“当油价、猪肉价钱都开始上涨 中国的通胀会如何走？”

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在今天的最新研究报告中，预计中金企业将逐年上升，中国cpi涨幅将达到2.6%，此前为2.5%； 华泰李超宏观团队对全年通货膨胀的中性评价为2.5%。

但是，交通银行金融研究中心首席宏观拆船师唐建伟预计，在流动性紧密平衡、经济增长率不断下降的背景下，诉求方也很难支持cpi的大幅上涨，全年cpi平均为2%左右。

年，国际原油价格实现v型反弹，新年伊始。 在中东伊朗局势动荡的情况下，国际油价进一步暴涨，wti原油期货价格突破每桶62美元，创12月以来高点，布伦特原油期货价格突破每桶68美元，创下3年以上高点。

石油价格的反弹加剧了进口性通货膨胀，国内农产品的价格也受天气的影响而上涨。

1月2日至4日，受南下冷空气和孟加拉湾暖湿气流的影响，我国中东部地区出现了入冬以来最大范围的雨雪降温天气过程。 华泰宏观表示，受雨雪天气影响，“南菜北运”受到一定阻碍，数据显示本周菜篮指数、农产品价格指数均大幅上涨，环比分别上涨3.44%和2.94%，猪肉价格环比上涨0.1%。

据农产品期货网报道，1月5日，全国生猪价格大幅上涨。 其中，东北、华北生猪价格稳定上涨，地区低价明显减少； 华中、华东、西北地区猪价普遍上涨，温氏、正邦、正大等规模市场自主涨价现象明显，部分大场价格破“16元/公里”。 南方猪的价格在稳定中上涨，两广稳定，西南局地上涨。 目前，受大面积强降雪的影响，供方自主涨价现象增加，猪价格涨幅、涨价范围持续扩大。

年cpi比去年同期低价格运行，主要原因是食品价格，特别是猪肉、鸡蛋等的价格持续下降。 如果开年的这股浪潮高涨，再加上去年的低基数，不就会推高通货膨胀吗？

中金固收团队的陈健恒等人认为，猪的价格每年只在上涨空之间，季节性波动在增加，但猪的价格每年cpi同比向下的拉动作用减弱。

交通银行金融研究中心首席宏观分解师唐建伟指出，去年猪肉、鸡蛋等食品价格持续下跌可能有两个原因。 表层原因是短期供求失衡，深层原因可能是居民支出上涨导致支出结构变化和经济总诉求不足。

另外，从供给结构来看，目前国内猪肉、禽、蛋等农产品的供给中，集贸大厂商所占比例越来越高，应对市场波动和风险的能力明显强于散户，农产品价格波动对供给的影响明显收敛。

关于年猪价格的展望，安信证券拆船师李佳丰的评价是，今年猪周期大通道向下，猪平均价格预计为运行区间的12-16元/公里。 预计2月春节前15元/公斤附近的高位震荡，2-4月季节性上涨10-20%，4-9月季节性上涨10-20%，9月下跌。

中金固收团队指出，更值得关注的是天气问题，在雨雪天气多、气温低的情况下，春播和果菜的生长受到较大影响，加上去年的低基数，果菜价格大幅回升是有可能是cpi的超预期因素，需要持续注意。

从历史上看，食品cpi受蔬菜价格的干扰很大，特别是在08、16年初出现。 雨雪冰冻灾害对食品cpi的影响主要在于南方地区农作物抗寒能力相对较低，水果、蔬菜、设施农业、水产养殖业受到影响。

由于2008年初低温雨雪冰冻天气持续，08年2月，cpi蔬菜分项比去年同期达到46%，居历史第二高位置(最高点50.7%位于03年3月)； 15-16年，cpi蔬菜分项从15年10月的4.7%上升到16年3月的35.8%。 这次都观测到了食品cpi的大幅上升。

对于全年的通货膨胀趋势，拆迁师们意见分歧很大。

兴业证券汪涵团队认为，经济面临下行压力，在基数效应、供给改革、油价等共同作用下，全年通胀中枢面临上行压力，明年至少年初通胀预期将位居高位，短期“类滞”风险将受到重视。

华泰李超宏观团队对全年通胀的中性估值为2.5%，认为在未触及央行货币政策物价调整门槛的情况下，随着一季度经济基本面下跌和银监会监管政策逐步落地，一季度将是利率退居u形右侧拐点的提醒期。

中金固收小组指出，归根结底，通胀是货币现象，但在这种金融杠杆作用和金融风险防范下，货币增速和货币流通速度明显放缓，从费舍尔式原理看，没有出现全面或大范围的通胀压力上升。

退一步讲，假设这个cpi有超出预期的涨幅，特别是油价等上涨促进全球通胀，可能会加速全球流动性收缩。 此外，通货膨胀上升将进一步挤压居民部门，有可能触发居民杠杆上升放缓。 cpi的上升可能对有风险的资产的影响比无风险的资产大。

交通银行金融研究中心主任宏观拆船师唐建伟认为，全年通货膨胀不是首要矛盾，不应该成为货币政策关注的首要目标。

考虑到金融和实体经济杠杆化风险防范政策的背景，在流动性平衡、经济增长率不断下降的背景下，诉求方也难以支持cpi的大幅上升。 综合以上分析，全年cpi比去年同期平均2%左右，虽然比去年同期上升幅度超过年份，但仍是明显低于3%的政策目标，预计不能说是高通货膨胀。

华尔街见闻叶桧