“华尔街点评鲍威尔讲话：加息真反转还是市场自嗨？”

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当地时间周三，联邦储备系统理事会主席鲍威尔在纽约经济俱乐部午餐会上发表演讲。 他发言中的措辞在市场上被普遍解释为与上个月鹰派的措辞严重逆转，美股也因此大幅震荡，道指暴涨至600点。

此次市场引爆的要点是，鲍威尔在提及美国目前的利率水平与中性利率的差距时，使用了“略低”( justbelow )的表述。 这是因为，与他10月3日的“漫长的道路”( longway )一词形成鲜明对比，被视为未来加息次数减少的重大信号。

市场很快做出反应，当天S&P500品种指数上涨2.3%，道指超过600点，创8个月来最大涨幅，纳指上涨近3%。 美元指数迅速下跌，跌幅达到0.6%。 美国10年期基准国债收益率上升0.18个百分点，至3.0590%。

但是，要注意风险资产狂欢的间隙，尽管很多分析师认为鲍威尔这次的讲话确实是相对于10月初的一次大逆转，但市场很可能高估了鲍威尔这次讲话的鸽派程度，这次的浮夸。

然后，仔细研究两次谈话中引起市场巨大地震的词语，就会发现其中也有很大的解读空之间。 10月3日的原段子是:“利率还很宽松，我们正在逐渐达到中性的位置。 我们可能错过了中性，但现在离中性还有很长的路要走。 ”

这次鲍威尔并没有直接说现在的利率“略低于中性”。 “以历史标准衡量，利率依然很低，略低于经济中性水平的广泛估计范围。”

根据联邦储备系统理事会官员的预计，这个“广泛的估计范围”为2.5%到3.5%。 因为这现在是2 %~2.25 %的利率水平，距离这个范围的低端确实“略低”，只是一次加息的距离。 从中位数来看，这一距离是三次加息。

据tdsecurities拆船师gennadiygoldberg称，从美国国债和股市的表现来看，投资者似乎高估了鲍威尔说话的鸽派程度。

他认为，虽然“略低”和10月3日的“漫长的道路”表现各不相同，但市场只是在寻找所有可能包含加息停止信号的词语带来的机会，这不应被视为真正的加息停止信号 "鲍威尔肯定不愿意传播这样的信号. "

pantheonmacro解体师ianshepherdson也指出，鲍威尔发言的“略低”，是联邦储备系统理事会相关人员中性利率预期区间的低端，鲍威尔本身并未传达出任何fomc位图会发生变化的含义。

shepherdson表示，从美国劳动力市场来看，在实际利率低于2%的情况下，加息周期中的就业形势都没有明显减弱。 另外，目前美国的实际利率为0，失业率处于49年的低位。 因为该联邦储备系统理事会在紧缩政策上仍有很大空之间。

法兴分解师omarsharif表示，鲍威尔的最新发言是对此前表现的“纠错”，但如果联邦储备系统理事会不连续增资三次，暂停的概率不会改变。

但从上述市场表现来看，投资者似乎更认同乐观派的看法。

bmosecurities解体师jonhill在鲍威尔的话中表示“略低”是指，在含蓄的加息周期按下暂停按钮后，市场将比以往预计的来得更早。

hill表示，鲍威尔讲话后，他预计联邦储备系统理事会首次暂停加息的预期时间将更早，美国国债短利率可能会持续下降。

bmo利率战略家greganderson表示，“鲍威尔看跌期权”终于诞生，一旦金融市场恐慌，联邦储备系统理事会将放缓，或暂停加息。

(华尔街见闻张家伟)。