“新华社：新的货币政策框架体系正在成形”

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总公司北京2月4日电(总公司记者刘铮、吴雨、许晟) ) ) ) )。

春节假期结束后的第一个工作日，中国人民银行提高了逆回购利率和常备贷款便利( slf )利率。 春节放假前，中期贷款便利( mlf )利率上升。

利率不断上升，引起了市场的关注。 央行为什么在货币市场上选择提高操作利率？ 这预示着年中国的货币政策将如何走向？

提高了货币市场操作利率，而不是存款利率

货币政策的动向，历来备受瞩目，更何况是在当今众多纷繁复杂的国际国内、经济金融形势下。 值得注意的是，此次央行“出手”的对象是存在于银行等金融机构之间的货币市场，而不是直接影响公共和实体公司的存款行业。

“这次上调的是中央银行向金融机构提供资金时收到的利率，没有上调存款基准利率。 货币市场的利率变化与存款利率并不同步，有逐渐传导的，也有金融机构自己承担消化的，所以这次上调不等于加息。 ”交通首席经济学家连平指出。

央行最近的货币政策操作，越来越集中于银行间的货币市场。 在这个市场上，央行通过多样化的玩耍向需要流动性的金融机构提供资金，操作利率是金融机构获得资金的价格。 回购是央行各工作日进行的公开市场操作，而slf和mlf是央行对金融机构进行的“一对一”操作，提供的资金期限从隔夜到一年不等。

2月3日，央行进行的28天、14天、7天回购操作中，中标利率均比节前略有10个基点( 1个基点为1万分之一)； 同日，“利率走廊”上限slf隔夜、7天、1个月利率分别上调35、10、10个基点。 1月24日，6个月、1年期的mlf利率均比上一次操作提高了10个基点。

“从短期利率到中期利率，从公开市场操作到‘一对一’操作，货币市场利率确实在逐渐上升。 ’中国社会科学院金融所银行研究室主任刚刚解体。

连平指出，央行此次上调货币市场操作利率，也是借力随行入市。 其实从去年下半年开始，货币市场的中枢利率逐渐上升，国际市场利率也整体上升，如果央行维持以往的货币市场操作利率，很容易出现金融机构向央行借款以获取利差的情况。

但是货币市场发生的一些变化并没有迅速直接地传递给公司和人们 连平强调，与发达国家不同，中国的金融机构依赖存款，中国的实体公司依赖银行贷款，因此货币市场利率的变化不一定能完全、迅速地传导到存款利率上。 央行对货币市场操作利率的调整，将大大低于存款基准利率的调整。

稳健的货币政策；防范“更中性”风险的杠杆作用

虽然货币市场利率对实体经济和老百姓生活的影响是间接的，但不可否认的是，这种操作仍然释放出了确定的政策信号。

张慧央行行长助理国务卿近日表示，中国经济结构矛盾依然突出，过度扩张，除了结构失真和失衡进一步加强、通胀预期加剧外，部分行业资产泡沫问题严重，开放宏观结构下汇率 指出在这样的宏观大背景下，稳健的货币政策需要更加中性。

正如张晓慧所说，稳健的货币政策自年实施以来，总体上取得了明显的效果，但受经济下行压力较大等多种原因的影响，部分时间段的货币政策在实施方面可能较为稳健和宽松。 中央经济实务会议提出了年货币政策“稳健中性”，为把握货币政策调控的力度和节奏，平衡与诸多目标的关系指明了方向。

“央行此次行动将向市场发出风险防范、杠杆化信号预期，并采取震荡小的货币市场操作利率上调的方法，确保市场参与者有缓冲时间和机会，避免对宏观经济运行和金融稳定造成较大冲击。 》中国人民大学重阳金融研究院客座研究员董希淼认为。

根据和平评估，自2009年第四季度以来，连续降息带来的相对宽松的货币政策环境已经发生变化，目前货币政策的操作方向较为稳健和收紧。 随着去年下半年以来货币市场上的一系列操作，这几个越来越确定。

资产泡沫不得不抑制，金融风险必须防范，所有这些都需要合适的货币政策环境。 张晓慧明确提出，特别是要防止机构“宿疾扩张”，消除风险发生和积累的条件。 必须防止资金“从虚实走向虚实”“用钱炒钱”和不合理的举债行为。

嘉合基金投资经理坦率地表示，资产泡沫和金融风险无论对实体经济还是虚拟经济都是不稳定因素，需要杠杆化和抑制泡沫。 目前，债市风险比较突出，央行近期的操作可以拉错债市期限，挤压利润空之间，起到提振炒价的作用。

关于房地产市场，杨德龙前海开源基金首席经济学家认为，自去年国庆以来，热门城市出台了房地产调控措施，但央行货币政策的新动向，将对房地产调控起到更大的“加号”作用。

未来货币政策的方向将根据形势的变化“变得更加谨慎”

货币政策的方向，开年变得非常鲜明。 但是，年无论是经济还是金融，最突出的难点是充满了不确定性。 货币政策如何应对这种不确定性？

还是先看权威说。 央行总裁助理张晓慧在解释稳健的货币政策“更中性”时，运用了“更谨慎”的提法。 她指出，必须综合运用价格工具和宏观审慎政策加强事前调整微调，调整货币关口。

在错综复杂的国内外环境中，年货币政策明显需要稳定增长、结构调整、泡沫抑制与风险防范的关系更好地平衡。

目前，世界政治经济的快速发展正处于历史关口，联邦储备系统理事会主张连续加息，但实际操作谨慎。 国内经济企业的稳定态势需要进一步巩固，新旧动能转换仍需加大力度，人民币汇率仍受到压力。 货币政策在为供给侧结构改革创造适宜的环境方面，必须考虑多方面的因素，受多方面的制约，需要高超的操作技巧和控制艺术。

央行货币政策操作虽然方向已经确定，但必然采取有序渐进的方法。 然后，考虑到对金融市场和实体经济等各方面的影响，整体保持稳健的态势。 如果将来经济形势发生巨大变化，货币政策也会调整。 ’。我刚说过。

连平认为，未来货币政策依然谨慎，“进一步观望”的可能性很高。 一方面要看国内金融市场的反应，另一方面要看实体经济的走势，还必须关注联邦储备系统理事会的加息进程和人民币汇率的走势，不会胡乱采取过大的行动。

关注短期的政策变化，且不能疏忽长期的制度建设。 可见，中国货币政策随着形势的变化不断微调，形成了新的货币政策框架。

过去，中国货币政策的实施以数量型规制为中心，但现在正在向价格型规制转变，越来越重视发挥市场利率的作用。 未来，随着利率市场化等金融改革的进一步深化，市场基准利率和收益率曲线将越来越完善，最终形成以利率变化吸引金融机构和实体公司合理投资、防范风险的好机制。