“张敬伟：谨防高增长政绩惯性影响供给侧改革”

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7月15日，国家统计局公布了今年上半年的国民经济运行成绩单。 国家统计局发言人盛来运说，从数据来看，国民经济运行总体平稳，已进入平稳状态，趋于稳定状态。 幸运的是，煤炭、钢铁产量减少，房地产库存减少，规模以上工业公司资产负债率减少，公司每百元主要价格略有下降，基础设施投资加快，农林水等行业投资快速增长。 供给侧结构改革稳步推进，力量不断增长，供给侧“三去一退一补”五大任务取得了初步成效。

在目前的环境下，一季度、二季度gdp增长率持平，应该说是一个非常积极的信号。 未来供给侧改革如何继续发挥作用，值得进一步思考和深入探讨。

◎张敬伟

国家统计局近日公布数据，进行初步计算，上半年国内生产总值比去年同期增长6.7%。 分季度来看，一季度比去年同期增长6.7%，二季度增长6.7%。

二季度和上半年gdp增长率保持6.7%，基本符合市场预期，也验证了此前“权威人士”对中国经济新常态的l型论述。 其实，6.7%的经济增长率并不低，与发达市场和新兴市场相比都是中高速的。

年，中国经济对世界的贡献率为25%； 年，联邦储备系统理事会重启加息之路，意味着美国经济真正进入复兴轨道。 年，中国启动了“三去一降一补”的供给侧改革，联邦储备系统理事会加大了对外部市场风险因素的考虑。

进入下半年，由于中美两大经济引擎保持了较为平稳审慎的市场节奏，中国供给侧改革需要时间，联邦储备系统理事会加息有望下降，全球经济新的平庸主调已确定。

这样的形势，反而有助于中国继续推进“三去一降一补”的供给侧改革。

一是政策方面对新常态的“l型”有定论，内外两个市场也对中国经济下行有充分的心理准备。 因此，政策方面减少了市场要求中国经济高增长的压力，供给侧改革可以稳步推进。

二是上半年供给侧改革取得了很多成效，改革更不能半途而废。 从供给侧改革的五大任务来看，上半年原煤、粗钢产量分别比去年同期减少9.7%和1.1%的工业公司和商品房库存出现了积极变化。 5月末，规模以上工业公司产品库存比去年同期减少1.1%，3~6月，商品房待售面积连续4个月减少。 从工业公司的资产负债率和价格来看，5月末，规模以上工业公司的资产负债率为56.8%，比去年同期下降0.5个百分点。 1~5月，规模以上工业公司每百元主营业务收入中的价格比去年同期减少0.22元； 从诉求结构来看，所涉牵引力明显增强。 上半年，最终支出对国内生产总值增长的贡献率为73.4%，比去年同期提高13.2个百分点。 此外，上半年，水利环境和公共设施管理业、新闻发布软件和新闻技术服务业投资分别比去年同期增长26.7%和22.5%，分别高于全部投资的17.7和13.5个百分点。

这些数据突出表明，中国经济正在发生良性变化，从下半年乃至更长远来看，必须进一步深化供给侧改革，实现中国经济转型升级。

三是比较健康的中高速增长，优于泡沫化和畸形的高增长。 顺便说一下，今年的货币政策比较慎重，财政政策要见效还需要时间。 房地产有着“压力很大”的库存。 接收和接收可能会在城市之间产生不同的市场效应。 未来几个月，货币政策将如何释放，如何采取一城一策去库存，积极的财政政策将如何取得更好的投入效果，这些都应该在政策方面加以考虑。 无论如何，在经济增长中出现高速态势时，政策方面必须具有充分的定性，以确保高速增长时代的业绩不会因惯性而夺走主客，影响供给侧改革的大局。

下半年，值得担忧的风险因素有三个

一是楼市去库存仍然有严重的压力。 特别是一二线城市出现涨幅过快、趋势疲软的情况，一些城市已经开始出台相应的限购、限贷等紧缩调控措施。 相比之下，三四线楼市库存压力更高，而且目前没有更好的应对措施。

《国家新型城市化报告》显示，中国农民工流失到城市水平以上的占70%以上，流失到小城镇的不到10%。 在一些地方，人口引进面临困难，但也遭遇了人口流出的“出血”状态。 另外，根据国务院有关部门的数据，不完全统计，截至今年5月，全国县以上新城新区超过3500个，计划人口34亿。

这意味着去三四线楼市库存的任务极其难以完成。 政策面需要拿出更大的智慧来解决三四线楼市的库存问题。

二是私募股权投资增速下降，上半年增速仅为2.8%，比1~5月下降1个百分点以上。 如何激发民间资本的投资热情，特别是对实体经济的热情，值得关注。

三是警惕“黑天鹅”从外部市场飞来。 英国的“脱离欧盟”公约让世界市场惊慌了一段时间，下半年有影响世界市场的黑天鹅吗？ 虽然不能说联邦储备系统理事会加息是黑天鹅，但也有可能带来人民币汇率的变化和资本的流失。

有趣的是，现在这些外部市场因素相互影响，也抵消了市场的负面效应。 例如，英国“脱离欧盟”导致的人民币贬值，有助于提高出口，联邦储备系统理事会的加息预期也将下降。 中国作为世界第一大货物贸易国，必须具备充分应对全球风险的抗压能力。

(作者是中国人民大学重阳金融研究院客座研究员)。