““紧缩”边际效应递减 “八二”或重现”

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大盘经历快速下跌后，上周五略有反弹，科技股、资费板块再次活跃，大盘持续震荡下跌，市场仿佛回到了国庆前的运行特征，八二现象重现。 从政策方面看，央行19日晚宣布，11月29日起将上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，市场对此是否已经充满期待，同时提前消化？ 笔者认为大盘之所以出现短期300点的暴跌，首要是受到紧缩政策的影响。 未来紧缩政策对市场冲击的边际效应将减少，八二格局将重现，以战术新兴产业和支出板块为代表的中小市场价格板块将再次成为市场主流热点。 从大盘的运行趋势来评价，指数短期内局限在上下空之间，但热点很棒。

首先，持续紧缩政策首先是与国际热钱流入相比，逐渐减弱对股市的冲击力。 国庆节后，货币政策明显转向，适度宽松的货币政策被稳健的货币政策所取代。 上调利率、提高存款准备金率依次进行，抑制流动性过剩，抑制通货膨胀进一步恶化。 此次准备金率调整完成后，各大金融机构存款准备金率将达到历史新高18%，而实行差别存款准备金率的大银行将达到18.5%。 央行《年第三季度货币政策执行报告》指出，主要经济板块对继续放松货币刺激经济的预期很高，大量资金有可能流入增长较快的新兴经济体。 这种资金流动可能加剧新兴市场流动性泛滥的状况。 对此，周小川央行行长日前表示，将对资本项目下的异常资本流入采取一点管理措施，尽量防止这种行为。 央行选择从总量上对冲，首要目的是防止热钱泛滥于实体经济。 由此可见，央行收紧银根与股市并不相反，目前股市不存在严重的投机炒作，在经过10%的下跌后，负面影响得到了消化。

第二，监管政策对市场冲击表现出差异化，可以概括为权重股受到压力，主题素材股减压。 此次调控政策受影响最大的应该是强周期性领域，有色、煤炭、石化以及金融、房地产的影响最大，但宏观经济面临转型，增加居民收入将为战术新兴产业和支出行业提供越来越多的投资机会。 众所周知，通货膨胀的来源仍然来自大宗原材料，随着美国第二轮量化宽松货币政策的推出，国际市场上金属、农产品的价格上涨，进口到国内市场。 通过货币紧缩来抑制商品价格的不合理上涨，迫使价格回到过高的价格。 近期，商品期货市场价格大幅下跌，有色、煤炭、石化等受到重大影响，相关板块也将在股市大幅下跌。 如果结合房地产调控政策，银行、房地产、有色、煤炭为首的权力股板块将继续受到调控政策的压制，持续低迷，战术新兴产业为首的中小市值主题素材股将继续受到市场的支持，运行格局将回到国庆前的趋势。

从市场运行结构看，中石油、中石化两桶油大盘暴跌基本告一段落，印花税上调、个别基金企业高管调查等一些负面传闻也有所曝光，缓解了恐慌情绪。 因为这个短期市场会呈现出企业稳定的动向。 从技术动向来看，大盘在打破60个天线后迅速回收，2800时表示大力支持。 目前年线为2888点，经过上周五的反弹，大盘正好回到年线之上，市场依然强劲。 当然，暴跌的阴影并不会马上消失，监管政策的负面影响仍然需要逐步消化。 因此，从短期来看，指数上下空之间比较有限，最有可能围绕年线上下波动，指数核心运行区间为2800-3000点。

在运营战略上，新经济、大费用仍然是投资的重点。 最近，“苹果”概念股集体上涨，触摸屏板块全面爆发，莱宝高科( 002106 )、长信科技) 300088 )等强势创新。 另外，无线世界及物联网大会将在北京举行，也将推动物联网板块的加强，新大陆、东信和平( 00岁)等也将强势上涨停摆。 笔者提出，激进投资者可以继续关注科技股板块，特别是触摸屏相关股。 稳健的投资者在中长线投资上花费巨大，医药、食品饮料、商业零售仍是对抗紧缩政策的最佳品种，“吃药喝酒逛商场”是“十二五”、天士力( 600535 )、五粮液、海宁皮城( 00235 )