“影视并购患“双高” 市场给影视股打“差评””

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《夏洛特烦恼》以5000万元的价格收入14亿5000万元。 这样的超高利润使得资本相继进入涉水电影领域，横向合并、垂直整合、跨境并购层出不穷。 数据显示，年a股市场与电影相关的并购超过70件，资本金达2000亿元。 但是，到了2010年，风格急剧变化，各种预期下跌空，市场环境发生变化，反映在a股股价上，电影股成为下跌重灾区，截至12月27日，28个申万一级领域中，媒体领域的指数区间为25个。 万达院线全年下跌50%以上，华谊兄弟下跌40%以上，光盘下跌35%等，市场各大明星股无一例外地在年中遭遇“滑铁卢”。

然后，年下半年，证监会遏制了借壳重组的短期炒作，电影企业的并购重组相继被否决。 一位业内人士表示，随着证监会缩小泡沫，将迎来电影领域和新一轮洗牌。

电影电视收购“双高”如火如荼，在高业绩承诺的背后，票房造假猖獗

经记者杨建每经谢欣

最近，蒋雯丽夫妇在企业首映时代的年1~10月净利润为3238.76万元，但以13亿5000万元的高价出售给上市公司长城电影，其附加值达到3126.49%。 业内人士表示，在电影收购中高价溢价收购导致高业绩对赌，在业绩实现时，许多目标方为了兑现业绩承诺，发生了大量的补票和票房造假。

收购溢价高的企业产生泡沫

去年11月，华谊兄弟以10亿5000万元收购冯小刚成立的东阳美拉企业，但那时的目标企业距离成立只有两个月，没有开展实际业务。 去年三湘股份也投资19亿元收购张艺谋的观感为100%股，溢价率超过15倍。

最近，蒋雯丽、顾长卫夫妇的企业首映时代以13亿5000万元的高价卖给了上市公司长城电影，侄女马思纯依靠部分股份，还获得了1亿2000万元的财富。

长城电影称，12月14日发布的公告显示，首映时代100%的股票净资产票面价值4201万元，预计增加值13.14亿元，附加值率达到3126.49%。 然后，年1~10月，首映时代实现净利润3238.76万元。 根据首映时代业绩的约定，如果交易年完成，首映时代~年度的净利润分别在5200万元、9000万元、1.25亿元以上。

对此，旭诚资产陈赟告诉《每日经济信息》记者，除了电影领域轻资产的特点外，并购的目标具有人气明星效应，获得了很高的评价，因此往往成为a股的热点领域。 这是因为频繁地进行高溢价收购。 如此高价的并购并购热门领域的企业，“讲故事”的并购重组不能真实改善公司的快速发展状况，特别是很多跨界并购无法实现上市公司产业链的整合。 如果实际成长性不能持续支撑高评价值，则评价值随着时间的经过逐渐下降是必然的结果。 另一方面，证券市场并购中的溢价率稳步上升，而同期上市公司的时价总额指标不断下降，高企并购溢价产生资本市场泡沫，侵蚀中小投资者的利益。

承诺高业绩或谎报票房

事实上，随着电影产业的迅速发展，领域的奇怪现象也层出不穷。 近日，电影界人士表示，冯小刚和王思聪围绕电影《我不是潘金莲》在微博上展开“口水战”后，音乐界首席执行官张昭和影评人围绕电影《长城》在微博上“撕逼”的“口水战”。 事实上，这些现象的背后，是为了提高票房成就的约定而上演的“票房保卫战”。

最近，在电影电视的并购项目中，对业绩的赌注是不可缺少的。 对此，长城证券并购部社长尹中余告诉《每日经济信息》记者，如果对以前并购业绩的承诺过高，一时未能实现业绩承诺，则不如通过伪装票房实现相应的价格。

尹中余还告诉记者，目前电影领域收购带来的高业绩承诺和市场票房造假有很高的关联性。 事实上，发行方为了实现票房良好的开端，影片上映前三天左右的票房成绩尤为重要，这条直接决定院线将决定该片上映。 对此，大量的电影制作者、发行者拿出大量资金用于补票和伪造。 这个“贴钱”的目的是电影上映的头几天引爆电影的“幻想”，不知如何选择的影迷跟风购票，创造了票房的虚假繁荣。

此前《叶问3》的票房受到市场质疑，但官方调查结果证明该片在异常时间有虚假票房，检测次数7600多次，票房3200万元。 对此，陈赟也向记者表示，目前对电影领域并购的高估值是电影票房造假的首要因素。 为了满足电影电视企业备受推崇、高溢价支付的前提，企业利润往往必须由高票房保障，因此高票房成为电影电视企业实际控制者必须实现的经营目标。 无论是收购前提高估值，还是收购后兑现业绩承诺，票房造假都成了一点影视企业的必然手段。

电影股今年也因最差的风投而青睐电影项目

经记者杨建每经谢欣

随着市场环境的变化，电影股成为了今年a股下跌的重灾区。 年上半年，28个申万一级领域中，媒体领域指数排名垫底，半年跌幅达23.44%，电影为最差的子领域。 截至12月27日，28个申万一级领域中，媒体领域指数从今年1月4日的1637.15点下跌至12月27日的1221.58点，区间跌幅超过25.38%。

电影板块今年遭遇了“滑铁卢”

实际上，a股电影节目可以说是与牛市勾结的主线行情，但随着年份的变化，风格的变化，各种各样的预想纷纷跌落至空。 截至12月28日，华谊兄弟从年初的19元降至11元，下跌46.86%。 光盘从年初的13.6元降至9.71元，下跌35.7%。 中国电影上市后，最高从40.28元下跌到22.99元。 另外，新文化下跌55.27%以上，华策电影下跌38.03%。

对于电影电视股整体低迷，长城证券并购部社长尹中余表示，今年电影类股低迷的原因有三个，首先是去年和之前电影领域并购过多，电影类资产对a股市场并不罕见。 其次，至今为止收购业绩的承诺完成率不高，在市场上缺乏吸引力。 三是由于之前通过收购进入的投资者持股解禁密集失效，正是退出的时候，电影类持股比例面临减持的压力。

投资电影电视的项目依然“热情不减”

《每日经济信息》记者发现，虽然电影类个股市场不令人满意，但风投依然没有减弱对电影类企业的热情。 正如在某投行微信群里看到的，要说手上有电影类项目，很多投行人士都会私下加微信询问项目的相关情况。 以前的企业有了新的商业模式，就可以用高的pe卖了。 但是，今年必须支撑业绩。 与去年没有看到盈利项目相比，今年的投资者要慎重得多，关于项目也要看企业的盈利能力。

最近，奖金图片在完成私有化后，总规模为25亿元的a轮融资，引起市场的广泛关注。 据悉，这一轮融资阵容豪华，阿里影业、腾讯接受投资，中信金石基金、专业资本、力合股份等国内外知名机构参与。 奖金图片从撤出美国到完成a轮融资只有8个月，企业估值达到150亿元(投资前估值125亿元)。 对此，阿里影业董事局主席兼首席执行官俞永福对媒体表示，国内电影领域经过几年野蛮快速发展，产业进入淘汰升级周期，明年许多影业广告自主被动退出将是对玩家的挑战，也是对企业家的挑战。

电影的收购是否相继导致监管变得严格或促进了新的洗牌

经记者杨建每经谢欣

事实上，近期电影企业的并购重组被监管层相继否决，表明了监管层要严格控制电影等领域的并购重组和重组融资的决心。 对此，一位业内人士指出，随着领域监管日趋严格，电影领域也迎来了新一轮洗牌。

电影电视收购进入冷静期

电影电视领域的并购在今年下半年发生了被监管层相继否决的现象，8月1日，万达院线发布公告，停止向万达电影重要资产重组注入资金。 对此，私募基金者指出了高评价、高业绩承诺或万达院线重组中止的原因。 另一方面，旺达视频在重组公告中承诺，未来三年承诺净利润分别在13亿元、16.6亿元、21.38亿元以上。

此外，唐德电影欲重组并收购范冰冰新企业的暴风科技放弃10亿8000万元稻草熊影业60%的股权合计41亿100%万元100%收购春季融合和放弃乐华文化北京文化放弃5亿元合并电影联盟。 在收购这些流产的背后，可以看到监管层的影子。 根据合计电声公告，企业并购乐华娱乐时，证监提出了44个问题，其中很多都与企业的跨境并购目标和客户有关。 三七互娱收购中汇电影视极重组计划出台后，证监会也发出询问函，与其25亿元收购的3家企业进行比较，提出15个疑问。 其中包括三七互娱证明中汇影视ip资源库的扩张和影视剧制作项目投资的合理性。

对此，旭诚资产陈赟告诉《每日经济信息》记者，一方面，否决收购和加强监管实质上是电影领域的快速发展和收购环境的净化，通过监管可以净化电影领域的快速发展环境。 另一方面，电影企业的成立和快速发展时间不长，估值增长较快，历史业绩与约定的业绩差异较大，盈利能力的可持续性等问题一直受到监管层的要点关注。

或者迎接新领域的洗牌

陈赟向《每日经济信息》记者表示，鉴于目前电影领域的现状和被收购目标的快速发展状况，许多目标企业未能兑现当初的业绩承诺，其背后的“潜规则”令股东不满，高业绩承诺被赌博合同收购， 对目标企业来说，可以获得越来越多的现金。 因为这是双赢的做法，高溢价、高业绩的承诺就会出现在赌注上。

目前，电影领域的并购层出不穷，对此，凤凰投资付晓楠告诉记者，事实上，今年电影类股的下跌与整个电影市场有关。 今年的电影市场停滞不前，领域增长低于预期。 其理由首先与领域的不规范有关。 在市场上，不能说是虚假的繁荣，但绝对不利于领域的快速发展，这是今年领域增长率下降的原因之一。 其次，今年的电影市场下跌与高质量的文案不足有关，充斥市场的烂片太多，好片太少。 三是在前电影领域并购高峰期，估值稍高的电影资产被上市公司收购，之后业绩下滑，带动了上市公司的业绩。 目前总体来说，电影领域太快，不利于长时间的快速发展，但导演管理层也要规范领域，使领域回归合理。