“三金属频革新高 银、铅、铝携手迈进新时代”

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经过记者张奇

受北非和中东局势紧张、欧洲央行提高利率的影响，国际银行行市昨日( 4月8日)首次突破40美元/盎司关口，强势紧锁这一关口，巩固了此前行业

内40美元的“恶魔”关口被认为很容易打破，大宗商品铅和铝也在本周频频刷新反弹新高，成为大宗商品市场最受瞩目的两大品种。 a股市场的相关股也闻风而起，概念纯粹的白银股*st维达昨日早早停牌，相关领域的股也以不同幅度上涨。

信达证券领域拆解师范海波表示，目前对银的投资诉求逐渐提高，由于工业对银的诉求不断增大，预计银价将继续上涨，另外铅领域供需平衡“失调”、铝领域诉求旺盛的季节即将到来，价格 《每日经济信息》为投资者分析三个领域的供需情况，评选有潜力的股票。   

强调投资价值白银帝国将迎来“40”时代

惊呼之下，国际银行价格本周进入了40美元/盎司的时代。 周五( 4月8日，受欧洲央行加息、美元走强的影响，发文时白银现货价格最高创下40.26美元/盎司的新高，本周走势一直强劲，周三跳涨空后，有两个

信达证券领域解体师范海波认为，银价暴涨除宏观原因外，基本面供需变化也是首要原因，国内投资诉求井喷、工业对银价诉求加大，由此可见一点线索。

向白银上升催化剂增资

“预计今年和明年的银币价格将达到50美元，预计将来会达到100美元也不为过。 ”高尔贵金属首席分解师王瑞雷指出，虽然美国3月非农就业报告强于预期，但联邦储备系统理事会并不打算马上改变政策，因此美指持续处于疲软水平，有助于金银价格的上涨。 全球通胀威胁、欧洲都柏林危机、利比亚紧张局势、日本地震引发的避险情绪依然在起作用，贵金属备受欢迎。

王瑞雷表示，金银价格比下跌至37.2，上次达到这一水平是在1983年9月。 虽然银价有上涨势头过快的风险，但目前投资者并未表现出抛售的迹象，许多乐观投资者预计银价将向上看50美元/盎司。 现货银周三亚市早盘继续以窄盘上涨，全球最大白银基金silvertrust周二持仓量持续增长22.93吨，至11162.45吨。

王瑞雷表示，随着银币价格的暴涨，全球最大的白银基金slv非常看好白银，周五再次将30.35吨纳入仓库，目前持仓为11192.80吨。

回顾去年，新兴市场加息，白银很快产生了回调的行情。 现在，不管是发达国家，还是新兴市场，增资，对白银都没有什么影响。 以中国本周加息的25个基点、欧洲央行加息为例，银价上涨没有得到抑制，相反对白银起着推波助澜的作用。 王瑞雷认为，由于全球投资环境发生了巨大变化，投资者的偏好发生了变化。

投资、工业诉求双重增长

自从今年宋鸿兵在《货币战争3 :金融高边疆》中大力推崇白银投资价值以来，现在国内掀起了白银投资热潮。

由于白银市场诉求较大，工商银行、交通银行、兴业银行等纷纷推出白银t+d业务，近期各大t+d业务成交量、开户数量明显增加。 在实物银行，很多银行的投资银币、投资银币不足，有些银币连续几周缺货，投资者的购买必须事先预约。

王瑞雷认为白银作为投资品，群众基础好，参与者多。 现在，通货膨胀几乎波及到了所有家庭，所以这个白银的动向非常强劲。

民生证券领域的分解师黄玉指出，白银主要用于工业、摄影业、饰品、银器、银币的制作。 根据世界白银协会的数据，截至2009年，工业用银量占整体费用的40%，珠宝首饰占18%，摄影占9%，隐含的净投资占15%。 特别是在需要高可靠性、更高精度和安全性的高技术领域，在近几十年的工业快速发展中，世界上大部分的银开采量都被消耗了。

范海波表示，近年来白银在太阳能发电领域的应用逐渐加大，每年对银的诉求维持在20%左右，预计未来这一比例将持续增加。 在呼吁释放量期间，供给量难以增长，这也是银行价格持续高涨的一大原因。

中原证券领域的分解师何卫江告诉记者，白银通常作为铅锌、铜、金的伴生产品使用，其产量由剩余的金属产量控制，除非世界资源开采也加速，否则不会单独大幅释放。 从我国来看，银矿源主要为独立银矿、铅锌矿副产铅锌铜金、再生回收三大行业，从产量构成看，独立银矿约15%，矿物油银约40%~50%，伴生铜矿约20%，伴生其他矿(金矿、锡矿、锡矿) 独立银矿在世界银矿储量中所占比例不高。

黄玉表示，按照上市公司目前的产量，豫光金铅白银产量远远领先于其他企业，江西铜业、奔驰宏锌锗、云南铜业白银产量紧随其后。 白银价格的上涨提高了以上企业的业绩，根据2009年的年产量数据计算，假设年平均价格为每克4.3元，约19美元/盎司，年平均价格为每克7元，约27.4美元/盎司。 上市公司对应的eps将增加0.001~0.184元。 * * * ST威达、豫光金铅、奔驰宏锌锗、恒邦股等从白银价格上涨中受益最多。

要点豫光金铅( 600531，收盘价34.86元) )。

企业是全国最大的铅和白银生产公司。 经过多年精耕细作，企业电解铅产能达到40万吨，是亚洲最大的电解铅生产公司，其中有10万吨再生铅生产线； 是全国最大的白银生产公司，白银生产能力750吨左右，产量约占全国比重的5.8%。 白银业务受益于价格上涨。 企业是全国最大的白银生产公司，白银生产能力750吨左右，年产量约730吨，占全国比重的5.8%左右。 白银是企业第二大收入来源，占年收入的25.28%，是仅次于铅电解事业的最大利润贡献者，年总利润贡献率达到20.27%左右。

白银的产出主要是从铅精矿中分离出来，白银评价价格主要以铅精矿的银含量换算，销售以市场价格为基础。 因此，企业白银业务属于加工模式，利润以粘着加工差价为主，毛利率比原矿粘着低4.93%。

梅赛德斯-宏锌锗( 600497，收盘价38.09元) )。

年生产铅锌29.16万吨，其中电锌14.5万吨、锌合金4.35万吨、电铅10.3万吨、银制品134.7吨(包括委托加工和自耗)； 硫酸35.49万吨。 企业计划每年生产30万吨铅锌、130吨银制品。 近期梅赛德斯-宏锌锗收购完成后，企业将铅锌储量增加132万吨，增长率约为38%； 新增加了银1238吨、铜13.23万吨、硫元素33.76万吨、钼418吨，伴随的镉砷也价值很高。

此次收购的金欣企业拥有采矿权，名称为大兴安岭松岭区岔路口的铅锌多金属项目。 目前，该项目的详查报告正在审查备案中，并正在按照有关规定申请采矿权证。 公开资料显示，该矿预计铅锌储量30万吨、钼储量50万吨、远景钼储量172万吨。

华泰将共同维持“增收”的评级。 在年~年锌价格为19000、20000、20500、铅价格为17500、19000、19500元/吨的假设下，年~年的eps预测分别为0.90、1.10、1.12元。

供需平衡的国际铅价格引领国内价格回归

3月24日国内铅期货上市以来，开盘第一天创下高价后，没有任何表现。 倒是在这期间，伦敦的lme铅价格不断刷新反弹最高，昨天(截止到4月8日，lme铅价格最高达2861.7美元/吨，再次刷新了三年来反弹最高的水平，另外，近一年来也是2700美元的平台，

信达证券领域解析师范海波告诉《每日经济信息》记者，国内铅期货合约交易单位为25吨/手，是目前有色金属市场上市品种中较大的合约。 这是为了便于与lme铅期货套期保值对接，大合同吸引了越来越多的成熟投资者，特别是铅锌公司参与担保更方便，减少市场不合理的风险也是国内铅期货交易比较清淡的主要原因。

铅的供应正在缓慢增加

目前，全球铅市场处于较为严峻的供应环境，在全球流动性依然充裕、全球经济稳步复苏的背景下，铅价格具备了持续回升的条件和基础。

范海波表示，近年来，由于环境保护要求越来越严格，铅生产的增长受到更多的制约，呈现出缓慢的增长态势。

“根据世界金属统计局( wbms )公布的全年铅市场供应数据，全年全球铅市场供应不足1.8万吨，2009年为供应过剩4.2万吨。 其中，全球炼铅用量全年上升至932.9万吨，超过2009年的876.1万吨。 在产量方面，年世界炼铅为931.1万吨，高于2009年的880.2万吨。 ”。

范海波表示，国际铅锌研究小组( ilzsg )最近公布的最新月度报告显示，1月份全球铅市场超量供应1300吨。 年1月世界炼铅用量为81.27万吨，超过了年1月的71.8万吨。 从整体上看，世界铅市场的供应过剩量正在逐渐减少。

多因素提高世界的铅诉求

中原证券领域分解师何卫江表示，我国铅储量居世界第二位，但诉求逐年增加，加之西方发达国家铅产量逐渐减少，国内铅精矿诉求大幅增加，国内铅精矿开采量无法满足铅冶炼诉求 因此，中国的铅冶炼厂每年需要进口大量的铅精矿，依赖度维持在45%左右。

全球铅精矿供应紧张也可以获得另一个指标——加工费。 目前铅精矿加工费95美元/吨，位于低位。 因此，国内需要大量进口铅精矿的冶炼厂难以盈利，由于冶炼厂价格进口铅精矿的窗口没有打开，国内铅精矿的价格将继续保持高位或继续创新高。

中国是世界上最重要的铅支出国，其支出对铅价格的影响非常明显。 据统计，2009年中国炼铅用量为350万吨，约占世界用量的41%。 从中国的诉求结构来看，汽车电池是铅最大的资费行业，占总诉求的70%以上。 汽车领域的高速发展将带动汽车电池诉求的高速增长，同样也会带动铅诉求，进一步推动未来铅的价格。

业内分析人士表示，日本地震发生后，市场关注度随着日本灾后重建对金属的诉求增加，福岛核电站多个机组发生事故带来的核辐射威胁也成为近期推动铅价上涨的新动力。 而且，由于核电站的损坏，许多日本企业不得不采用电池来维持运转，电池被迅速消耗，电池的诉求增加，铅的诉求量增加。 随着世界各国对加强核辐射防治工作的重视程度不断提高，铅的诉求也将大幅增加，加剧供应紧张，推动铅价格上涨。

a股上市企业中，生产铅产品的公司有豫光金铅( 35万吨)、株冶集团) 25万吨)、中金岭南( 12万吨)、走宏锌锗( 10万吨)、西部矿业) 6.5万吨的铅精矿、无铅锭) 锌业股为纯冶炼公司，无自产铅精矿，其他几家公司自产铅精矿产量为中金岭南( 11万吨)、西部矿业) 6.5万吨)、奔驰宏锌锗( 5万吨)、罗平锌电) 2万吨、宏达股) 0.6。

何卫江指出，对拥有自产铅精矿的公司来说，对价格波动的弹性大于纯冶炼公司。 综合目前各企业的评价水平，重点推荐中金岭南和西部矿业。

积分企业西部矿业( 601168元，收盘价19.87元)。

年，企业生产铅精矿6.5万吨、锌精矿8.5万吨、铜精矿2.6万吨。 其中，铅、锌精矿产量基本与2009年相同，铜精矿产量上升33.5%。 其中，年产粗铅2.6万吨，只完成计划的65.7%，第一是旗下西豫有色企业处于试产期，铅精矿供应无法满足生产诉求。 另一方面，集团企业收购的会东铅锌矿一旦成熟，也有望注入股份有限公司。

截至年6月底，企业资源管理储量达到铜773万吨(权益量460万吨)、锌362万吨)、权益量340万吨)、铅238万吨)，以及银3500吨和金25.5吨。 东海证券称，企业资源权益价值为16.77元/股，为企业股价提供了较高的安全边际。

中金岭南( 000060元，收盘价21.62元)。

截至年底，中金岭南国内外矿产资源权益储量为铅锌744万吨、铜84万吨、镍9万吨、金43吨、白银1679吨、钴750吨、氧化锂8万吨。 年企业预计年产铅锌精矿金属量31.14万吨，其中国内19.14万吨，国外12万吨。 铅冶炼金属量20万吨，受韶关冶炼厂停产影响，比年35.8万吨大幅下降。 此外，全年新增金属矿产量来自加拿大全球之星，预计全年全球之星企业铜金属产量9300吨，黄金467公斤，银10.6吨。

华泰联合预计，~年锌价格为19000、20000、20500元/吨； 在铅价格为17500、19000、19500元/吨的假设下，年~年的eps分别为0.72、1.05、1.37元，维持“增购”的评价。

呼吁盛行季节到来的铝加工有望率先突围

华泰联合金牌拆解师叶洮指出，近两年来，铜价持续上涨，铝价涨幅不大。 铜铝比为3.84，过去10年的平均值为2.15，铜铝比不断创新高，铝代铜的经济性更加凸显。

本周三个交易日中，lme铝价多次刷新反弹新高，其中周五( 4月8日)盘中最高价格达到2710美元/吨，创近三年来新高。 随着国内大规模保障性住房建设受铝材诉求的带动，铝材加工业各行业的广泛应用，铝材诉求大幅提高。 叶洮认为，国内铝加工领域的春天已经到来。

保护室对建筑铝的牵引

国信证券彭波指出，根据中国未来5年的保障性住房建设计划，政府计划在未来5年新建3600万套保障性住房(包括棚户区改造)。 假设每户住宅面积59平方米，总建筑面积约21亿平方米。

彭波预计，通常一所住宅需要约252公斤铝合金型材。 考虑到制造铝合金型材时的损失情况，预计一间住宅需要铝合金型材的区间为265公斤~ 280公斤。 假设所有保障性住房使用铝合金型材，全年铝合金诉求总量达到265万吨~280万吨，相当于全年我国电解铝产量的17.6%，拉动效果显著。

从经济增长的宏观水平、领域发展的中观角度以及公司快速发展的微观行为来看，目前铝产业从初级电解铝冶炼进入精炼加工已成为必然趋势。 铝加工产品通常以“铝价格+加工费”的方式定价，但在下游诉求总量和结构增量迅速增加的情况下，具备技术特征、渠道特征、价格特征、地域特征的企业，其加工费率不仅有保障，还可能提高。 如果叠加生产能力扩展要素，业绩的增长会迅速且显着。

国内铝内生增长广泛

我国是世界上最大的铝支出国，每年需要1400多万吨铝，约占世界支出的39.4%。 但是，与发达国家相比，我国人均铝使用量仍然处于较低水平，叶洮随着城市化率的提高、成本和产业升级的持续深化，长期以来，我国铝使用量的增长空之间依然存在

据叶洮预测，年中国汽车金箔诉求量超过18.6万吨，年~年复合增长率约为23%。 从中期来看，随着整车和汽车零部件产业向中国转移，未来国内汽车合金金箔制造商面临的将是全球市场。 假设中性，年全球汽车金箔诉求量为88.94万吨，年~年复合增长率为10%。

铝电解电容器一直以来在电子行业发展迅速，在变频电机、节能灯、风力发电、电动汽车等行业的应用也有所增长。

根据叶洮的研究，高速列车用铝型材的用量从2009年的1.01万吨增加到去年的4.63万吨，复合增速为66.1%； 同期地铁列车市场铝型材用量增加到年2.04万吨，复合增速为33.4%； 假设中性，年~年汽车用铝型材市场年复合增长率将维持在21%左右，年市场规模将达到50万吨以上。

华泰联合综合领域前景、技术壁垒、产业快速发展周期等多种因素，投资者将关注轧钢产品中的ctp版基和铝箔类上市企业、挤压材料产品中的工业型材类上市企业、往常一样的铝股、东阳光铝、新疆众和、南山铝业、云海金属等

要点企业南山铝业( 600219，收盘价10.90元)。

企业的铝加工产品主要包括型材和轧材两部分，目前型材生产能力为8万吨/年，另外正在建设10万吨型材扩建项目，其中至少4万吨属于工业型材。

在轧材方面，企业现阶段的冷轧产品主要包括3万吨ps板底座、10万吨罐材及铝箔坯料7万吨。 目前，我国只有西南铝业和南山铝业有生产冷轧罐装材料的能力。 企业生产的储罐质量已经达到进口替代水平，并逐渐被市场接受。 华泰联合预测企业全年eps分别为0.48、0.53、0.63元/股，随着下游加工能力的完成和释放，企业将进入新的高增长阶段，期待企业长期的增长潜力。

常铝股份( 002160，收盘价27.54元) )。

企业为国内空调箔领军公司，空调箔表观产能5万吨，实际产能约8万吨，2004年以来市场份额均居首位。 2009年12月底，企业铝箔生产能力上升到16万吨，增长100%。

另外，企业的汽车金箔已经通过了日本东洋散热器株式会社的资格认证，将来有望大量供应到东洋散热器。 目前，国内ctp版的基础基本依赖进口，国内诉求在空之间约为8.05万吨/年。 企业具备国际领先的热轧供应能力，ctp版基础质量优良，附加值高。

华泰联合预测，企业年eps分别为0.75元、0.97元、1.04元，预计未来两年企业整体产能将充分释放。

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