“经济参考报：货币政策基调不变 降准或成选项”

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根据国家统计局最近公布的数据，8月，全国居民消费价格指数( cpi )和工业生产者出厂价格指数) ppi )的数据与去年同期相比上升幅度有所扩大。

业内人士表示，8月物价涨幅扩大，但未来通胀将维持低位水平，物价不会持续大幅上涨，物价波动不会对货币政策产生较大影响。 货币政策仍然维持稳健的中性基调。 但是，近一段时间人民币汇率走势的一些变化为货币政策工具的选择提供了更大的空之间，成为降准可能的政策选项。

统计局的数据显示，8月，cpi比上个月上升0.4%，比去年同期上升1.8%。 PI比上个月上升0.9%，比去年同期上升6.3%。

据国家统计局城市司高级统计师绳国庆称，cpi比上个月扩大涨幅受鸡蛋和蔬菜价格上涨影响较大。 其中，鸡蛋产量减少，价格上涨16.2%； 高温多雨和强对流天气增加了新鲜蔬菜的贮藏价格，价格上涨8.5%鸡肉和猪肉价格分别上涨3.0%和1.3%，上述4个项目合计影响cpi上涨约0.32个百分点。 另一方面，在ppi方面，去年同期的涨幅在连续3个月稳定之后，比上个月扩大了0.8个百分点。 主要领域中，上升幅度扩大的是黑色金属冶炼和轧制加工业，上升了29.1%。 石油加工业，上升16.8%； 有色金属冶炼和轧制加工业，上涨16.3%； 石油和天然气开采业上升了15.7%。

交通首席经济学家连平表示，季节性因素影响食品价格上涨，是拉动8月份cpi上涨的首要原因。 夏季全国范围内的高温和强降雨天气影响了蔬菜等农产品的生产和供应，食用农产品的价格持续上涨。 蔬菜、鸡蛋等农产品的价格比上个月、上一年的涨幅都明显扩大。

“ppi同比涨幅连续3个月顺利运行后，反弹回升至6.3%，首要原因是近期黑色金属和有色金属类价格大幅上涨。 ”连平表示，近期钢材价格大幅上涨有很多原因，一方面基建和部分制造业复苏带动诉求，另一方面也有产能和环保生产限制带来的供给收缩，也不排除大量资金流入初级产品市场的可能性。 ppi上升有助于工业公司的利润改善。 工业产品价格涨幅的扩大有可能继续促进公司利润增长，促进生产和投资行为。

中国银行国际金融研究所研究员周景彤表示，从结构上看，ppi涨幅主要由生产资料价格上涨所致，但生产资料中开采业涨幅最大，涨幅比上个月扩大2.4个百分点，同期原材料工业扩大1.7个百分点，加工工业扩大0.6个百分点。 PI同比涨幅从以往的高水平转为回升加速，意味着在投资快速增长和产能下降的背景下，能源原材料价格涨幅将再次扩大，这将对下一次cpi涨幅带来更大的压力。

虽然8月份的cpi和ppi数据与去年同期相比涨幅扩大，但许多行业专家认为，未来通胀将维持低位水平，物价不会持续大幅上涨。

根据申万宏源的研究报告，8月份cpi明显回升，但在农业供给侧改革的背景下，预计年内食品cpi涨幅均将处于低位。 猪的价格上涨也难以持续，预计第四季度将下跌。 生活资料ppi依然稳定，对cpi的传导有限。 另一方面，环境管制生产继续支撑着ppi，经济和政策都不支持公司大幅扩大生产能力，预计周期领域的利润将持续。

连平预测，下半年cpi涨幅比较有限。 虽然由于天气原因食品价格上涨，但与去年同期相比涨幅依然为负，仍处于低通货膨胀水平。 由于天气的影响因素减弱，即使将来食品价格恢复性上升，涨幅也不会很大。 今年的年cpi平均涨幅将低于去年。

周景彤也认为，未来cpi的涨幅不太明显，应该是每年2%左右。 但是，需要注意的是，食品价格，特别是禽蛋、新鲜蔬菜的价格上涨很快，“猪周期”由下而上，以及前期的ppi上涨会给cpi带来一定的传导压力，因此未来cpi会有上升的趋势。

证券首席经济学家徐高说，如果上游价格上涨过多，一部分可能会传导至cpi，但显然会抵制经济增长。 如果经济增长不稳定，cpi上升的动能也不够。 因此，cpi今后几个月的动向还处于比较平稳的状态。

在工业价格方面，连平认为ppi反弹可能是短期现象，未来涨幅仍将收窄。 ppi的动向受大宗商品价格的影响很大，未来大宗商品的价格很难大幅上涨，不会再推高ppi了。 诉求难以大幅增强工业产品的价格拉动作用，受剩余效应较弱的影响，下半年ppi同比涨幅低于上半年。

但是，一些专家对此持有不同意见。 方正证券首席经济学家任泽平表示:“未来的GDP缺口将长期维持。 其理由是银行对“两高一残”领域的贷款限制、环境保护鉴定、供给侧的生产能力不足。 这意味着中上游工业品的价格和公司利润水平将在相当长的一段时间内保持高位。 ”

8月物价涨幅有所扩大，但业内人士表示，物价波动对现行货币政策的约束影响不大。 鉴于目前人民币汇率走势和银行间市场流动性状况，许多业内人士表示，目前货币政策运用的空区间正在扩大。

周景彤认为，由于短期物价涨幅扩大有限，不会从根本上改变宏观经济政策的方向和节奏，但在力度上可能会有小的调整。 平表示，尽管cpi和ppi都在上升，但目前不存在明显的通货膨胀压力，物价波动不会影响货币政策。

从人民币汇率角度看，9月8日，人民币对美元基准值为6.5032，比前一个交易日上涨237点，这是中间价连续第10天上涨，也是年初以来最长的连续上涨记录。

外经贸大学校长助理丁志杰表示，目前人民币汇率上涨的情况为货币政策选择提供了更大的空区间。 以前担心会给人民币带来贬值的压力，现在不用担心这样了。 这是因为，这将成为通过降低标准来释放流动性的政策选项。 这是货币政策恢复常态化的重要措施，并不是所谓的“大水泛滥”。

从银行间市场流动性的角度来看，九州证券首席经济学家郝海清表示，银行间市场流动性偏差明显。 年前两个季度超额储蓄率平均值为1.35%，比全年超额储蓄率平均值2.05%下降0.7个百分点，以年来超额储蓄率衡量的银行间市场流动性明显疲软。 在大银行和中小银行的结构上，银行间的流动性也同样“问题很多”。 他说，最好的选择是降低替代性外占，缓解流动性总量和结构矛盾。 “目前，央行下调已具备良好的政策窗口期。 ”

中国民生银行首席研究员温彬在接受《经济参考报》记者采访时表示，外汇占款从27.3万亿元的最高点降至目前的21.5万亿元。 法定存款准备金率从21.5%的最高点降至目前的17%。 年3月准下降后，央行主要采用“逆回购+mlf”的方法来补充流动性。 截至今年8月底，mlf余额4.3万亿元，比年2月底增加3万亿元，基本抵消了外汇占用金同期减少的2.4万亿元。 但是，这种方式有两个缺点。 一是价格高，银行获得的1年mlf利率为3.2%，法定存款准备金率为1.62%。 二是不对称性。 只有大中型银行有机会直接从中央银行获得mlf的支持。 央行未能降低基准，首要的是担心会形成人民币贬值预期。 目前，人民币升值预期得到加强，可以适时下调基准，逐步回收mlf。 这不仅会降低金融机构自身的融资价格，最重要的是，要有效地吸引金融机构降低实体经济部门的融资价格，不引起流动性的缓和。

值得观察的是，许多业内人士强调，当前整体货币政策稳健中性的基调没有改变，即使下跌也不意味着货币宽松和“大水漫灌”的流动性投入。 “在我国宏观经济企业稳定平稳发展和人民币升值的背景下，央行必须加强与市场的信息表达，以免引发货币政策的宽松预期。 ”温彬说。

林远张莫记者