部来看，通货膨胀是当前经济面临的最大问题。 年10月的cpi达到4.4%，这超出了很多人的预想。 由于物价水平关系到国家和国民的生活，如何改变这个“困境”成为会议的重要议题。 一位分析师表示，在qe2的大背景下，热钱流入中国的风险受到管理层的重视。

快速发展目标: gdp增长率或仍为8%

中央经济实务会议首先为明年的经济增长率制定目标。

2005年以来，会议为明年的gdp规定的增速目标均为8%。 天相投顾宏观分析师汤云飞表示，进入年后，中国经济增速明显放缓，但gdp实际增速从年一季度的11.9%降至三季度的9.6%，增速大幅下降2.3个百分点，但经济增速在年一季度触底。 指出快速增长对保持中国社会稳定快速发展至关重要，也是中央货币政策、财政政策的基本目标。

另外，年所具有的特殊政治含义也很可能将明年的gdp增长率维持在8%。

货币政策:回归“稳健”

除GDP目标外，货币政策的定位和调整也将在中央经济实务会议上实施。

北京邦富研究所所长韩志国在接受《每日经济信息》采访时表示，明年的货币政策将从稳健或收紧的基调中全面回收流动性。 他认为今年内至少增资一次，也许两次，明年至少增资五次。

农业银行宏观战略小组认为，结合当前形势，今后一段时间内的货币政策有以下几个优点。 一是货币政策的重点转移到防止通货膨胀上，重视对通货膨胀预测的诱惑。 二是数量工具与价格工具配套采用，在进行总量套期保值的基础上，抑制资产价格暴涨，降低热钱流入的动力。 第三，人民币不断升值，是应对国际经济新环境，也是推进中国经济结构调整的内在要求。 四是明年贷款增速将低于今年五是逐渐稀释贷款规模控制

财政政策:很可能维持“积极”

市场对货币政策已经没有讨论，但对于财政政策应该留有一点幅度，还是开始收紧，意见不一

一位市场人士预计，全年财政政策很可能维持“积极”，同时货币政策应该取代刺激经济增长的作用。 由于目前中国经济增长速度放缓，通货膨胀压力较大，只有采取积极的财政政策，才能达到“刺激经济增长，不增大通货膨胀压力”的作用。 据天相投顾预计，全年财政政策至少将维持目前“积极”的水平，将财政赤字维持在1万亿左右的水平。

央行货币政策委员会委员、清华大学金融学部长李稻葵指出，目前我国通货膨胀属于价格推动型，应多运用减税政策等财政政策来处理问题。 他说，缓解价格推动型通货膨胀，首先要运用财政政策，多补贴一些部门，短期增加产能不足的农产品和蔬菜供给，妥善控制囤积、炒作的投机行为。

容忍通货膨胀:三项措施对抗cpi上升

日前，许多研究机构再次提高了中国明年的cpi预测值。 例如，UBS将cpi的预测从3.5%~4%提高到4%~4.5%； 渣打则将全年涨幅从4%提高到5.5%。 通货膨胀是摆在中国经济面前不可忽视的因素。 据《每日经济信息》统计，对于cpi问题，市场有三种预期。

第一个是提高cpi红线，即提高通货膨胀容忍度。 一位行业学者预测明年初将达到5%左右，但年底有可能达到3%左右，因此在设定全年目标时将取中位数的4%。 再者，市场呼声称，中国应提高通胀容忍度，即将提高3%至4.5 %~5 %

第二是改变cpi的权重。 “政府不排除通过调整cpi的权重来降低cpi。 ’国元证券战略分解师郑旻告诉《每日经济信息》，cpi通常明年超过5%。 但日前，国家统计局的人表示将调整cpi的权重比例。 目前，食品占cpi的比重相对较大，10月份cpi同比上涨中，食品价格“贡献率”为74%，其中蔬菜价格上涨31%。 郑旻表示，如果明年年初降低食品项目，增加医疗教育等项目，后者将包括义务制教育等公开项目，不包括自费项目。 这样看起来cpi很低。 不用调整就下来。 (/br/) )/br/)第三是加大价格调节力度。 日前，《国家十六条》(《国务院关于落实价格稳定总水平保障群众基本生活的通知》)要求各地区、各部门在11月底前向国务院报告贯彻落实通知的情况，国务院组织监察小组到各地调查了解各项政策措施的落实和市场物价情况

战略

在投资机会或三农、战术新兴产业

举行一年一度的中央经济实务会议。 对会议为明年如何调整的各种猜测引起了近期市场的波动。 总体而言，受益于整个经济快速发展方向的板块和品种将成为今后一年主力资金的配置点。

政策如何影响股市？

“中央经济实务会议对股市有正面的好刺激作用。 ”郑旻表示，目前股市还处于兴奋期，所有扶持新兴产业的措施对相关领域都有拉动作用。 前期紧缩政策，市场表现良好。 所以，经济实务会议将对股市起到积极的作用。 但是郑旻认为股市在经济会议后也会受到刺激而上涨，但好日子要到明年1月才能过去。 这是因为m1-m2增速差的峰值通常比上证综指峰值早9-12个月，这次影响的极限是在年1月。

国泰战略解体师江亚琴认为，从货币政策和财政政策的表现来看，如果将积极偏倚的几个变化视为“正”、将消极偏倚的几个变化视为“负”，则今后一年前者将有所上升 当然，在对此进行评价时，也必须测量当时的评价水平。

例如，2000年调整至2001年，财政政策依然“积极”，但货币政策从“进一步发挥货币政策的作用”转向“稳健”，此时，市场估值(沪深3000 )。 br/] 2007年固定调整2008年，财政政策维持“稳健”，货币政策从“稳健”转向“紧缚”，估值也从32.5倍上升至44.42倍，同样为2个“负”，次年股市下跌65.39%。

2008年固定调整2009年，财政政策从“稳健”转为“积极”，货币政策从“紧缚”转为“适度宽松”，估值从44.42倍降至15.51倍，为3个“正号”。

目前沪深300指数估值为18.94倍，处于相对低位，两大政策取向将对明年的行情产生较大影响。

除了关注受益品种

外，江亚琴还指出有必要关注会议中提到的明年的业务安排，特别是在会上首次提到，总结讨论的议题将明确明年的市场投资主题

如2008年，会议首次将“满足居民合理改善居住条件的愿望与发挥房地产业支柱产业作用相结合，增加保障性住房供给，减轻居民合理购买普通商品的住房负担 次年房地产板块对大盘的收益率为36.39%，绝对收益率为116.37%；

2009年，会议首次提出“快速发展战术性新兴产业”。 第二年新兴产业板块的收益率为38.27%，绝对收益率为25.54%。

兴业证券在研究报告中指出，符合中央经济实务会议精神的板块，如新兴产业、“三农”，特别是农业基础设施建设等有望再次活跃。 此外，投资者应继续关注区域主题、年报高配送行情、受益转型刺激政策机遇。 所有低振动增长股(新材料、tmt、军工、节能环保等)； 通货膨胀对策+利率上调影响小的领域(具有中药、白酒、商业和奢侈品属性，可以涨价的品种)。

上海证券认为，“十二五”规划和新兴战术产业中有望实现转型，并在短时间内实质性提升估值水平。 例如，高额费用(食品饮料、医药、商业零售)、高端装备制造业(海洋开发、核电建设、高铁建设)、节能环保(建筑节能、工业节能和合同能源管理)、计算机应用、化工新材料领域等。 转载时请联系《每日经济信息》报社。 未经《每日经济信息》报社授权，严禁转载和镜像，违者必须追究。

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