“A股下半场有三招：降杠杆 打防反 寻觅错杀股”

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◎经记者唐强张昊

所谓的成也杠杆，败也杠杆。 数据显示，从年末到今年6月15日，两市融资余额增长119.38%。 这无疑大大推动了今年以来股市的上涨。 但是，行情疲软时，高杠杆资金被迫平仓导致的多杀加剧了股市动荡，可以说在a股本轮调整中表现得淋漓尽致。 进入下半年，市场主流观点认为，随着此次深度调整，牛市将进入下半场的结构性行情。 在这种背景下，《每日经济信息》记者希望通过深入调查，从后市投资战略和宏观经济走向等维度展开分析，为投资者提供有益的参考。

6月中旬以来，由清理场外资金筹措引发的a股这一轮深度调整，让市场充分认识到了杠杆“助力下跌”的威力，许多投资者“杠杆变现”。

不过，《每日经济信息》记者认为，主流观点认为牛市还将持续，但在牛市的后半段，a股将进入结构性行情。 在这种背景下，降杠杆继续分享牛市收益、紧盯防御性支出类板块、误杀高质量股等将成为牛市下半场的三大主要投资战略。

降低杆是最安全的

回顾这次行情，杠杆确实起了很大的作用。 因此，也有人把这种行情称为“杠杆牛”。 其资金来源除证券企业融资业务外，场外融资的作用不容忽视，其中伞信托和p2p融资是重要的组成部分。 《每日经济信息》记者观察到，与双孢蘑菇信托相同的信托产品中含有两种以上不同类型的子信托，投资者可以根据投资偏好自由选择一种或多种进行组合投资。 在实际运用中，伞形信托多由证券企业、信托企业、银行等金融机构共同合作，为二级市场投资者提供投融资服务。 其重要作用是降低投资者的融资门槛，并且随时可以增加子产品。

p2p的融资主要是投资者在线提交融资申请，p2p平台支持投资者融资。 其资金来源一部分是通过平台媒体发布一定金额的借款标的，另一部分是通过网上渠道获取民间资金，借贷给投资者。

如果说年末行情中的去杠杆化交易不过是牛刀的试用，那么可以说在以创业板为第一阵地的“网络加”的概念炒作中，去杠杆化交易演得很好。 从进入今年以来，到本轮深度调整，a股市场涨幅达到5倍以上。 其中，龙生股最高涨幅达到16倍。 从这些股票的融资融券数据可以看出，融资客户的持续暴跌对股价的短期暴涨起着重要的意义。

但是，这种暴涨形成了较大的赢利盘，一旦行情随风而去，将引发前期赢利盘的大量涌出，杠杆作用的存在进一步加大了这种风险。 在6月中下旬开始的这一深度调整中，短期上海综合指数下跌超过千点，跌停持续或腰斩的股票较多。 其中，杠杆化高融资盘被迫平仓，引发多杀多局面的作用不可小觑。

虽然目前牛市将继续被市场主流观点所认同，但不少投资者已经“说了一句话，被蛇咬了十年怕井绳”。 预计未来牛市下半场，许多投资者在采用杠杆作用时将更加谨慎，要么降低杠杆作用，要么成为牛市下半场最安全的投资战略之一。

防守反击选择所需的费用

其实，监管层清理场外资金筹措也是为了防范市场更大范围的系统性风险。 这一轮的调整相当激烈，但总比股指站高价几万点或更高点后再进行监管要好。 “监管层的目的还是让牛远离疯牛病，让本轮牛市走得更长远。 上次牛市中，5·30行情确立了市场的结构性变化，即大盘蓝筹股的崛起。 我相信这次场外资金监管的调整也会产生结构性的变化。 ”北京一位私募基金总监向《每日经济信息》记者表示:“从年7月到年6月中旬比喻为牛市的前半段，经过这次调整，牛市应该会进入后半段。”

上述私募基金总监进一步指出，如果说牛市前半段投资者可以躺着赚钱，那么后半段赚钱就不那么容易了。 在这种情况下，要获得稳定的超额收益，防守型出击或良好的战略。 防守型出击是指在模糊性中寻找具有稳定性的品种。 a股中，最好的防守出击板块不仅费用昂贵，其中“喝酒吃药”被公认为最好的防御类别，在市场历史走势中也多次得到验证。 但是，“喝酒吃药”只是大费用行业的一部分，剩下的费用类股也同样具备防御反击的能力。

目前，“互联网加”概念股大多遭遇腰斩，但这些个股今年仍保持较大涨幅。 因为这在牛市的下半场，并不是理想的投资目标。 另一方面，一只耗资巨大的股票，相对于一点点的新兴概念，自身并不“性感”，因此对资金前期不太关心，在牛市前半段远远输给了以“网络加”概念为代表的一只股票。 由于具有以前流传下来的理论避险功能和较低的涨幅或估值，这些费用类股有望得到更多资金的认可。

从领域角度看，一家证券公司领域分析师表示，进入牛市后半段，投资者将前期快速上涨获得的货币财富转化为商品和服务费用，成为利润丰厚的资费板块。 而且，当前人口与收入结构性变化导致的支出模式升级也将进一步促进新兴支出品诉求的增长，新兴支出品配置特征凸显。 新兴支出第一是综合人口和收入结构不同的支出诉求，包括新潮支出，如新型饮料、户外运动； 智能家居、海外旅行、幼儿服装等质量成本慢性病治疗、养老地产、健康饮料等健康费用，将成为牛市下半场防守型出击的方向。

误杀股值得参加

根据同花顺ifind数据，6月15日以来，沪深两市股价跌幅超过50%的股票达到552只，跌幅最深的是全信股，该股区间跌幅为65.25%； 另外，累计跌幅超过30%的1股达到1944股，占a股上市企业总量的70%。

不过，《每日经济信息》记者观察到，证券公司总体上对a股7月份业绩表示乐观，国信证券、广发证券、东方证券等重量级证券公司纷纷发表多种言论。

国信证券表示，上证指数6月大跌，走势明显走弱，下半年整体走势不容乐观。 但是，短期下跌后，7月的超跌反弹的明确性很高。 即使看到史上最糟糕的6124点、3478点的牛熊转换情景，也有望在大跌后，7月行情反弹，因此将跟随一个月或几个月的反弹。

东方证券最新战略研究报称，长期看好多元市场的观点没有改变。 短期市场将继续以震荡为主，也有可能再次创下新低，但牛市还未结束，市场机遇还在。 恐慌过后，可以慢慢抬起仓库。

据广发证券研究报报道，历史经验表明，市场经过浑浑噩噩的深度回调，往往酝酿出强烈的报复反弹动力，在政策性牛、改革牛的驱动下，市场在4200点以下都是绝佳的布局时机，高质量品种短期的误杀机会有望得到纠正

一位私募相关人士告诉《每日经济信息》记者，此次a股面临的系统性风险是，在集团下跌的过程中，市场上大多数投资者不合理，全面出现了加息导致的下跌。 但回过头来看，其中有些股票被大盘误杀，等市场稳定一点，这些质量比较好的腰斩股反弹力度很强。

顺便说一下，根据同花顺ifind数据的统计，截至目前，毅昌股、国民技术等125只股的年中期业绩有望出现正增长。 其中，浩宁达净利润预测比去年同期增长1587.18%，东光微电净利润增长837.79%。

■杠杆帮助跌倒:

高杠杆融资盘被迫平仓，引发多杀多，是此次a股深度调整的重要原因。

■防守反击:

业内人士表示，a股中最好的防守出击板块没有费用。 其中，“酒后吃药”被认为是最好的防御类别，新兴消费品的配置特点逐渐显现。

■杀错一只股票:

数据显示，6月15日以来，沪深两市股价跌幅超过50%的股票达到552股。 业内人士表示，其中有些股票被误认为大盘而死，市场稍稳定、质量相对较好的腰斩股反弹力强。