“弱势美元给A股“高空加油”？”

本篇文章1287字，读完约3分钟

我认为，美元指数下跌——大宗商品价格上涨——在相关领域盈利的逻辑链条看似完美，但实际上有多处值得推敲。 需要对美元指数的跌幅、大宗商品价格的涨幅保持谨慎，短期内即使美元指数持续下跌，也无法拉动国内经济和流动性的走势性上升，a股的上涨依然是修复性而不是趋势性。 现在修复行情接近尾声。

美元指数是一个新的因素

我们判断a股上涨至修复行情，最着眼于国内政策和经济博弈的结果。 无论是经济下滑还是资金市场利率下滑，都比最坏的预期要好，但也没有理由认为这是货币刺激政策的开始。

根据7月的pmi动向，经济如期持续停滞，但很难发生“二次探底”。 对经济正面期待这个经济动向的方针是，不要再紧缩，也不要制定新的大规模刺激政策。 从经济水平来看，经济增长率的缓慢下降还将继续。 为什么这么说呢，因为无论从扩大评价的立场还是业绩提升的维度来看，股市走势的转换都缺乏推动力。

但是，最近a股在全球范围内的考虑，有一个新的因素。 我们必须纳入分解体系。 那就是美元指数持续下跌。 许多投资者描绘了美元指数下跌——大宗商品价格上涨——a股中有色、煤炭等板块上涨——反弹修复期变长的逻辑。

数据显示，近10个交易日以来，美元指数从83.34下跌至80.60附近，wti原油连续价格从76美元/桶上涨至82美元/桶，lme3个月铜期货从6800美元/吨上涨至近7400美元/吨。 相应地，在国内a股市场，申万有色金属和煤炭开采指数分别上涨8%和6%左右，远远超过上海综合指同期3%左右的涨幅。

“完美”的逻辑未必可靠

但是，看起来完美的逻辑值得商榷。 第一是美元指数的下跌会持续多久。其二是美元的下跌是否必然会引起大宗商品价格的大幅上涨。 认为美元贬值越来越多是由于欧美经济增长的不同，美元指数的跌幅有限，同时也密切注意大宗商品的价格涨幅。 总的来说，从美元指数到a股强周期上涨的逻辑未必可信。

首先，密切注意美元指数的跌幅。 美元指数下跌，一方面是因为欧洲都柏林危机暂时告一段落，投资者重新买入欧元。 另一方面，第2季度末第3季度初，欧美经济板块之间的增长差异逆转，此前增速乏力的欧洲经济突然上升，但美国经济从峰值开始下跌。 但是，从去年同期的立场来看，二季度是美国经济反弹的高峰，三季度是欧洲本轮增长的高峰，从基本面的立场来看，预计美元指数大幅下跌的可能性不大。 即使穿80，也是假突破。

其次，密切注意大宗商品的涨幅。 自今年3月初LIBOR 3个月美元穿LIBOR 3个月日元以来，美元套现交易工具逐渐解除。 现阶段美元指数下跌，预示着世界经济高峰正在下降，在金融属性和生产属性对冲的情况下，大宗商品的走势性上涨无望。

短期内，美元指数有可能继续维持弱势地位，但这未能从根本上提振国内流动性和经济趋势性，预计a股将经过10%左右的涨幅转入震荡期。

219点以后的反弹，是我们依然定性为“修复性”、货币政策紧缩停止、经济二次探底暂时不愁的正常反映。 但是，如果将中国股市置于更宏观的背景下考虑，近期美元指数为80，全球生产资料价格大幅上涨，引发投资者对a股内相关领域上涨、修复期延长的预期。