“科创板50万门槛，挡住多少投资者？按沪市市值，85%股民不能直接参与”

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根据过去的经验，投资者门槛是关系到交易流动性的因素之一。 在这三个月的热烈讨论之后，科创板方案首先敲定，要求投资者投资科创板的最低资金为50万元人民币。

证券公司中国记者根据上海证券交易所的数据，这意味着超过85%的a股投资者不能参加科技开发板。 业内人士认为，这是机制设计上对中小投资者的保护，旨在引导市场从以个人投资者为中心的组织中心向以企业为中心的转变。

当然，50万元投资的门槛并不意味着真的要排挤个人投资者。 目前，征求意见稿在投资交易方面，允许公募基金专门发行与科技开发板相同的产品，鼓励中小投资者通过公募基金等方式参与科技开发板投资。

a股的投资者构成如何，个人投资者的比例如何，交易风格如何，短板是什么，券商中国记者对此进行梳理，更加深入地了解科技开发板明确50万元准入门槛的深层考量。

特别被证明的是，由于没有深市的公开数据，本报道只根据上海市的数据进行推算，如果将深市的数据重叠在一起，必然会低于85%的投资者比率。

a股是不折不扣的散户市场。 中证登数据显示，截至年末，a股投资者人数为14582.73万人，其中个人账户数达到14549.66万人，超过99.77%。 包括产业资本、公募、社会保障、保险、qfii等在内的所有机构投资者只有33.07万人。

根据《上海证券交易所统计年鉴卷》(简称“上海证券交易所年鉴”)，截至年末，自然人投资者的持股账户数为3934.31万户，数量比为99.78%； 根据《深圳证券交易所统计年鉴》，截至年底，深市a股投资者拥有2亿4400万个人账户，比重达到99.75%。 2007年以来，个人持有账户数维持在99.65%以上。

上海证券交易所年鉴

交所年鉴

50万投资者的比例是多少？ 上海证券交易所年鉴显示，截至年末，10万元以下的投资者为2179.70万户，占55.28%； 10万-50万的投资者为1187.07万户，占30.11%。 也就是说，年末投资者拥有上海市市值数据，科技开发板设置了50万元投资者门槛，85%以上的投资者无法直接参与科技开发板。

交易所没有明确详细的投资者账户数的占有率。 据申宏源研报报道，考虑到深交所板块特点，以及近年来我国个人投资者“小炒小炒”等特点突出，深交所个人投资者交易的相对占有率应该不低于上海证券交易所的交易占有率，在一定程度上，

在a股中，个人投资者的比例超过了99%，但持股市值的比例不高。

据上海证券交易所金融创新实验室统计，截至年底，a股个体持有市值5.9万亿美元，占全部市场的21.3%，机构占78.7%。 年的个体数为4.55兆，占19.6%。 都不包括限制贩卖的股票。

申万宏源在测算中根据现实情况稍作调整，调整为后年个人投资者持股市值占25.7%。 从变化特征看，持股市场价格绝对规模相对稳定，但持股市场价格所占比重持续下跌趋势，从2006年的67.8%降至年的25.7%，结构发生了较大变化。

申宏源估算，从市值结构看，政府持股市值12.1%，国内投资机构持股市值10.34%，境外投资者持股市值1.97%，但产业资本持股市值比例高达49.85%，掌握着a股话语权

对保险基金投资者交易行为的调查分析表明，全年个人投资者参与市场的趣味性有所下降。

虽然持股市值不高，但从交易结构来看，a股市场呈现个人投资者交易主导的结构。

上海证券交易所年鉴显示，年自然人投资者交易仅占82.01%，专业机构交易仅占14.76%。 也就是说，a股仍然具有散户驱动的特点。

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虽然交易活跃，但散户的盈利状况并不乐观。 根据年鉴数据，自然投资者年利润为3108亿元，不到专业机构利润的三成，后者年利润1.12万亿元。

a股展现出的短期资本市场特征和“投机性”被专家们所诟病。 上个月，中国国际经济交流中心副理事长黄奇帆在建言中国资本市场时表示，我国有1.4亿股东，他们约有股市26%的资本，但年交易量占a股交易总量的80%多，确实是散户市场、短期资金市场 他补充说，a股中长时间缺乏资金，急需中长时间引进资金。

他认为，国家索布林·韦尔斯基金、养老基金的投资属于中长时间投资，目前我国养老金体系中，养老保险和商业保险逐渐发展迅速，制度也比较健全，真正的短板是养老金。

虽然科技开发计划当初在市场各方面讨论投资门槛较高，希望设更低门槛的呼声层出不穷，但目前的计划仍在重复着50万元的个人投资者门槛。

《上海证券交易所科创板股票交易特别规定》确定设置个人投资者门槛。 申请权限开通的前20个交易日证券账户和资金账户内的资产日均在人民币50万元以上，同时参加证券交易24个月以上。

知名投资者、资本市场关注者王瓋跃写道，50万的门槛将比新三板500万的门槛低很多，能够满足科学创意板的流动性要求，不会像新三板那样缺乏流动性。

他认为，证券市场投资风险较大，需要比较专业的知识，不具备基本证券知识的投资者，对股市投资越来越多的是游戏和赌博，需要妥善管理投资者。 在a股既成事实的情况下，在新板块设置投资者的合理性要求，是监管一直试图做的事件。

“科技开发板在市场机制设计上不再偏向中小投资者，对没有专业投资知识的个人投资者来说，一点机制设计也是不利的。 此外，还鼓励个人投资者通过公募基金等机构投资者间接投资科技开发板上市公司，使市场从以个人投资者为中心向机构中心转变，”王跃说。

重要的是，50万元的投资门槛并不意味着真正排挤个人投资者。 目前，征求意见稿在投资交易方面，允许公募基金专门发行与科技开发板相同的产品，鼓励中小投资者通过公募基金等方式参与科技开发板的投资。

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美国已经过了10年的牛市，在这期间a股持续经历了“暴涨暴跌”。 从投资者结构方面来看，据年度中报报道，a股个人投资者持股市值达到40.5%，而美国市场该数据仅为4.1%，两者机构投资者持股市值分别为31.5%和93.2%。 a股个人投资者占有率高，换手率高，美股以机构投资者为主。

海通证券分析师荀玉根认为，与美国股票的“配置型”市场相比，我国以“交易型”为主。 美国股票机构的投资者比例远远高于a股，重要的原因是美国的养老金规模大。 作为机构投资者资金的重要组成部分，美国公募基金近一半由养老金持有，a股市场要提高机构投资者的占有率，重要的是引入养老金和外资等长期资金。

黄奇帆上个月在公开演讲中还谈到了中美股市的不同，反思为什么我国的养老金制度十几年来没有完全展开。 他认为这与激励有关。 他说美国的养老金制度有激励制度，公司帮助员工缴纳养老金扣除所得税，规模越大。 “在美国没有这个计划的时候，每年股票交易量的70%和我们一样是分散交易。 1975年美国分散交易量占美国交易量的70%，但去年下降到6%，为什么？ 因为养老金越大，就越能成为机构投资的来源，”黄奇帆说。

他还认为，养老金高了以后，社会保障制度将从政府的全面兜底变成以公司为中心的支持，政府也将一起支持，人们补充资金买一张，对于社会更稳定、养老体系更好、走向老龄化的社会来说更为重要

中国张婷婷(封面图来自照片网) )。